Pada masa apabila penyata kewangan berada di bawah pengawasan yang ketat, pilihan metrik yang digunakan untuk membuat penilaian syarikat menjadi semakin penting. Penganalisis Wall Street menekankan analisis berasaskan aliran tunai untuk membuat pertimbangan mengenai prestasi syarikat.

Alat penilaian utama di pelupusan penganalisis adalah analisis aliran tunai diskaun (DCF). Penganalisis menggunakan DCF untuk menentukan nilai semasa syarikat mengikut anggaran aliran tunai masa depannya.

Ramalan aliran tunai percuma (keuntungan operasi + susutnilai + pelunasan muhibah - perbelanjaan modal - cukai tunai - perubahan dalam modal kerja) didiskaunkan kepada nilai semasa dengan menggunakan purata kos purata wajaran modal syarikat. Bagi pelabur yang berminat mendapatkan pandangan tentang apa yang mendorong nilai saham, beberapa alat boleh menyaingi analisis DCF.

Skandal perakaunan baru-baru ini dan perhitungan pendapatan dan perbelanjaan modal yang tidak sesuai memberi DCF baru yang penting. Dengan keprihatinan terhadap kualiti pendapatan dan kebolehpercayaan metrik penilaian standard seperti nisbah P / E, lebih banyak pelabur beralih kepada aliran tunai percuma, yang menawarkan metrik yang lebih telus untuk mengukur prestasi daripada pendapatan. Adalah sukar untuk menipu daftar tunai. Membangunkan model DCF memerlukan lebih banyak kerja daripada sekadar membahagikan harga saham dengan pendapatan atau jualan. Tetapi sebagai balasan untuk usaha ini, pelabur mendapat gambaran yang baik mengenai pemacu utama nilai saham: pertumbuhan yang dijangkakan dalam pendapatan operasi, kecekapan modal, struktur modal kira-kira, kos ekuiti dan hutang, dan jangkaan tempoh pertumbuhan. Bonus tambahan ialah DCF kurang dimanipulasi oleh amalan perakaunan yang agresif.

Analisis DCF menunjukkan bahawa perubahan dalam kadar pertumbuhan jangka panjang mempunyai kesan terbesar ke atas penilaian saham. Perubahan kadar faedah juga membuat perbezaan yang besar. Pertimbangkan nombor yang dihasilkan oleh model DCF yang ditawarkan oleh Bloomberg Financial Markets. Sun Microsystems, yang baru-baru ini diniagakan di pasaran pada $ 3. 25, bernilai hampir $ 5. 50, yang menjadikan harga $ 3. 25 mencuri. Model ini menganggap kadar pertumbuhan jangka panjang sebanyak 13%. Jika kita memotong asumsi kadar pertumbuhan sebanyak 25%, penilaian saham Sun jatuh kepada $ 3. 20. Jika kita menaikkan pemboleh ubah kadar pertumbuhan sebanyak 25%, saham naik sehingga $ 7. 50. Begitu juga, menaikkan kadar faedah sebanyak satu mata peratusan mendorong nilai saham kepada $ 3. 55; satu peratus penurunan kadar faedah meningkatkan nilai kepada kira-kira $ 7. 70.

Pelabur juga boleh menggunakan model DCF sebagai cek realiti. Bukannya cuba menembusi harga saham sasaran, mereka boleh memasangkan harga saham semasa dan, bekerja mundur, mengira seberapa cepat syarikat perlu berkembang untuk membenarkan penilaian itu. Semakin rendah kadar pertumbuhan yang tersirat, pertumbuhan yang lebih baik oleh itu telah "berharga" dalam stok.

Terbaik dari semua, tidak seperti metrik perbandingan seperti P / Es dan nisbah harga kepada jualan, DCF menghasilkan nilai saham yang bona fide. Kerana ia tidak menimbang semua input yang dimasukkan dalam model DCF, penilaian berasaskan nisbah bertindak seperti pertandingan kecantikan: saham berbanding satu sama lain dan bukan dinilai berdasarkan nilai intrinsik. Sekiranya syarikat-syarikat yang digunakan sebagai perbandingan adalah harganya terlalu tinggi, pelabur boleh memegang stok dengan harga saham sedia untuk jatuh. Model DCF yang direka dengan baik seharusnya, sebaliknya, menyimpan pelabur keluar dari saham yang kelihatan murah berbanding rakan-rakan yang mahal.

Model DCF berkuasa, tetapi mereka mempunyai kekurangan. DCF hanyalah alat penilaian mekanikal, yang menjadikannya tertakluk kepada aksiom "sampah di, sampah". Perubahan kecil dalam input boleh menyebabkan perubahan besar dalam nilai syarikat. Pelabur mestilah meneka harga secara berterusan; input yang menghasilkan penilaian ini sentiasa berubah dan terdedah kepada kesilapan.

Penilaian bermakna bergantung pada keupayaan pengguna untuk membuat unjuran aliran tunai yang kukuh. Walaupun aliran tunai ramalan lebih daripada beberapa tahun ke masa depan sukar, hasil kerajinan ke dalam keabadian (yang merupakan input yang diperlukan) hampir mustahil. Satu peristiwa yang tidak dijangka boleh membuat model DCF usang. Dengan meneka sejauh mana satu dekad aliran tunai bernilai hari ini, kebanyakan penganalisis mengehadkan pandangan mereka kepada 10 tahun. Pelabur harus berhati-hati dengan model DCF yang dibawa ke panjang yang tidak masuk akal. Samantha Gleave, penganalisis berpusat di London dengan Credit Suisse First Boston, menerbitkan model DCF untuk Eurotunnel yang berjalan melalui 2085!

Ini bukan satu-satunya masalah. Dengan fokusnya pada pelaburan jangka panjang, model DCF tidak sesuai untuk pelaburan jangka pendek. Model yang menunjukkan bahawa Sun Microsystems bernilai $ 5. 50 tidak bermakna ia akan diperdagangkan untuk itu dalam masa terdekat; Tambahan lagi, pergantungan ke atas DCF boleh menyebabkan pelabur mengabaikan peluang yang tidak biasa. DCF boleh menghalang pelabur daripada membeli ke gelembung pasaran. DCF juga boleh mendorong para pelabur untuk menjual, yang mungkin bermakna mereka melepaskan rintangan harga saham besar yang boleh jadi menguntungkan (dengan syarat saham tersebut dijual pada puncak).

Jangan mendasarkan keputusan anda untuk membeli saham semata-mata berdasarkan analisa aliran tunai diskaun. Ia adalah sasaran yang bergerak, penuh dengan cabaran. Sekiranya syarikat gagal memenuhi jangkaan prestasi kewangan, jika salah satu pelanggan besarnya melompat ke pesaing, atau jika kadar faedah mengambil giliran yang tidak diduga, nombor model perlu dikendalikan semula. Sebarang jangkaan masa berubah, nilai yang dihasilkan oleh DCF akan berubah.