Menganalisis hasil operasi syarikat sering merupakan aspek utama analisis ekuiti. Seberapa baik syarikat menjana aliran tunai operasi menentukan seberapa baik ia dapat memenuhi tuntutan pemiutang dan mewujudkan nilai bagi para pemegang saham biasa. Untuk menilai penciptaan nilai ini, para pelabur melakukannya dengan baik dengan menganalisis pendapatan operasi syarikat, operasi aliran tunai dan margin operasi.

Mengapa Margin Pengendalian Penting? Pendapatan operasi adalah hasil tolak perbelanjaan operasi untuk jangka waktu tertentu, seperti suku tahun atau tahun. Margin operasi adalah angka peratusan yang biasanya diberikan sebagai pendapatan operasi untuk beberapa tempoh masa dibahagikan dengan pendapatan untuk tempoh masa yang sama. Margin operasi adalah peratusan pendapatan yang menghasilkan syarikat yang boleh digunakan untuk membayar pelabur syarikat (kedua-dua pelabur ekuiti dan pelabur hutang) dan orang cukai. Ini adalah langkah utama dalam menganalisis nilai stok. Perkara-perkara lain yang sama, semakin tinggi margin operasi, lebih baik. Menggunakan angka peratusan juga sangat berguna untuk membandingkan syarikat-syarikat terhadap atau menganalisis hasil operasi satu syarikat atas pelbagai senario pendapatan.

Perolehan boleh diperolehi dalam beberapa cara, bergantung kepada jenis perniagaan. Begitu juga, perbelanjaan operasi datang dari pelbagai sumber. Bergantung kepada sumber, perbelanjaan operasi "berkelakuan" dalam pelbagai cara.

Penganalisis sering mencirikan perbelanjaan sama ada "tetap" atau "berubah" dalam alam semula jadi. Kos tetap ialah kos yang tetap stabil seperti aktiviti perniagaan dan perubahan pendapatan. Perbelanjaan sewa adalah contoh. Sekiranya syarikat menyewa atau menyewa hartanah, ia biasanya membayar jumlah yang ditetapkan setiap bulan atau suku. Jumlah ini tidak berubah tanpa mengira sama ada perniagaan adalah baik atau buruk pada masa itu. Sebaliknya, kos pembolehubah adalah perubahan yang berubah ketika aktiviti perniagaan berubah. Contohnya adalah kos membeli bahan mentah untuk operasi pembuatan. Syarikat perkilangan mesti membeli lebih banyak bahan mentah apabila perniagaan mempercepatkan; Oleh itu, kos membeli bahan mentah bertambah seiring peningkatan pendapatan.

Menganalisis campuran syarikat tetap dan berubah-ubah, yang dipanggil leverage operasi syarikat, sering penting dalam menganalisis margin operasi dan aliran tunai. Apabila hasil meningkat, margin operasi syarikat-syarikat yang kos efektif secara intensif berpotensi meningkat pada kadar yang lebih cepat daripada syarikat-syarikat intensif kos rendah (sebaliknya juga benar). Oleh kerana analisis ekuiti melibatkan hasil operasi operasi masa depan, memahami keamatan kos tetap adalah penting. Penganalisis mesti memahami bagaimana margin operasi akan berubah pada masa depan memandangkan andaian pertumbuhan pendapatan tertentu.

Pemfaktoran dalam Kos Barang Bentuk perbelanjaan khas dan penting ialah kos barangan yang dijual (COGS).Bagi syarikat yang menjual produk yang mereka hasilkan, menambah nilai kepada atau hanya mengedarkan, kos produk yang dijual dikira menggunakan pengiraan inventori.

Formula asas untuk COGS ialah:

COGS = BI + P - EI Dimana: BI memulakan inventori P adalah pembelian persediaan untuk tempoh COGS berusaha untuk mengukur kos inventori yang dijual dalam tempoh; jumlah sebenar yang ditanggung untuk membeli inventori mungkin lebih tinggi atau lebih rendah. Dengan menjejaskan inventori awal dan berakhir, syarikat cuba mengukur kos jumlah sebenar produk yang dijual dalam tempoh tersebut. Perhatikan juga bahawa sejumlah besar kos overhed - seperti bil kuasa untuk kilang pembuatan - sering dimasukkan dalam jumlah inventori dan oleh itu di COGS sendiri.

Pendapatan kurang COGS dikenali sebagai keuntungan kasar dan ia merupakan elemen utama dari pendapatan operasi. Keuntungan kasar mengukur jumlah keuntungan yang dijana sebelum kos overhed umum yang tidak boleh inventori, seperti kos jualan, umum dan pentadbiran (SG & A). Kos & kos A mungkin termasuk item seperti gaji kakitangan pentadbiran atau kos untuk mengekalkan penyenaraian pasaran saham.

Keuntungan kasar dibahagikan dengan hasil adalah nilai peratusan yang dikenali sebagai margin kasar. Menganalisis margin kasar adalah yang paling utama dalam projek analisis ekuiti kerana COGS sering merupakan elemen perbelanjaan yang paling ketara bagi syarikat, dan terdapat pada penyata pendapatan mereka. Penganalisis sering melihat margin kasar apabila membandingkan syarikat atau menilai prestasi sesebuah syarikat dalam konteks sejarah.

Pertimbangan Lain

Pelabur juga harus memahami perbezaan antara perbelanjaan tunai dan perbelanjaan bukan tunai apabila menganalisis hasil operasi. Perbelanjaan bukan tunai adalah perbelanjaan operasi pada penyata pendapatan yang tidak memerlukan pengeluaran tunai. Contohnya adalah perbelanjaan susut nilai. Menurut prinsip perakaunan yang diterima umum (GAAP), apabila perniagaan membeli aset jangka panjang (seperti alat berat), amaun yang dibelanjakan untuk membeli aset itu tidak dibelanjakan dengan cara yang sama seperti kos sewa atau kos bahan mentah mungkin. Sebaliknya, kos itu disebarkan sepanjang hayat kegunaan peralatan, dan oleh itu sejumlah kecil kos keseluruhan diperuntukkan kepada penyata pendapatan dalam beberapa tahun dalam bentuk perbelanjaan susutnilai, walaupun tiada lagi tunai pengeluaran telah berlaku. Perhatikan bahawa perbelanjaan bukan tunai sering diperuntukkan kepada garisan perbelanjaan lain dalam penyata pendapatan. Cara yang baik untuk memahami kesan perbelanjaan bukan tunai adalah dengan melihat dengan teliti di bahagian operasi penyata aliran tunai.

Ini adalah kerana perbelanjaan bukan tunai yang mengendalikan pendapatan berbeza daripada aliran tunai operasi. Pelabur bijak untuk mempertimbangkan bahagian pendapatan operasi yang disebabkan oleh perbelanjaan bukan tunai. Penganalisis sering mengira pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan (EBITDA) untuk mengukur pendapatan operasi berasaskan tunai. Kerana ia tidak termasuk perbelanjaan bukan tunai, EBITDA mungkin lebih baik mengukur jumlah aliran tunai yang dihasilkan daripada operasi yang tersedia untuk pelabur, daripada pendapatan operasi.Lagipun, dividen mesti dibayar daripada wang tunai, bukan pendapatan. Sama seperti margin kasar dan margin operasi, penganalisis menggunakan EBITDA untuk mengira margin EBITDA dan mereka menggunakan angka ini untuk melakukan perbandingan syarikat dan analisis syarikat bersejarah.

Bottom Line

Untuk menilai kebanyakan ekuiti dengan betul, pelabur mesti memahami keupayaan penerbit untuk menjana aliran tunai dari operasi. Oleh itu, penting untuk memahami konsep pendapatan operasi dan EBITDA. Seperti kebanyakan aspek analisis kewangan, perbandingan numerik boleh memberitahu lebih banyak tentang syarikat daripada parameter kewangan sebenar. Dengan mengira margin, pelabur dapat mengukur keupayaan syarikat untuk menjana pendapatan operasi dalam konteks yang bersaing dan bersejarah.