Negara-negara boleh, dan secara berkala melakukannya, lalai dalam hutang mereka. Ini berlaku apabila kerajaan sama ada tidak dapat atau tidak bersedia untuk menjamin janji fiskalnya. Argentina, Rusia dan Pakistan hanyalah beberapa kerajaan yang telah gagal dalam beberapa dekad lalu.

Sudah tentu, tidak semua mungkir adalah sama. Dalam sesetengah kes, kerajaan sebenarnya merindui pembayaran bunga atau prinsipal. Masa lain, ia hanya menangguhkan pembayaran. Kerajaan juga boleh menukar nota asal untuk yang baru dengan istilah yang kurang baik. Di sini, pemegang sama ada menerima pulangan yang lebih rendah atau mengambil "potongan rambut" pada pinjaman - iaitu, menerima ikatan dengan nilai nominal yang lebih kecil.

Jadual 1

Separa senarai negara yang telah gagal sejak tahun 1999.

Negara	Tahun Default	Tempoh Default
Ecuador	2008 -2009	6 bulan
Grenada	2004-2005 ->	11 bulan
Paraguay	2003-2004	18 bulan
Argentina	2001-2005	6 bulan
Pakistan	1999	11 bulan
Rusia	1999-2000
22 bulan	Faktor-faktor yang Mempengaruhi Risiko Secara sejarah, kegagalan untuk membuat pinjaman adalah masalah yang lebih besar bagi negara-negara yang meminjam dalam mata wang asing. Mengapa? Kerana apabila mereka menghadapi kekurangan belanjawan, negara-negara seperti ini tidak mempunyai pilihan untuk mencetak lebih banyak wang.	Hakikat bahawa banyak negara berkembang menerbitkan bon dalam mata wang alternatif - seringkali U.S. Dollar S. - membantu menjelaskan mengapa kekayaan memainkan peranan yang besar dalam risiko ingkar. Menurut Bank Dunia, kebarangkalian kegagalan hutang awam di semua negara dengan pendapatan nasional kasar per kapita adalah 7%, berbanding 17% untuk negara-negara yang mempunyai pendapatan nasional kasar per kapita. Walau bagaimanapun, terdapat pengecualian terhadap peraturan umum ini.

Walaupun pendapatan per kapita mereka agak tinggi, sesetengah negara zon euro menghadapi batasan yang sama. Walaupun dengan pelbagai bailout asing, Greece telah memaksa pemegang saham swasta untuk mengambil potongan rambut yang besar sehingga 74%.

Sifat kerajaan negara juga memainkan peranan penting dalam risiko kredit. Penyelidikan menunjukkan bahawa kehadiran cek dan baki membawa kepada dasar-dasar fiskal yang memaksimumkan kebajikan sosial - dan penghormatan hutang yang dibawa oleh pelabur domestik dan juga pelabur asing pastinya. Sebaliknya, kerajaan di mana kumpulan politik tertentu memegang tahap kuasa yang tidak seimbang dapat mengakibatkan perbelanjaan sembrono dan akhirnya mungkir.

Dengan keupayaan untuk mencetak wang mereka sendiri, negara-negara seperti Amerika Syarikat, Great Britain dan Jepun akan kelihatan kekebalan hutang. Walau bagaimanapun, perkara ini tidak begitu. Walaupun rekod cemerlang keseluruhannya, Amerika Syarikat secara teknikalnya gagal beberapa kali sepanjang sejarahnya.Dalam satu kes pada tahun 1979, Perbendaharaan gagal melunaskan pembayaran hutang berjumlah $ 122 juta kerana kesalahan kertas kerja. Dan jika pemerintah

mampu

untuk membayar hutangnya, legislator mungkin tidak

bersedia melakukannya, karena benturan berkala atas batas utang mengingatkan kita. Ia juga penting untuk diingati bahawa pelabur boleh mengambil potongan rambut terhadap hutang kerajaan, walaupun negara itu tidak secara rasmi ingkar. Apabila perbendaharaan negara perlu mencetak lebih banyak wang untuk memenuhi kewajipannya, jumlah penawaran wang negara meningkat dan setiap dolar dalam edaran kehilangan beberapa nilainya. Mengurangkan Risiko Apabila negara ingkar hutangnya, impak kepada pemegang bon boleh teruk. Di samping menghukum pelabur individu, ia memberi kesan kepada dana pencen dan pelabur besar lain dengan pegangan yang besar.

Salah satu cara yang pelabur institusi boleh melindungi diri mereka daripada kerugian bencana adalah melalui kontrak yang dikenali sebagai swap lalai kredit. Penjual kontrak bersetuju untuk membayar mana-mana prinsipal dan kepentingan yang masih perlu apabila negara gagal. Sebagai pertukaran, pembeli membayar yuran perlindungan jangka masa, yang sama dengan premium insurans. Pihak yang dilindungi bersetuju untuk memindahkan bon asal, yang mungkin mempunyai beberapa nilai sisa, kepada rakan sejawatnya apabila peristiwa kredit negatif berlaku.

Walaupun pada mulanya bertujuan sebagai satu bentuk perlindungan, swap juga menjadi cara biasa untuk membuat spekulasi mengenai risiko kredit negara. Oleh itu, banyak daripada mereka yang bertukar-tukar kredit tidak memiliki kedudukan pada bon yang mendasari mereka rujukan. Contohnya, seorang pelabur yang berpendapat pasaran telah mengutamakan masalah kredit Greece boleh menjual kontrak dan mengutip premium, yakin tidak mempunyai siapa yang akan membayar balik.

Oleh kerana swap ingkar kredit adalah instrumen yang agak canggih dan perdagangan di kaunter, kenaikan harga pasaran adalah sukar bagi pelabur biasa. Inilah salah satu sebab mereka biasanya digunakan oleh pelabur institusi dengan pengetahuan pasaran yang lebih luas dan akses kepada program komputer khas yang menangkap data transaksi.

Impak Ekonomi

Sama seperti individu yang merindui pembayaran mempunyai masa yang lebih sukar untuk mencari pinjaman yang berpatutan, negara-negara yang lalai - atau lalai risiko, untuk perkara itu - mengalami kos peminjaman yang jauh lebih tinggi. Agensi seperti Moody's, Standard & Poor's dan Fitch bertanggungjawab untuk menilai kualiti hutang negara di seluruh dunia berdasarkan status kewangan dan politik mereka. Secara umum, negara-negara dengan penarafan kredit yang lebih tinggi menikmati kadar faedah yang lebih rendah.

Apabila sesetengah negara melakukan lalai, ia boleh mengambil masa bertahun-tahun untuk pulih. Argentina, yang melepaskan pembayaran bon bermula pada tahun 2001, merupakan contoh yang sempurna. Menjelang 2012, kadar faedah pada bonnya masih lebih daripada 12 mata peratusan yang lebih tinggi daripada U. S. Treasuries.

Mungkin kebimbangan terbesar mengenai lalai, bagaimanapun, adalah kesan kepada ekonomi yang lebih luas. Di U. S., banyak pinjaman gadai janji dan pinjaman pelajar disandarkan kepada kadar Perbendaharaan.Sekiranya peminjam mengalami pembayaran yang lebih tinggi secara mendadak sebagai hasil daripada hutang, hasilnya akan kurang pendapatan boleh guna untuk membelanjakan barangan dan perkhidmatan.

Oleh kerana penularan ini boleh merebak ke negara-negara lain, negara-negara yang mempunyai hubungan rapat - dan terutama mereka yang memiliki banyak hutang - kadang-kadang akan melangkah ke arah lalai. Ini berlaku pada pertengahan 1990-an apabila Amerika Syarikat membantu menyelamatkan bon Mexico. Dan berikutan kemelesetan global 2008, Tabung Kewangan Antarabangsa, Kesatuan Eropah dan Bank Sentral Eropah menyediakan Greece dengan kecairan yang sangat diperlukan.

Masa Sempurna untuk Melabur?

Di mana sesetengah pelabur melihat krisis kewangan dan melihat kekacauan, yang lain mengiktiraf peluang. Mereka percaya bahawa keingkaran merupakan titik paling bawah - atau sesuatu yang dekat dengannya - untuk bon kerajaan. Dan, untuk pelabur jenis "separuh penuh", satu-satunya arahan yang boleh ditarik balik oleh bon ini.

Sebenarnya, sebilangan yang disebut "dana vulture" mengkhususkan diri dengan tepat jenis kegiatan ini. Sama seperti agensi pengumpulan hutang yang membeli akaun kredit peribadi yang murah, dana ini membeli bon kerajaan untuk sebahagian kecil daripada nilai asalnya.

Kerana kejatuhan ekonomi yang biasanya berlaku selepas lalai, pelabur sering kali memulakan perburuan untuk saham undervalued juga. Sudah tentu, melabur di negara-negara tersebut datang dengan bahagian risiko yang saksama, kerana tidak ada jaminan bahawa pemulihan akan berlaku. Mereka yang mencari keselamatan dalam portfolio mereka di atas segalanya mungkin akan mahu mencari tempat lain.

Namun contoh sejarah terkini adalah menggalakkan untuk pelabur yang berorientasikan pertumbuhan. Contohnya, dalam beberapa dekad yang lalu, pasaran ekuiti di Rusia, Brazil dan Mexico meningkat secara mendadak berikutan krisis bon. Kuncinya ialah mencari syarikat dengan kelebihan yang kompetitif dan nisbah harga kepada pendapatan yang rendah yang mencerminkan paras risiko tinggi mereka.

Bottom Line

Terdapat banyak kegagalan kerajaan dalam beberapa dekad yang lalu, terutamanya di negara-negara yang meminjam dalam mata wang asing. Apabila ini berlaku, kadar hasil kerajaan naik dengan mendadak, mewujudkan kesan riak sepanjang ekonomi domestik atau bahkan dunia.