Pelabur boleh belajar banyak tentang bagaimana pengurusan memandang nilai firma mereka, dan sinergi yang dijangka dapat direalisasikan daripada penggabungan atau pengambilalihan berdasarkan bagaimana syarikat membayar. Kaedah pembayaran menyediakan penilaian terang dari perspektif pengambilalihan nilai relatif harga saham syarikat.

TUTORIAL: Penggabungan dan Pengambilalihan

M & A Basics Penggabungan dan pengambilalihan (biasanya dirujuk sebagai M & A) adalah istilah umum yang digunakan untuk menggambarkan penyatuan syarikat. Dalam penggabungan, dua syarikat bergabung untuk membentuk entiti baru; sedangkan semasa pengambilalihan, satu syarikat berusaha untuk membeli yang lain. Dalam keadaan yang terakhir, syarikat memperoleh membuat pembelian dan syarikat sasaran sedang dibeli. Terdapat banyak jenis transaksi M & A: penggabungan boleh diklasifikasikan sebagai berkanun (sasarannya terintegrasi sepenuhnya ke pengambilalihan dan setelah itu tidak lagi ada), penyatuan (kedua-dua entiti bergabung untuk menjadi sebuah syarikat baru) atau anak syarikat (sasaran menjadi subsidiari pemeroleh). Semasa proses pengambilalihan, pengambil keputusan boleh cuba untuk membeli sasaran dalam pengambilalihan yang mesra, atau memperoleh sasaran yang tidak ingin dibeli dalam pengambilalihan bermusuhan. (Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat Penggabungan Dan Pengambilalihan: Memahami Pengambilalihan . )

Terdapat beberapa jenis penggabungan. Penggabungan mendatar adalah pengambilalihan pesaing atau perniagaan yang berkaitan. Dalam penggabungan mendatar, pemeroleh sedang mencari untuk mencapai sinergi kos, ekonomi skala dan memperoleh bahagian pasaran. Satu contoh penggabungan mendatar yang terkenal ialah gabungan pengeluar kereta Daimler-Benz dan Chrysler. Penggabungan menegak adalah pengambilalihan sebuah syarikat sepanjang rantaian pengeluaran. Matlamat pemeroleh adalah untuk mengawal proses pengeluaran dan pengedaran, dan memperoleh sinergi kos melalui integrasi. Contoh hipotetikal penggabungan menegak adalah syarikat kereta yang membeli pengeluar tayar. Integrasi boleh mundur (pembeli pembelian pembeli) atau ke hadapan (pengedar pembelian pengambil). Pembelian susu dari sebuah ladang tenusu akan menjadi integrasi ke belakang. Sebagai alternatif, pembelian susu tenusu dari pengedar susu menggambarkan integrasi ke hadapan.

Penggabungan konglomerat ialah pembelian syarikat sepenuhnya di luar skop operasi pengambilalihan teras. Pertimbangkan General Electric, salah satu konglomerat multinasional terbesar di dunia. Sejak penubuhannya pada tahun 1892 oleh Thomas Edison, GE telah membeli syarikat dalam pelbagai industri (elektronik, penerbangan, hiburan dan kewangan). General Electric sendiri dibentuk sebagai penggabungan antara Edison General Electric dan Thomson-Houston Electric Company.(Untuk lebih lanjut mengenai bagaimana penggabungan akan mempengaruhi keputusan pelaburan anda, baca Penggabungan - Apa yang Harus Dilakukan Apabila Syarikat Bergabung .)

Kaedah Pembayaran Menunjukkan
Jenis M & As yang berbeza ini boleh dinilai oleh pelabur untuk memahami visi dan objektif pengurusan. Pengambil keputusan mungkin mengejar penggabungan atau pengambilalihan untuk membuka kunci nilai tersembunyi, mengakses pasaran baru, mendapatkan teknologi baru, mengeksploitasi ketidaksempurnaan pasaran atau mengatasi dasar-dasar kerajaan yang buruk. Begitu juga, pelabur boleh menilai nilai dan kaedah pembayaran tawaran pemerolehan untuk sasaran yang berpotensi. Pilihan wang tunai, ekuiti atau pembiayaan memberikan pandangan dalaman bagaimana nilai pengurusan saham mereka sendiri, serta keupayaan untuk membuka nilai melalui pembelian.

Tunai, Sekuriti atau Penawaran Campuran
Firma perlu mengambil kira banyak faktor (seperti potensi kehadiran pembida lain, keinginan untuk menjual dan keutamaan sasaran, implikasi cukai, kos transaksi jika stok dikeluarkan dan kesan ke atas struktur modal) apabila tawaran diletakkan bersama. Sebaik sahaja tawaran itu dibentangkan kepada penjual, orang ramai boleh mendapatkan banyak wawasan tentang bagaimana orang dalam syarikat memperolehi melihat nilai stok mereka sendiri, nilai sasaran dan keyakinan bahawa mereka mempunyai keupayaan untuk merealisasikan nilai melalui penggabungan. (Untuk maklumat lanjut mengenai penilaian nilai syarikat, baca Apa Pelabur Boleh Belajar Dari Perdagangan Orang Dalam .)

Sebuah syarikat boleh dibeli menggunakan wang tunai, stok atau gabungan kedua-duanya. Pembelian saham adalah bentuk pemerolehan yang paling biasa.

Semakin tinggi keyakinan bahawa pengurusan akan dapat merealisasikan manfaat pengambilalihan, semakin banyak mereka akan ingin membayar saham secara tunai. Ini kerana mereka percaya saham akhirnya akan bernilai lebih tinggi selepas sinergi direalisasikan dari penggabungan. Di bawah jangkaan yang sama, sasarannya akan dibayar dalam stok. Sekiranya dibayar dalam stok, sasaran menjadi pemilik separa dalam pemeroleh dan akan dapat merealisasikan manfaat sinergi yang dijangkakan. Sebagai alternatif, pengambilalihan yang kurang yakin mengenai penilaian relatif firma, semakin mereka akan ingin berkongsi beberapa risiko pengambilalihan dengan penjual. Oleh itu, pemeroleh akan mahu membayar dalam stok.

Stok sebagai mata wang
Keadaan pasaran memainkan peranan penting dalam transaksi M & A. Apabila saham pengambilalihan dinilai terlalu tinggi, pihak pengurusan mungkin lebih suka membayar pengambilalihan dengan pertukaran stok untuk stok. Sahamnya pada dasarnya dianggap sebagai bentuk mata wang. Oleh kerana saham dianggap lebih mahal daripada apa yang sebenarnya bernilai (berdasarkan persepsi pasaran, ketekunan wajar, analisis pihak ketiga dan lain-lain), pengambil keputusan semakin bangga kerana membayar mereka dengan stok. Jika saham pengambilalihan dianggap kurang dinilai, pihak pengurusan mungkin lebih memilih untuk membayar pengambilalihan dengan tunai. Dengan memikirkan saham sebagai bersamaan dengan mata wang, ia akan mengambil lebih banyak dagangan saham pada harga diskaun kepada nilai intrinsik untuk membayar pembelian.

Bottom Line Sudah tentu, mungkin ada faktor tambahan mengapa firma akan memilih untuk membayar dengan tunai atau stok, dan mengapa pemerolehan sedang dipertimbangkan (iaitu membeli firma dengan kerugian cukai terkumpul supaya kerugian cukai boleh diiktiraf serta-merta, dan liabiliti cukai pemeroleh diturunkan secara dramatik).

Kaedah pembayaran pilihan merupakan kesan utama dari pengurusan. Ini adalah tanda kekuatan apabila pengambilalihan dibayar dengan wang tunai; manakala pembayaran saham mencerminkan ketidakpastian pengurusan mengenai kemungkinan sinergi daripada penggabungan. Pelabur boleh menggunakan isyarat ini untuk menghargai pemeroleh dan penjual. (Untuk melihat satu lagi cara menganalisis kesepakatan M & A, periksa Analisis Pertambahan / Pencairan: Penggabungan Misteri .)