Third Avenue Management LLC membuat berita besar baru-baru ini apabila mereka mengumumkan bahawa mereka menghentikan pengeluaran pelabur dari dana Ketiga Focused Third Avenue. Ini adalah dana bon hasil tinggi, dan mengikut Wall Street Journal, adalah "… satu langkah yang tidak biasa yang menonjolkan keterukan bulan-bulan terjadinya junk-bond yang telah melanda Wall Street. "

Syarikat akan membubarkan dana yang mereka katakan akan mengambil sedikit masa. Isu ini adalah bahawa banyak pegangan dana berada dalam sekuriti tidak cair yang mungkin tidak ada pasaran sekunder yang sedia ada. Walau apa pun, pemegang saham dana mungkin tidak menerima semua wang mereka dan mungkin mengambil sedikit masa untuk mereka menerima apa sahaja wang yang mereka dapat.

- Menurut artikel Wall Street Journal dan Morningstar, aset dalam dana bon sampah memuncak pada kira-kira $ 305 bilion pada bulan Jun 2014, tiga kali ganda pada tahun 2009. Walau bagaimanapun, pelabur telah mengeluarkan wang lewat dengan alir keluar pada November 2015 memukul $ 3. 3 bilion. Third Avenue Management LLC adalah firma yang diasaskan oleh pelabur nilai legendaris Marty Whitman. Keputusan untuk menutup penebusan daripada dana ini adalah satu yang drastik apabila penutupan penebusan dari dana bersama hampir tidak pernah berlaku. (Untuk lebih lanjut, sila lihat:

Adakah Bon Berprestasi Tinggi Pelaburan yang Baik ?)

Langka Pindah

Terdapat sedikit jika ada dana bersama yang melarang pelabur mengeluarkan wang mereka daripada dana bersama seperti ini. Semasa krisis kewangan sedekad yang lalu terdapat sejumlah dana lindung nilai yang meletakkan pintu penebusan bagi pelabur pada tahun 2008 memetik kemudaratan yang akan dilakukan kepada pelabur lain sekiranya dana itu diperlukan untuk membubarkan sekuriti tidak cair yang dipegang oleh dana.

Sepanjang dekad yang lalu, Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC) menghentikan penebusan pelabur ke atas beberapa dana bon perbandaran pada tahun 2001 dan sekali lagi pada tahun 2008 atas alasan yang sangat khusus dana. Selain daripada itu, keadaan di mana dana telah menutup penebusan pemegang saham jarang berlaku, jika pernah berlaku. (Untuk lebih lanjut, lihat:

Whitman dan Dana Nilai Ketiga Avenue Down Tapi Tidak Keluar .) Peraturan SEC

Mengikut kisah Bloomberg, "Akta Syarikat Pelaburan 1940 memerlukan dana bersama bersedia untuk menebus saham mereka pada nilai aset bersih setiap hari. Menggantung penebusan sedemikian biasanya akan memerlukan kebenaran eksplisit dari SEC, kata pengawal keselamatan. "Ketua Pegawai Eksekutif baru-baru ini yang meninggalkan Ketua Pegawai Eksekutif Third Avenue itu menyatakan bahawa firma itu tidak mendapatkan kelulusan SEC sebelum membuat langkah ini kerana mereka merasakan masa adalah intipati. Selepas fakta, jurucakap SEC menunjukkan mereka berkomunikasi dengan pegawai dana semasa proses ini.

SEC telah memberi amaran kepada pengurus dana bersama, seperti pengurus dana Third Avenue, yang membeli sekuriti tidak cair yang perlu mereka bersedia untuk memenuhi penebusan pemegang saham. Mereka dilaporkan dalam proses membuat peraturan baru yang memerlukan dana untuk melakukan ini.

SEC juga telah meningkatkan peperiksaan dana bersama bon mereka secara umumnya meminta para pengurus mengenai keupayaan mereka untuk menjual pegangan sekiranya dagangan perlahan dan cuba menentukan apakah pendedahan dana dengan betul memberitahu pelabur mengenai bagaimana kenaikan kadar faedah mungkin memberi kesan kepada kecairan dana . (Untuk lebih lanjut, sila lihat:

Apa Perbezaan Antara Penebusan Saham dan Pembelian Balik Saham? ) Junk Bond Selloff

Bon hasil tinggi mengalami selloff pada tahun 2015, terutama pada akhir beberapa bulan dalam setahun. Bon Himpunan Korporat Tinggi ETF (HYG) telah kehilangan 5. 03% untuk tahun ini dan Bon SPR Barangan Tinggi SPDR ETF (JNK

JNKSPDR Blmbrg Brc37. 02 + 0 04% Dibuat dengan Highstock 4 . 2. 6 ) hilang 6. 77% untuk tahun ini. Kejatuhan harga minyak dan tenaga memberi kesan kepada beberapa penerbit bon-bon sampah dari segi penurunan nilai yang disebabkan oleh penurunan pendapatan dan keuntungan bagi syarikat-syarikat ini. Penerbit lain di sektor lain turut terpengaruh tetapi tahap ketidakpastian menjelang kenaikan kadar faedah Fed.

Walaupun masih rendah, jumlah kegagalan baru-baru ini meningkat ke tahap tertinggi dalam enam tahun dengan penerbit minyak dan gas menyumbang kira-kira satu perempat daripada jumlah yang mungkir.

Kredit Ketiga Focused Third Avenue

Third Avenue Kredit yang tertumpu dipengaruhi oleh keadaan umum yang memberi impak kepada pasaran bonet sampah, tetapi juga oleh fakta bahawa banyak pegangannya berada dalam sektor tenaga dan peratusan yang signifikan dari dana itu melabur dalam pegangan yang tidak cair. Tambahan pula, dana memberi tumpuan kepada hutang yang bermasalah yang bahkan lebih rendah dalam kualiti kredit daripada hutang hasil biasa yang tinggi.

Berikutan penjualan umum dalam bon sampah, dana itu menghadapi penebusan pemegang saham yang cukup besar dan akan terpaksa menjual beberapa hutang bermasalah ini pada harga jualan api, jika mereka juga dapat mencari pembeli yang bersedia. Menurut Morningstar, "Sehingga Julai 2015, pihak pengurusan telah melabur separuh aset dana dalam bon yang dinilai di bawah B dan 40% lagi dalam tambang tidak diberi nilai. Pemegang individu terbesar portfolio adalah hampir 5% kepentingan dalam Clear Channel Communications (sekarang IHeartMedia), yang baru-baru ini diperdagangkan kira-kira 30 sen pada dolar. "

Implikasi untuk Pelabur

Persoalan logiknya adalah sama ada keadaan Ketiga Avenue atau sebaliknya adalah puncak gunung es dan pratonton krisis kewangan yang akan datang. Sesetengah dalam industri ini telah menyamakan situasi ini dengan runtuh Lehman Brothers yang memainkan peranan yang memainkan peranan utama dalam krisis kewangan pada tahun 2008.

Walaupun dalam alam semesta sampah, Third Avenue Focused Credit kelihatan unik dari segi kualiti portfolio yang sangat rendah dan ketidakcairan yang disertakan dalam pegangan ini.Sebahagian besar dana simpanan sampah lain adalah kualiti yang lebih tinggi dan portfolio mereka kurang tertumpu kepada beberapa penerbit daripada dana Third Avenue. (Untuk lebih lanjut, lihat:

Junk Bonds: Terlalu Risiko pada 2016?

) Situasi Ketiga Avenue menyoroti masalah kecairan yang berpotensi bukan sahaja dengan bon sampah tetapi dengan pendapatan tetap jenis lain. Pelabur dan penasihat kewangan akan bijak memahami apa-apa kebimbangan kecairan yang berpotensi yang melibatkan dana bersama bon atau ETF yang mereka pegang. Bottom Line

Penutupan penebusan pemegang saham oleh Dana Kredit Terfokus Ketiga adalah peristiwa mendalam yang harus diingatkan pelabur dan penasihat kewangan bahawa firma dana yang dihormati seperti Third Avenue boleh mendapatkannya salah. Walaupun tidak ada cara untuk mengatakan dengan pasti jika ini adalah peristiwa terpencil atau pratonton peristiwa masa depan yang serupa, banyak tentang keadaan ini bersandar pada penjelasan terdahulu. (Untuk lebih lanjut, lihat:

Bon Joran: Segala Yang Perlu Anda Ketahui

.)