Dalam teori dan ekuiti penilaian ekuiti kita biasanya menghadapi dua pendekatan penilaian: Aliran Tunai Diskaun (DCF) dan Perbandingan. Model DCF merujuk kepada sekumpulan pendekatan yang juga dikenali sebagai "model nilai sekarang. "Ini secara tradisinya mengandaikan bahawa nilai aset bersamaan dengan nilai sekarang semua faedah monetari masa depan. Model ini mudah digunakan apabila faedah tunai masa depan diketahui atau boleh diramalkan sekurang-kurangnya dengan munasabah. (Untuk lebih lanjut, lihat: Analisis DCF: Kebaikan & Kekurangan DCF

CFA, FRM " />

Secara amnya, model DCF memerlukan input berikut:

• Masa Depan aliran tunai,
• Mana-mana kadar pertumbuhan aliran tunai, dan
• Kadar pulangan yang diperlukan (kos peluang) yang digunakan sebagai kadar diskaun.

Variasi yang paling biasa dalam model DCF adalah diskaun dividen model (DDM) dan model aliran tunai percuma (FCF) (yang seterusnya, hendaklah membentuk aliran tunai percuma kepada ekuiti (FCFE) dan aliran tunai percuma kepada model firma (FCFF). Dalam DDM, aliran yang didiskaun dengan kadar pulangan yang diperlukan.Jika syarikat-syarikat dijangka meningkatkan pembayaran dividen, ini juga perlu dimodelkan.Selain itu, kadar pertumbuhan berterusan atau kadar pertumbuhan berganda yang mewakili kadar pertumbuhan jangka panjang dan jangka pendek ditambah kepada model.

Keuntungan	Kekurangan
Nilai intrinsik ekuiti boleh dibenarkan. Bergantung kepada aliran tunai percuma dan bukannya perakaunan angka. Variasi yang berbeza dari akaun model untuk kadar pertumbuhan yang berbeza (contohnya model pelbagai kaum).	Berdasarkan kepada andaian input (kadar pertumbuhan, pulangan ekuiti yang diperlukan, dan aliran tunai masa depan). Sulit untuk meramal aliran tunai dalam perniagaan kitaran.

Kaedah perbandingan menggunakan nisbah daripada industri, kumpulan rakan sebaya, atau syarikat yang serupa untuk menganggarkan nilai ekuiti syarikat. Nisbah berikut kebanyakannya digunakan: nisbah harga kepada pendapatan (P / E), harga kepada jualan (P / S), dan nilai kepada pendapatan syarikat sebelum faedah, cukai, susutnilai, dan pelunasan (EV / EBITDA), yang juga dipanggil "gandaan. "(Oleh sebab itu, kaedah perbandingan juga dipanggil" kaedah berganda. ") Konsep yang wujud di sebalik kaedah yang setanding adalah undang-undang satu harga, yang menyatakan bahawa aset yang serupa harus menjual pada harga yang sama. Kita boleh mengubah ini untuk pendapatan atau keuntungan syarikat: syarikat yang mempunyai pendapatan yang sama dan pemandu pendapatan sepatutnya bernilai kira-kira sama. Sebagai contoh, bayangkan bahawa anda ingin menghargai ekuiti sebuah syarikat yang beroperasi di dalam perniagaan peranti percetakan pejabat dan pendapatan laba sesaham (TPS) dua belas bulan (TPS) adalah $ 0. 5. Menurut Thompson Reuters, nisbah TTM P / E untuk industri ini adalah 18. 55x pada pertengahan bulan Jun 2015.Kemudian, dengan mengagihkan EPS syarikat dengan pelbagai ini, kami memperoleh 0. 5 * 18. 55 = $ 9. 275, yang boleh dianggap sebagai nilai intrinsik syarikat; saham umum.

Kelebihan dan Kelemahan Kaedah-kaedah yang Berkenaan

Kelebihan

Kelemahan	Mudah difahami dan diguna pakai.
Lebih kurang andaian yang digunakan daripada DCF. Lebih baik menangkap suasana pasaran semasa. Pilihan kelipatan boleh menjadi subyektif.	Sulit mencari perbandingan dengan pemandu pendapatan sama atau sekurang-kurangnya sama. Anggapan bahawa pasaran dengan tepat menghargai kumpulan rakan sebaya. Model Yang Digunakan

Pilihan antara kedua-dua model penilaian alternatif ini bergantung kepada faktor tertentu seperti ketersediaan dan ketepatan input (pemandu pendapatan, dan kitaran perniagaan, dll.).

Syarikat Pembayar Dividen, Dewasa dan Stabil

Model DDM digunakan untuk syarikat awam yang stabil dan matang yang membayar dividen. Sebagai contoh, BP plc. (BP

BPBP41 48 + 0 17% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), Microsoft Corporation (MSFT MSFTMicrosoft Corp84 27-0. Highstock 4. 2. 6 ), dan Wal-Mart Stores, Inc. (WMT WMTWal-Mart Stores Inc88 95 + 0 28% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) membayar dividen tetap dan boleh dicirikan sebagai perniagaan yang stabil dan matang. Oleh itu, DDM boleh digunakan untuk menghargai syarikat-syarikat ini. Model FCF boleh digunakan untuk mengira penilaian syarikat yang tidak membayar dividen atau membayar dividen dengan cara yang tidak teratur. Model ini juga digunakan untuk syarikat-syarikat yang mempunyai kadar pertumbuhan dividen yang tidak menangkap kadar pertumbuhan pendapatan dengan betul. Contohnya, Apple Inc (AAPL AAPLApple Inc174 81 + 0 32%

Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) telah memasuki tempoh pertumbuhan yang tinggi pada tahun-tahun kebelakangan ini dan mula membayar secara tetap dividen selepas jeda kira-kira 17 tahun dalam pembahagian dividen. Pada masa ini, pendapatan syarikat mempunyai kadar pertumbuhan yang sangat tinggi, yang melebihi kadar pertumbuhan dividen tahunannya. Syarikat-syarikat yang mempunyai Perolehan Beragam Pelbagai Apabila syarikat yang dihargai mempunyai sumber pendapatan yang pelbagai, kaedah aliran tunai bebas boleh menjadi pendekatan yang lebih baik daripada kaedah yang boleh dibandingkan, semata-mata kerana mencari perbandingan benar boleh menjadi masalah. Hari ini terdapat sejumlah syarikat topi besar dengan pemandu pendapatan pelbagai. Ciri ini menjadikannya mencabar untuk mencari kumpulan rakan sebaya, syarikat, atau bahkan gandaan industri yang berkaitan. Contohnya, Canon Inc. (CAJ

CAJCANON38. 19 + 1 .30%

Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) dan Syarikat Hewlett-Packard (HPQ HPQHP Inc21, 0. 28% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) adalah pengeluar besar mesin cetak untuk kegunaan perniagaan dan peribadi. Walau bagaimanapun, pendapatan HP juga diperoleh daripada perniagaan komputer. HP dan Apple adalah kedua-dua pesaing dalam perniagaan komputer, tetapi Apple memperoleh pendapatannya kebanyakannya daripada jualan telefon pintar dan tablet. Rupanya, Canon dan HP, atau HP dan Apple boleh berada dalam kumpulan sebaya untuk menggunakan pelbagai kumpulan rakan sebaya. Penilaian Syarikat Swasta Tidak ada pilihan model penilaian langsung bagi syarikat swasta. Ia bergantung kepada kematangan syarikat swasta dan ketersediaan input model. Bagi syarikat yang stabil dan matang, kaedah perbandingan boleh menjadi pilihan terbaik.

Secara umum, sangat rumit untuk mendapatkan input yang diperlukan untuk model DCF daripada syarikat swasta. Beta, yang merupakan salah satu input utama untuk pengiraan pulangan sebuah syarikat swasta, dianggarkan dengan baik menggunakan betapa firma setanding. Ini menjadikannya mencabar untuk menggunakan model DCF. Syarikat-syarikat swasta tidak mengagihkan dividen tetap, dan oleh itu, taburan dividen masa depan tidak dapat diramalkan. Model aliran tunai percuma juga tidak boleh dipercayai untuk menilai syarikat swasta yang agak baru kerana ketidakpastian yang tinggi mengelilingi perniagaan itu sendiri. Bagaimanapun, pada peringkat awal syarikat swasta dengan kadar pertumbuhan yang tinggi, model FCF mungkin merupakan pilihan yang lebih baik untuk penilaian ekuiti biasa. (Untuk maklumat lebih lanjut, lihat: Menilai Syarikat Swasta.)

Penilaian Syarikat Kitaran

Syarikat-syarikat kitaran adalah yang mengalami kemeruapan pendapatan yang tinggi berdasarkan kitaran perniagaan. Ini boleh membawa kepada kesukaran untuk meramalkan pendapatan masa hadapan. Pendapatan peramalan adalah asas untuk model DCF (sama ada model DDM atau FCF). Hubungan antara risiko dan pulangan menunjukkan bahawa peningkatan risiko akan diambilkira dalam peningkatan kadar diskaun, menjadikan model lebih rumit. Akibatnya, jika pelabur memilih model DCF untuk menghargai syarikat kitaran, dia mungkin akan mendapat keputusan yang tidak tepat. Kaedah yang boleh dibandingkan dapat menyelesaikan masalah cyclicality dengan lebih baik.

Bottom Line

Satu campuran faktor memberi kesan kepada pilihan model penilaian ekuiti mana yang dipilih. Tidak ada model yang sesuai untuk jenis syarikat tertentu. Sebaik-baiknya, kedua-dua model harus menghasilkan keputusan yang dekat, jika tidak sama. Model DCF memerlukan ketepatan yang tinggi dalam meramalkan dividen masa hadapan atau aliran tunai percuma, manakala kaedah perbandingan memerlukan keteraturan kumpulan rakan sebaya yang adil (atau industri), kerana model ini adalah berdasarkan undang-undang satu harga, yang menyatakan sama barang harus dijual pada harga yang sama (sehingga pendapatan serupa yang diperoleh dari sumber yang sama harus harga yang sama).