Pelabur aktivis adalah bahagian kritikal dari landskap pelaburan Amerika, dan mereka terus menjadi kehadiran yang semakin meningkat di dalam bilik lembaga korporat berprofil tinggi. Seorang aktivis boleh muncul dalam beberapa bentuk yang berlainan, mulai dari pelabur individu yang kaya untuk melindung nilai kepada firma pelaburan, dan masing-masing memberi tumpuan kepada memacu nilai pemegang saham dengan menggoncang struktur kuasa di belakang sebuah syarikat yang kurang berprestasi. Formula ini agak mudah: beli kedudukan minoriti yang ketara dalam sebuah syarikat, mendapat perhatian lembaga pengarah dan pasukan pengurusan, dan mempengaruhi perubahan menggunakan leverage pemegang saham tradisional.

Satu contoh profil aktivis pelabur yang berprofil tinggi berlaku dengan perisian perisian komputer Adobe Systems Inc. (NASDAQ: ADBE ADBEAdobe Systems Inc180. 80-0 82% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) pada tahun 2011. Adobe telah menampakkan prestasi yang tidak seimbang untuk kebanyakan abad ke-21, yang semakin perlahan pada awal tahun 2000 sahaja untuk melihat semua keuntungan tersebut menguap dalam Kemelesetan Besar.

Cabaran aktivis berasal dari ValueAct Capital yang berpusat di San Francisco, sebuah dana lindung nilai dengan lebih daripada $ 18 bilion aset di sekitar portfolio sempit yang dipilih oleh pengasas dan ketua pegawai eksekutif (CEO), Jeffrey Ubben. Syarikat ini mempunyai reputasi baik untuk mengungguli politik lembaga pengarah dan kerjasama yang berjaya dengan pasukan eksekutif korporat.

ValueAct percaya Adobe telah mudah dikenali pemandu yang ditinggalkan di luar dan, sebagai akibatnya, telah jauh undervalued menuju ke 2012. Pemandu ini termasuk peluang dalam perisian digital, aplikasi mudah alih dan saluran pembayaran berasaskan langganan. Sejarah membuktikan Ubben betul, dan saham Adobe meningkat dengan cepat pada tahun-tahun selepas perjanjian untuk memberikan ValueAct tempat duduk pada dewan pengarah Adobe.

Adobe Systems: Run-up to Vulnerability

Adobe Systems didirikan pada tahun 1982 dengan keluar dari eksekutif Xerox PARC John Warnock dan Charles Geschke. Syarikat ini terkenal dengan perisian reka bentuknya, termasuk Adobe Illustrator, Adobe Acrobat dan Reader, Photoshop dan Adobe Dreamweaver. Syarikat itu telah mengekalkan hubungan erat dengan Apple sejak 1985, yang sememangnya membantu pertumbuhan bahan api. Hari ini, Adobe adalah jenama perisian transnasional dan menawarkan alat untuk membantu membuat, mengurus, mengoptimumkan dan melibatkan diri dengan kandungan digital atau berkomputer.

Tempoh antara tahun 2007 dan 2010 penuh dengan pengecualian perkhidmatan, pemerolehan yang menguntungkan yang gagal, pemberhentian dan kekecewaan. Syarikat itu bergerak dalam bidang yang berprofil tinggi dengan Apple atas kekurangan sokongan untuk Adobe Flash pada iPhone dan iPad, yang mendorong Apple pengasas Steve Jobs menerbitkan "Thoughts on Flash" pada bulan April 2010, yang secara meluas dilihat sebagai kekalahan awam untuk Adobe.

Masukkan Capital ValueAct, yang mengambil kedudukan 5% - kira-kira 25 juta saham - di Adobe pada akhir 2011; firma itu tidak memiliki saham Adobe sebelum bergerak. ValueAct menggunakan pegangannya dalam Adobe sebagai memanfaatkan untuk mendorong syarikat perisian ke arah tumpuan yang diperbaharui pada peranti mudah alih dan pengkomputeran awan. Ini serupa dengan strategi ValueAct kemudiannya ditolak dengan Microsoft pada bulan April 2013.

Jeffrey Ubben dan ValueAct

ValueAct Capital, yang diasaskan oleh Ubben pada tahun 2000, merupakan salah satu dana lindung nilai terbesar di Amerika Syarikat barat. Sepanjang dekad yang lalu, ValueAct menubuhkan reputasi sebagai firma aktivis aktivis yang mesra. Rekod prestasi syarikat adalah teladan, walaupun oleh standard aktivis; ia menghasilkan purata pulangan tahunan (bersih daripada yuran) sebanyak 17% antara tahun 2000 dan 2015.

Dalam edisi yang diterbitkan dalam Wall Street Journal pada 2012, Ubben berhujah bahawa terlalu banyak CEO korporat "kini lebih baik menjadi penjaga bukannya pencipta nilai "terima kasih kepada insentif kontrak yang tidak berkesan. Artikel ini mencadangkan falsafah yang berbeza kerana ia berkaitan dengan pampasan eksekutif, dengan harapan dapat memulihkan semangat saing dan inovatif di kalangan kakitangan eksekutif.

Walaupun sejarah kuat Ubben, dia tetap kurang umum dan lebih banyak di belakang layar daripada sezaman seperti Carl Icahn atau Bill Ackman. Beliau menggunakan ValueAct dengan falsafah asas berasaskan nilai dan disiplin, dan bermain Adobe Systems adalah satu contoh fokusnya pada syarikat teknologi dan perisian. Ubben juga telah menolak pelaburan di eBay dan Microsoft.

Sepenuhnya difahamkan bahawa papan korporat tidak bimbang dengan ValueAct dengan cara yang sama dengan syarikat aktivis lain, terutamanya terima kasih kepada reputasi Ubben yang tenang dan koperasi.

Analisis Ubben membawanya untuk mempercayai Adobe akan lebih baik dengan tumpuan produk pengkomputeran awan berasaskan langganan, dengan penekanan khusus terhadap kesesuaian mudah alih. ValueAct memupuk 5% daripada Adobe pada tahun 2011 untuk memaksa perbualan yang membina dengan pengurusan dan lembaganya, selepas itu Ubben berhujah untuk model harga yang menurunkan halangan kemasukan untuk pelanggan baru dan reka bentuk perisian keseluruhan yang lebih adaptif untuk memudahkan peralihan ke produk Adobe yang lain.

Adobe tidak pernah menunjukkan rintangan yang kuat terhadap pengenaan ValueAct. Dalam apa yang kemudian dianggap sebagai contoh cara yang sepatutnya untuk bekerjasama dengan gerakan aktivis, Adobe menetapkan pertemuan tertutup dengan Ubben dan rakan-rakan ValueAct yang lain. Ini membolehkan perbincangan yang membina dapat dilakukan tanpa memikirkan pemegang saham lain atau menarik perhatian yang tidak wajar dari media kewangan.

Perjanjian Standstill

Selepas rundingan yang mesra, kedua belah pihak mencapai persetujuan pada tahun 2012. Perjanjian itu termasuk pengembangan lembaga Adobe kepada 13 orang pengarah dan menamakan rakan kongsi ValueAct Kelly J. Barlow ke kerusi baru yang berkuatkuasa 4 Disember , 2012. Tempoh awal Barlow akan berlangsung melalui mesyuarat tahunan perbadanan pada tahun 2013, walaupun peruntukan yang berasingan mengharuskan beliau meletak jawatan dari lembaga segera jika saham ValueAct jatuh di bawah 5%.

Barlow, Ubben dan ValueAct mengeluarkan kenyataan berikutan keadaan terhenti, menyatakan bahawa Adobe memposisikan dirinya "untuk pertumbuhan jangka panjang dan kepimpinan dalam media digital dan pemasaran digital." Jurucakap Adobe Systems kemudian berkata syarikat itu "sering berbual" dengan ValueAct, sambil menambah bahawa ia mendapati "input mereka mengenai perniagaan kami dan strategi kami untuk membantu."

Sebagai balasan, perjanjian terhad kepentingan ValueAct di Adobe tidak lebih daripada 12% daripada jumlah saham tertunggak dan menghalang ValueAct daripada meminta sebarang pergaduhan proksi dengan lembaga. Di samping itu, ValueAct menandatangani haknya untuk mendapatkan penyingkiran mana-mana ahli lembaga.

Selepas

Asas kos purata kedudukan awal 2011 ValueAct di Adobe adalah kira-kira $ 27 sesaham. Menjelang 2012, nilai melonjak di atas $ 32 sesaham, akhirnya meningkat kepada antara $ 51 dan $ 61 sesaham pada tahun 2013. Tumpuan keseluruhan pada platform awan berasaskan langganan secara meluas dianggap sebagai berjaya, menarik banyak perhatian positif kepada Ubben dan ValueAct.

Ubben menurunkan kedudukan ValueAct dalam Adobe Systems pada tahun 2014 dan 2015. Terdapat kemungkinan dua sebab penurunan kepentingan: Ubben ingin memanfaatkan beberapa keuntungan jangka panjang dari posisi itu, dan dia tidak menginginkan kedudukan Adobe untuk menguasai portfolio syarikatnya. Selloff adalah sebahagian daripada langkah pertahanan untuk mempromosikan kepelbagaian yang stabil.