Dalam penyampaian kepada Macy's Inc. (NYSE: M MMacy's Inc. 36-2 .24% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) pemegang saham musim panas lepas , aktivis pemegang saham Jeff Smith dari Starboard Value mendakwa bahawa saham Macy boleh bernilai $ 125 jika ia melaksanakan pelan strategiknya. Unsur utama dari rancangan ini adalah untuk menukar portofolio harta tanah yang besar di bawah kendali Macy ke dalam siri kepercayaan pelaburan hartanah (REITs), sehingga membuka kunci berbilion dolar bagi pemegang saham. Dalam persembahan yang lebih baru-baru ini, Smith menurunkan anggaran harga sahamnya kepada $ 70, namun dia tetap menegaskan bahawa syarikat itu dinilai rendah dan pemegang sahamnya akan lebih baik jika Macy memisahkan diri daripada hartanahnya.

Cadangan awal oleh Starboard telah menghantar harga saham Macy lebih tinggi, mendahului $ 73 sesaham pada bulan Julai 2015. Harga sahamnya jatuh ke $ 35 pada Disember 2015. Pelabur menunjukkan kekecewaan mereka dalam pengurusan Macy, yang menunjukkan sedikit minat dalam mengejar strategi Starboard. Stok juga turun pada pendapatan yang semakin merosot.

Pelan Starboard

Peningkatan pesat Smith kepada pelari pelabur aktivis dipercepatkan selepas kempennya yang berjaya memegang lembaga pengarah Restoran Darden sepenuhnya diganti. Itu membuka jalan bagi strateginya untuk berputar dari harta rantaian hartanah rantaian restoran, yang membuka kunci nilai yang sangat besar bagi para pemegang saham. Smith mencadangkan rancangan serupa untuk Macy tidak lama selepas mengumumkan bahawa dia telah mengambil kepentingan utama dalam syarikat itu. Berdasarkan taksirannya, penilaian pasaran bagi 400 lokasi runcit Macy boleh bernilai sebanyak $ 21 bilion. Dia menganggarkan bahawa harta utamanya di Herald Square boleh mencecah $ 4 bilion, dan sifat Chicago dan San Francisconya boleh bernilai satu bilion dolar setiap satu. Setelah bertahun-tahun caj penyusutan kumulatif, Macy hanya boleh menuntut nilai $ 7 bilion pada lembaran imbangannya.

Rancangan itu mencadangkan bahawa Macy meletakkan aset hartanahnya menjadi dua usahasama yang berstruktur sebagai REIT. Ini akan memberi kesan serta-merta untuk membuka kunci lebih daripada $ 13 bilion nilai. Walau bagaimanapun, ia juga akan menjadikan syarikat itu sebagai penyewa dengan kewajipan sekitar $ 1 bilion dalam pembayaran sewa tahunan. Kebanyakan kewajipan itu boleh diimbangi dengan penjimatan perbelanjaan faedah dan cukai dan dari keuntungan yang diperolehi daripada usahasama hartanah. Sebagai tambahan, sebanyak $ 7 bilion hutang akan dipindahkan dari Macy ke usaha sama, yang sepatutnya menyumbang kepada peningkatan nilai sahamnya.

Respons Tepid Macy

Walaupun pelan ini dapat membuka kunci beberapa nilai serta merta bagi para pemegang saham, pengkritik mencatatkan bahawa ia tidak akan melakukan apa-apa untuk meningkatkan aliran tunai operasi syarikat.Mereka juga menyatakan bahawa, walaupun pelan itu akan memindahkan berbilion dolar hutang dari buku, syarikat itu akan menghadapi hutang diselaraskan $ 7 bilion untuk kewajipan sewa.

Pengurusan Macy telah lambat untuk bertindak balas terhadap cadangan Starboard, walaupun ia menyatakan pernyataan bahawa ia sedang mengkaji rancangan itu. Syarikat itu berkata bahawa ia telah melakukan tindakan yang selaras dengan rancangan Starboard, termasuk menerokai perkongsian usaha sama untuk menguruskan spin-off sebahagian daripada hartanahnya. Syarikat juga sedang mempertimbangkan untuk menutup lebih banyak kedai, terutamanya dalam kes-kes di mana nilai jualan harta tanah melebihi potensi pendapatan kedai. Ia juga boleh mempertimbangkan pilihan pembangunan semula untuk beberapa sifatnya yang lebih besar, menukarkan bahagian harta menjadi kondominium atau ruang pejabat.

Sesuatu Yang Berikan

Macy harus mencipta nilai dengan cepat. Pengurusan akan lebih suka melakukannya dengan meningkatkan prestasi operasi, tetapi itu akan mengambil masa. Macy mungkin boleh membeli lebih banyak masa dengan meneruskan penukaran REIT yang lebih terhad. Buat masa ini, Starboard terus mendorong penukaran berskala penuh, mempercayai ia adalah cara terbaik untuk membuka kunci nilai bagi para pemegang saham. Macy tahu ia berurusan dengan seseorang yang mempunyai lembaga pengarah syarikat yang digantikan, jadi ia mesti melakukan sesuatu yang tidak lama lagi untuk mengelakkan daripada mengalahkan Smith dan pelabur lain. Sejauh ini, Smith telah kehilangan lebih daripada 40% pelaburan asalnya di Macy, jadi dia tidak mungkin pergi dengan senyap.