Individu mula melabur dengan membeli satu stok, dan secara beransur-ansur menambah lagi. Ini akhirnya membawa kepada portfolio yang boleh mengandungi pelbagai stok, bon, dan aset lain seperti emas. Portfolio kecil, sederhana dan besar dikekalkan bukan sahaja oleh pelabur individu tetapi juga oleh pengurus wang profesional. Portfolio, yang pada dasarnya adalah gabungan beberapa sekuriti yang dipegang bersama, menawarkan faedah serta risiko. Amsal biasa - "Jangan taruh semua telur Anda dalam satu keranjang" atau "Jangan percaya semua barang Anda di satu kapal" - jelaskan konsep kepelbagaian yang mengurangi risiko khusus aset. Ideanya ialah dalam satu portfolio 10 stok, jika tiga stok bawah prestasi, baki tujuh boleh menampung mereka. Risiko sedemikian, yang boleh dikurangkan dengan kepelbagaian, dikenali sebagai risiko tidak sistematik atau residual risiko portfolio.

Walau bagaimanapun, kepelbagaian sahaja tidak dapat menghapuskan semua risiko daripada pelaburan. Korelasi di antara saham boleh menyebabkan kerugian, walaupun dengan portfolio yang pelbagai. Dalam kes-kes yang melampau, pasaran keseluruhan boleh menjadi tangki disebabkan oleh faktor makro-ekonomi seperti perubahan kadar faedah oleh Bank Rizab Persekutuan AS (Fed), kemelesetan atau kelembapan, atau ketidakpastian ekonomi akibat perkembangan seperti perang, mempelbagaikan kepelbagaian tidak berkesan. Ini merupakan risiko sistematik atau risiko pasaran. (Berkaitan: Memahami Risiko Sistematik dan Tidak Sistematik)

Artikel ini membincangkan beberapa senario dengan contoh mengenai bagaimana seseorang boleh melindungi portfolio keseluruhan dengan menggunakan niaga hadapan (dan pilihan) dengan tujuan untuk mengurangkan risiko khusus sistematik atau pasaran.

Beta (Petunjuk Risiko Pasaran)

Oleh kerana tumpuannya adalah untuk mengurangkan risiko sistematik atau pasaran khusus, penunjuk risiko pasaran yang cekap diperlukan untuk kajian kuantitatif. Beta portfolio adalah ukuran risiko atau turun naik yang bersistematik berbanding pasaran keseluruhan yang mana portfolio diukur. Contohnya, jika pelabur membuat portfolio 80 saham yang dia menanda aras terhadap NASDAQ 100, maka beta akan mewakili bagaimana portfolio 80 sahamnya melaksanakan terhadap penanda aras Indeks NASDAQ 100. Jika Mary mencipta portfolio 400 saham dan penanda arasnya terhadap S & P 500, beta portfolionya akan mewakili bagaimana ia melaksanakan terhadap Indeks S & P 500.

Beta dikira menggunakan analisis regresi. (Investopedia menyediakan dua artikel terperinci tentang bagaimana beta boleh dikira - Mengira Beta: Matematik Portfolio untuk Pelabur Purata dan Bagaimana Menghitung Beta dalam Excel?)

Mentafsir Beta

Jika beta satu portfolio datang ke satu dengan penanda arasnya (seperti indeks pasaran), ia menunjukkan bahawa prestasi portfolio dan turun naik akan mencerminkan prestasi dan ketidaktentuan indeks penanda aras.Langkah 2% ke atas atau bergerak ke bawah 3% dalam indeks akan menghasilkan langkah sama 2% atau 3% di dalam portfolio.

Jika beta portfolio ialah 1. 3, maka portfolio dijangka menjadi 30% lebih tidak menentu di mana-mana arah daripada penanda aras. Jika beta adalah 0. 5, maka portfolio separuh tidak menentu seperti pasaran. Pergerakan naik / turun 20% dalam indeks pasaran masing-masing bermakna portfolio bergerak 10% naik / turun.

Bahagian berikut bermula dengan contoh paling mudah portfolio berasaskan indeks standard, diikuti oleh lebih banyak variasi portfolio kompleks. Setiap menerangkan bagaimana penggunaan niaga hadapan dapat membantu mengurangkan risiko.

Dalam setiap kes, anggap bahawa pelabur menyadari penurunan potensi disebabkan kenaikan kadar faedah yang dijangka, tetapi dia tidak mahu menjual sekuriti dalam portfolionya atas alasan seperti faedah cukai, kelayakan dividen, atau jangka panjang memegang.

Senario 1

Pelaburan berasaskan Indeks telah mendapat momentum dalam dekad yang lalu, seperti yang terbukti dari jumlah pelaburan berterusan yang terus meningkat dalam produk berasaskan indeks seperti dana dagangan bursa (ETF) dan dana indeks. Seorang pelabur boleh memegang pelbagai portfolio saham yang serupa dengan indeks popular seperti S & P 500, Russell 2000, atau Indeks NASDAQ 100, atau dia hanya boleh memegang ETF atau indeks dana yang mereplikasi indeks yang dipilihnya. Pada dasarnya, portfolionya cermin indeks (nilai beta = 1), tetapi tidak bebas dari risiko sistematik. Mari kita periksa bagaimana risiko pasaran ini dapat dikurangkan.

Oleh kerana portofolio betul-betul menggali indeks penanda aras, seseorang boleh membeli kontrak kontrak niaga hadapan NASDAQ 100 yang sesuai untuk mengelakkan risiko pasaran.

Nilai kontrak niaga hadapan NASDAQ 100 adalah $ 100 kali nilai indeks. Anggap nilai portfolio ialah $ 270,000 dan niaga hadapan NASDAQ 100 Jun 2015 didagangkan pada $ 4, 400. Bilangan kontrak niaga hadapan untuk menjual pendek = ($ 270,000) / ($ 100 * 4, 400) = 0. 613 kontrak.

Oleh kerana tidak mungkin untuk menjual kontrak pecahan pendek, kontrak NASDAQ 100 e-mini boleh dipertimbangkan, yang menawarkan saiz kontrak yang lebih rendah sebanyak $ 20 * indeks NASDAQ 100. Bilangan kontrak e-mini untuk jualan pendek = ($ 270, 000) / ($ 20 * 4, 400) = 3. 06 atau kira-kira 3 kontrak e-mini.

Bagaimana ini akan melindungi portfolio? Penambahan masa depan yang pendek ke portfolio akan meneutralkan keuntungan atau kerugian akibat turun naik harga. Mari kita anggap nilai portfolio turun dari $ 270, 000 hingga $ 200, 000, meninggalkan kerugian $ 70, 000 (kira-kira 25,93% kerugian). Kedudukan niaga hadapan pendek akan menjadi menguntungkan dengan perkadaran yang sama, kerana portfolio beta adalah satu. Harga niaga hadapan NASDAQ 100 akan bergerak kira-kira 26%, dari sebelumnya $ 4, 400 hingga $ 3, 256, membolehkan pelabur untuk keuntungan pada kedudukan pendek dengan perbezaan $ 1, 144. Memandangkan dia memegang tiga kontrak mini, masing-masing bernilai $ 20 kali , keuntungan keseluruhan pada masa hadapan pendek ialah $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640 kira-kira. Ini hampir akan membatalkan kerugian $ 70.000 pada portfolio. Menggunakan kedudukan niaga hadapan yang singkat, pelabur dapat melindung nilai risiko portfolio secara besar-besaran, dengan kerugian pecahan yang tersisa.

Kedudukan niaga hadapan pendek memerlukan wang margin untuk dikekalkan. Jika NASDAQ 100 mula naik, maka lebih banyak margin akan diperlukan. Secara keseluruhan, ia akan berbeza-beza semasa tempoh pegangan.

Perlindungan yang sama boleh dicapai dengan membeli pilihan yang lama untuk menutup nilai portfolio. Daripada mengubah keperluan margin harga untuk kedudukan niaga hadapan yang singkat, seseorang boleh membayar kos sekali untuk membeli pilihan untuk perlindungan yang sama. Dalam senario di atas, membeli tiga mini-Nasdaq 100 meletakkan pilihan dengan harga mogok $ 4, 400 pada $ 180 setiap satu akan memberikan perlindungan yang sama. Jumlah kos = $ 180 * 3 = $ 540. Dengan menganggap penurunan yang sama kira-kira 26%, pembeli (pemegang portfolio) akan layak untuk pembayaran (harga mogok - pendasar semasa) = ($ 4, 400 - $ 3, 256) = $ 1, 144. Oleh kerana dia memegang tiga pilihan mini masing-masing bernilai $ 20 kali, hasil keseluruhan dari pilihan dalam senario penurunan akan menjadi $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640, yang mencukupi untuk menampung kerugian $ 70,000 pada portfolionya.

Pilihan beli melibatkan kos opsyen premium yang tidak dapat dikembalikan satu kali ($ 180 * 3 = $ 540 = nilai fraksional bagi nilai portfolio), tetapi menghilangkan kerumitan keperluan margin untuk jangka masa pendek.

Sekarang mari kita cepatkan melalui senario lain dan bagaimana perhitungan akan berfungsi untuk masing-masing.

Senario 2: Bagaimana untuk melindungi portfolio dengan nilai beta tidak sama dengan satu?

Katakan portfolio yang bernilai $ 400, 000 mempunyai nilai beta ialah 0. 5 terhadap indeks penanda aras S & P 500, yang saat ini berada pada 2, 100. Matlamatnya adalah untuk melindung nilai nilai portfolio ini terhadap sebarang penurunan.

Setiap saiz kontrak niaga hadapan mini S & P 500 yang kini didagangkan pada $ 2, 080 adalah $ 50 kali nilai indeks. Bilangan kontrak niaga hadapan e-mini untuk menjual pendek = ($ 400, 000) / ($ 20 * 2, 080) = 3. 86 kontrak e-mini.

Walau bagaimanapun, portfolio beta adalah 0. 5, menyiratkan bahawa portfolio berbeza 50% berbanding prestasi indeks. Jumlah kontrak juga akan diselaraskan untuk faktor beta, yang akan mengambil jumlah kontrak niaga hadapan e-mini kepada (3. 86 * 0. 5 = kira-kira dua kontrak niaga hadapan mini).

Sekiranya penurunan nilai portfolio dari $ 400, 000 untuk mengatakan $ 360,000 ($ 40,000 atau penurunan 10%), indeks penanda aras secara ideal akan menurun sebanyak 20%, kerana beta adalah 0. 5. Seperti Harga kontrak niaga hadapan juga akan merosot sekitar 20%, dari $ 2, 080 hingga $ 1, 664 (perbezaan sebanyak $ 416)., yang menghasilkan keuntungan ($ 416 * 2 kontrak * $ 50 kali nilai indeks) = $ 41, 600 penghutang bersih. Ini akan merangkumi penurunan nilai portfolio sebanyak 10%. Oleh kerana pengiraan yang melibatkan nilai fraksional beta dan kontrak niaga hadapan, lindung nilai yang sempurna mungkin tidak mungkin, tetapi kedudukan anggaran dilindungi.

Senario 3:

Hedge Separa Oleh kerana angka pecahan dalam pengiraan lindung nilai, mungkin tidak semestinya mungkin untuk lindung nilai portfolio. Contoh dalam Senario 2 adalah perwakilan yang baik, tetapi kadang-kadang perlindungan pelindung mungkin berbeza secara meluas (ditambah atau dikurangkan dengan jumlah yang signifikan).Di samping itu, pelabur mungkin tidak suka untuk melindungi perlindungan portfolio dan mungkin baik dengan perlindungan separa, katakan kepada 50% nilai portfolio. Ini boleh berlaku apabila pelabur yakin dengan nilai portfolionya tidak melebihi had set 50% pada sisi negatif, dan oleh itu dia tidak mahu membelanjakan wang dan menyekat modal untuk mengambil kedudukan lindung nilai yang besar. Menggunakan pengiraan yang serupa dengan yang di atas, dibahagikan kepada lindung nilai separa, seseorang boleh membeli bilangan kontrak yang sesuai.

Senario 4:

Hedge Progresif Variasi kepada lindung nilai separa, lindung nilai progresif dimulakan dengan mengambil kedudukan niaga hadapan dengan faktor tetap lindung nilai separa (katakan 50%). Bergantung pada perkembangan pasaran, liputan meningkat dengan cara yang progresif yang telah ditentukan, mengatakan peningkatan kedudukan niaga hadapan sebanyak 10% pada penurunan nilai portfolio 20%, dan sebagainya. Begitu juga dengan trend harga bergerak balik, kedudukan hadapan pelindung boleh secara beransur-ansur dikurangkan secara berperingkat.

Seperti yang dinyatakan dalam senario pertama, selain daripada kedudukan niaga hadapan yang pendek, perlindungan portfolio juga boleh dicapai dengan membeli pelindung. Mengurus masa depan memerlukan wang margin untuk dikekalkan sepanjang tempoh, sementara yang lama memerlukan kos yang tidak dapat dikembalikan terlebih dahulu tanpa kerumitan keperluan wang margin yang berbeza-beza. Dalam kedua-dua kes, tujuannya adalah untuk melindungi nilai portfolio pada penurunan, untuk kos pecahan kecil.

Kekangan Perlindungan Portfolio menggunakan niaga hadapan:

Penjagaan harus diambil mengenai senario yang berbeza yang boleh berlaku semasa tempoh lindung nilai. Dasar semua strategi yang disebutkan di atas adalah faktor beta. Malangnya, ia berubah mengikut masa yang berlalu, dan boleh membawa kesan yang ketara kepada liputan portfolio. Pengurus portfolio berpengalaman biasanya mengikuti lindung nilai progresif dengan menggunakan niaga hadapan dan mengawasi pelbagai faktor.

• Mungkin tidak mungkin untuk mendapatkan perlindungan yang sempurna disebabkan oleh anggaran dan faktor pembundaran dalam pengiraan. Bilik yang mencukupi perlu disimpan untuk defisit atau lebihan sedemikian.
• Perlindungan portfolio boleh dicapai hanya untuk tempoh masa tertentu, biasanya terikat dengan niat hadapan (dan opsyen). Di satu pihak ia membolehkan pengurus portfolio mengemas kini hedging portfolio mereka, tetapi di sisi lain, ia menguatkuasakan kos transaksi.
• Syarat wang margin boleh berbeza-beza apabila jangka masa pendek.
• Bottom Line

Menggunakan niaga hadapan (dan opsyen) adalah cara yang berkesan untuk mencapai lindung nilai portfolio untuk tempoh masa tertentu. Pada kos pecahan berbanding dengan nilai portfolio, pelabur boleh mengekalkan perlindungan untuk portfolionya, dengan syarat dia terus mengawasi parameter yang berbeza-beza dan membuat penyelarasan pada jarak yang kerap.