Pada bulan Januari 2012, Jana Partners LLC mengumumkan kedudukan yang besar dalam Marathon Petroleum Corporation (MPS MPCMarathon Petroleum Corporation62 35 + 0 24% Dibuat dengan Highstock 4. 2 6 ), sebuah syarikat tenaga dengan aset tengah dan hiliran. Dana lindung nilai itu berkempen untuk spin-off aset Marathon, yang boleh membuka nilai bagi para pemegang saham disebabkan oleh perbezaan dalam gandaan penilaian yang lazim bagi syarikat-syarikat tenaga di tempat yang berbeza di sepanjang rantaian bekalan. Dalam tempoh enam bulan, Marathon Petroleum memecah operasi pertengahannya menjadi perkongsian terhad (MLP), membolehkan Jana berjaya menutup kedudukannya dengan keuntungan yang tinggi.

Jana Partners LLC

Jana Partners adalah dana lindung nilai yang ditubuhkan pada tahun 2001 oleh Barry Rosenstein, rakan pengurusan dan pengurus bersama portfolio. Dana mengenal pasti syarikat yang tidak dinilai dengan pemangkin asas, menggunakan strategi yang didorong oleh peristiwa untuk membuka peluang yang berpotensi. Jana mengambil kedua-dua jawatan panjang dan pendek dalam ekuiti dan pelaburan hutang. Strategi yang didorong oleh peristiwa biasanya digunakan untuk penggabungan, spinoff, kebankrapan dan perubahan penting yang lain. Sebelum melancarkan Marathon Petroleum, Jana terlibat sebagai aktivis dengan firma-firma seperti El Paso Corporation dan McGraw-Hill, setelah menolak pemisahan perniagaan di kedua-dua syarikat itu. Jana beribu pejabat di New York dan menguruskan lebih daripada $ 3 bilion aset.

- Marathon Petroleum

Marathon Petroleum Corporation ditubuhkan pada tahun 1998 berikutan penggabungan operasi hiliran Marathon Oil dan Ashland, Inc. Syarikat itu mengambil nama Marathon Petroleum pada tahun 2005 dan beroperasi sebagai anak syarikat Minyak Marathon, menjadi entiti bebas melalui spinoff Jun 2011. Marathon Petroleum terdiri daripada perniagaan penapisan, pemasaran dan pengangkutan Marathon Oil pada masa itu. Sebelum Jana terlibat dengan Marathon Petroleum, syarikat minyak yang terlibat dalam penapisan minyak mentah, penjualan produk halus, operasi stesen minyak Speedway dan kedai serbaneka, dan pengendalian rangkaian saluran paip dan pengangkutan yang luas. Operasi saluran paip dan pengangkutan sering disebut sebagai middleream, sementara operasi penapisan, runcit dan pemasaran berada di bawah payung hiliran.

Pada akhir tahun 2011, kapasiti penapisan minyak mentah Marathon Petroleum adalah 1, 193 juta tong setiap hari kalendar (mbpcd), dengan enam kemudahan berbeza tersebar di seluruh Amerika tengah dan timur. Petrol adalah produk yang paling produktif dari segi mbpcd dan menghasilkan pendapatan paling banyak dari setiap kategori produk halus.Sistem saluran paip Marathon dikendalikan 2, 215 mbpcd, dibahagi secara kasar sama rata antara minyak mentah dan produk halus. Syarikat itu juga mengendalikan hampir 1, 400 lokasi runcit Speedway. Segmen penapisan dan pemasaran menjana 84% daripada pendapatan syarikat pada tahun 2011.

Aktivisme

Jana mula membeli saham Marathon Petroleum pada akhir 2011, akhirnya mendedahkan 5% kepentingan dalam syarikat pada Januari 2012. Jana membeli lebih daripada 19 juta saham MPC dan membelanjakan $ 636 juta untuk membina kedudukan itu. Dana lindung nilai itu juga membeli pilihan panggilan untuk hampir 900,000 saham tambahan. Para pelabur berspekulasi bahawa para aktivis akan berkempen untuk memisahkan lagi Marathon Petroleum, walaupun syarikat itu sendiri adalah produk spinoff kurang daripada satu tahun sebelumnya. Penglibatan sebelumnya Jana dengan El Paso Corporation, sebuah syarikat gas asli, melibatkan usaha untuk memisahkan operasi huluan dan hiliran. Lebih-lebih lagi, pada tahun 2012, syarikat-syarikat saluran paip didagangkan pada purata lebih tinggi EBITDA daripada penapis, menyebabkan beberapa penganalisis industri memanggil perpisahan selanjutnya untuk membuka kunci nilai bagi para pemegang saham.

Pada 1 Februari 2012, hanya beberapa minggu selepas pendedahan Jana, Marathon Petroleum mengumumkan bahawa ia secara rasmi menilai alternatif strategi mengenai aset pertengahan syarikat. Pertimbangan utama ialah penubuhan sebuah perkongsian terhad (MLP) yang akan memiliki operasi pertengahan. MLP adalah entiti yang didagangkan secara umum di mana lebih daripada 90% aliran tunai mesti diperoleh daripada hartanah, sumber asli atau komoditi. Rakan kongsi terhad menerima pengagihan tunai dari perniagaan, dan aliran masuk tunai MLP tidak tertakluk kepada cukai korporat, tidak seperti pendapatan korporat yang didagangkan secara umum. Harga saham MPC melonjak lebih daripada 10% hari itu. Pada 3 Feb 2012, Marathon Petroleum mengumumkan pelancaran program pembelian balik saham $ 850 juta dipercepatkan.

Kemudian pada bulan Februari 2012, Jana Partners mengumumkan telah menjual 3. 9 juta saham stok MPC. Penganalisis menganggarkan Jana mendapat keuntungan sebanyak $ 44 juta dari kedudukan itu. Walaupun Jana menjual 20% daripada pemegangannya, dana lindung nilai itu bertujuan untuk terus terlibat, menyumbang penjualan kepada pengimbangan semula portfolio biasa kerana nilai pegangan yang berbeza berubah-ubah.

Pada bulan Mei 2012, Marathon Petroleum menyediakan satu ulasan mengenai kajian alternatif strategik, mengumumkan ia menyiasat lebih banyak peluang dan ia bertujuan untuk memfailkan kertas pendaftaran bagi tawaran awam awal (IPO) MLP. MLP itu akan terdiri daripada aset-aset tertentu yang dipegang sebelumnya dalam anak syarikat milik penuh MPLX LP Marathon. Pendaftaran itu secara rasminya difailkan pada bulan Julai. Saham MPLX LP (MPLX

MPLXMPLX LP34 70 + 1. 70% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) mula berdagang di atas $ 27 pada akhir Oktober 2012. Pengurusan Marathon Petroleum kemudiannya meningkat pelan belian saham. Semasa suku kedua 2012, Jana menutup kedudukannya dalam Marathon Petroleum, menamatkan kempen aktivis yang agak pendek dan koperasi. Hasil

Dari perspektif menggunakan aktivisme untuk mempengaruhi strategi korporat, penglibatan Jana Partners dengan Marathon Petroleum adalah kejayaan yang jelas. Hanya beberapa bulan selepas MPC diputar dari syarikat induknya, aktivis dana lindung nilai mengambil kedudukan yang besar dan berkempen untuk pemisahan selanjutnya. Tidak ada pertempuran proksi yang ditarik keluar atau sambutan agresif dari pengurusan syarikat. Dalam beberapa minggu selepas kedudukan Jana didedahkan, Marathon mengumumkan kajian alternatif strategiknya, dan menjelang Julai, pendaftaran untuk IPO spoof MLP telah difailkan. Jana dapat dengan cepat melaksanakan rancangannya sebelum menutup kedudukannya pada suku kedua tahun ini dengan keuntungan yang sangat besar.

Saham MPC didagangkan pada $ 34. 55 pada awal tahun 2012 dan meningkat kepada $ 46. 36 oleh pemfailan pendaftaran MLPX Julai, peningkatan 34% 2%. Bagi syarikat penapisan, harga saham sering ditentukan oleh penyebaran retak, yang merupakan penyebaran harga minyak mentah dan harga produk yang halus. Penyebaran retak menentukan potensi margin untuk pendapatan hiliran, jadi ini merupakan faktor penting yang berpotensi untuk memacu pendapatan. Penyebaran retak meningkat menjelang separuh pertama tahun 2012, menyebabkan kenaikan harga saham yang banyak untuk penyuling. Saham Marathon Petroleum melambangkan pesaing seperti Delek US Holdings dan HollyFrontier Corporation, walaupun MPC mengungguli Valero Energy Corporation dan Tesoro Corporation dalam tempoh enam bulan pertama tahun 2012. Jelas, kenaikan harga saham sebanyak 2% tidak dapat dijelaskan sepenuhnya oleh penglibatan aktivis, tetapi masa pemindahan sepanjang awal 2012 menunjukkan pasaran bertindak balas dengan baik untuk kempen Jana. Dari Januari 2012 hingga Januari 2016, saham Marathon Petroleum telah mencecah 143. 5%, sementara saham MPLX hampir tidak berubah sejak IPO, dengan kedua-dua syarikat membayar dividen tetap.