Terdapat tujuh faktor atau pembolehubah yang menentukan harga opsyen:

• Harga semasa harga
• Strike harga
• Jenis pilihan (Panggil atau Put)
• Masa tamat tempoh opsyen
• Kadar faedah bebas risiko
• Dividen pada dasar
• Turun naik

Dari tujuh pembolehubah ini, enam mempunyai nilai yang diketahui, dan tidak ada kekaburan mengenai nilai input mereka ke dalam pilihan model harga. Tetapi ketujuh-volatiliti berubah-ubah-hanya anggaran, dan untuk sebab ini, ia adalah faktor yang paling penting dalam menentukan harga opsyen.

Volatiliti boleh sama ada bersejarah atau tersirat; kedua-duanya dinyatakan secara tahunan dalam peratusan istilah. Turun naik turun sejarah adalah ketidakstabilan sebenar yang ditunjukkan oleh asas dalam tempoh masa, seperti bulan atau tahun yang lalu. Ketidakstabilan tertindas (IV), sebaliknya, adalah tahap ketidakstabilan asas yang tersirat oleh harga opsyen semasa.

Ketidakstabilan tersirat jauh lebih relevan daripada turun naik sejarah untuk harga pilihan kerana ia melihat ke hadapan. Fikirkan ketidakstabilan tersirat sebagai mengintip melalui cermin depan yang agak keruh, sementara ketidaktentuan sejarah seperti melihat ke dalam spion bingkai. Walaupun tahap ketidaktentuan bersejarah dan tersirat untuk saham atau aset tertentu boleh dan sering sangat berbeza, ia menjadikan akal intuitif bahawa ketidaktentuan bersejarah boleh menjadi penentu penting ketidakstabilan tersirat, sama seperti jalan yang dilalui dapat memberikan satu idea tentang apa terletak di hadapan.

Semua yang sama, tahap peningkatan tersirat yang tersirat akan menghasilkan harga pilihan yang lebih tinggi, manakala tahap kemeruapan tersirat yang tertekan akan menghasilkan harga pilihan yang lebih rendah. Sebagai contoh, turun naik biasanya meningkat pada masa laporan pendapatan syarikat. Oleh itu, ketidaktentuan tersirat yang dibeli oleh peniaga untuk pilihan syarikat ini sekitar "musim pendapatan" pada amnya akan jauh lebih tinggi daripada anggaran turun naik semasa masa yang lebih tenang.

Volatiliti, Vega dan Lebih

The "Option Greek" yang mengukur kepekaan harga opsyen untuk ketidaktentuan tersirat dikenali sebagai Vega. Vega mengekspresikan perubahan harga opsyen untuk setiap perubahan 1% dalam ketidaktentuan yang mendasari.

Dua mata perlu diperhatikan berkaitan dengan turun naik:

• Keterlaluan relatif berguna untuk mengelakkan daripada membandingkan epal dengan oren dalam pasaran pilihan. Keterlaluan relatif merujuk kepada ketidakstabilan stok pada masa sekarang berbanding dengan volatilitasnya dalam tempoh masa. Anggapkan saham A pada opsyen wang yang tamat dalam satu bulan pada umumnya mempunyai ketidaktentuan yang tersirat sebanyak 10%, tetapi sekarang menunjukkan nilai IV sebanyak 20%, sementara pilihan saham saham B pada satu bulan telah mempunyai nilai IV 30%, yang kini meningkat kepada 35%.Secara relatif, walaupun stok B mempunyai volatilitas mutlak yang lebih besar, adalah jelas bahawa A telah mengalami perubahan yang lebih besar dalam volatiliti relatif.
• Tahap kemeruapan keseluruhan di pasaran luas juga merupakan pertimbangan penting apabila menilai ketidaktentuan saham individu. Ukuran volatiliti pasaran yang paling terkenal ialah Indeks Volatiliti CBOE (VIX), yang mengukur volatiliti S & P 500. Juga dikenali sebagai tolok ketakutan, apabila S & P 500 mengalami penurunan yang besar, VIX meningkat dengan ketara; sebaliknya, apabila S & P 500 sedang naik dengan lancar, VIX akan menjadi semakin kuat.

Prinsip yang paling asas untuk melabur adalah membeli rendah dan menjual pilihan yang tinggi, dan perdagangan tidak berbeza. Oleh itu peniaga pilihan biasanya akan menjual (atau menulis) pilihan apabila turun naik tersirat tinggi, kerana ini adalah sama dengan menjual atau "pergi pendek" pada turun naik. Begitu juga, apabila turun naik tersirat rendah, peniaga pilihan akan membeli opsyen atau "pergi" dengan turun naik. (Untuk lebih lanjut, lihat: Volatilitas Tersirat: Beli Rendah dan Menjual Tinggi .)

Berdasarkan perbincangan ini, berikut adalah lima strategi pilihan yang digunakan oleh peniaga untuk turun naik perdagangan, di peringkat demi peningkatan kerumitan. Untuk menggambarkan konsep, kami akan menggunakan Netflix Inc (NFLX NFLXNetflix Inc200. 13 + 0. 06% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) sebagai contoh.

Beli (atau Go Long) Meletakkan

Apabila turun naik adalah tinggi, dari segi pasaran luas dan dalam istilah relatif untuk stok tertentu, peniaga yang menurun pada stok boleh membeli meletakkannya berdasarkan kembar premis "membeli tinggi, menjual lebih tinggi," dan "trend adalah kawan anda. "

Sebagai contoh, Netflix ditutup pada $ 91. 15 pada 29 Januari 2016, penurunan 20% dari tahun ke tahun, selepas lebih daripada dua kali ganda pada tahun 2015, ketika ia merupakan stok prestasi terbaik dalam S & P 500. Peniaga yang menurun pada stok boleh membeli $ 90 harga mogok $ 90) ke atas stok yang akan tamat pada bulan Jun 2016. Ketidakstabilan yang tersirat pada putaran ini ialah 53% pada 29 Januari 2016, dan ia ditawarkan pada $ 11. 40. Ini bermakna Netflix perlu menurun sebanyak $ 12. 55 atau 14% dari paras semasa sebelum posisi meletakkan menjadi menguntungkan.

Strategi ini adalah mudah tetapi mahal, jadi peniaga yang ingin mengurangkan kos kedudukan lama mereka boleh membeli lebih jauh daripada yang dapat diletakkan, atau boleh membiayai kos posisi lama oleh menambah posisi meletakkan harga pada harga yang lebih rendah, satu strategi yang dikenali sebagai beruang meletakkan penyebaran. Melanjutkan dengan contoh Netflix, seorang peniaga boleh membeli $ 80 pada $ 7. 15, iaitu $ 4. 25 atau 37% lebih murah daripada harga $ 90. Atau, peniaga boleh membina beruang meletakkan tersebar dengan membeli $ 90 di $ 11. 40 dan menjual atau menulis $ 80 pada $ 6. 75 (ambil perhatian bahawa bid-meminta $ $ 30 pada $ 6 .75 / $ 7. 15), untuk kos bersih $ 4. 65. (Untuk bacaan yang berkaitan, lihat: Bear Put Spreads: Alternatif Roaring to Short Selling .)

Tulis (atau Short) Panggilan

Seorang peniaga yang juga menurun di saham tetapi berfikir Tahap IV untuk pilihan bulan Jun yang boleh surut boleh mempertimbangkan untuk menulis panggilan telanjang di Netflix untuk menjimatkan premium lebih dari $ 12.Panggilan Jun $ 90 didagangkan pada $ 12. 35 / $ 12. 80 pada 29 Januari 2016, jadi menulis panggilan ini akan menyebabkan peniaga menerima premium $ 12. 35 (harga tawaran bida).

Jika stok ditutup pada atau kurang dari $ 90 menjelang tamatnya panggilan pada 17 Jun, peniaga akan menyimpan jumlah penuh premium yang diterima. Sekiranya saham ditutup pada $ 95 sebelum tamat tempoh, panggilan $ 90 akan bernilai $ 5, jadi keuntungan bersih peniaga tetap $ 7. 35 ($ 35 - $ 5).

The Vega pada panggilan Jun $ 90 adalah 0. 2216, jadi jika IV 54% turun tajam hingga 40% tidak lama selepas posisi panggilan pendek dimulakan, harga opsyen akan berkurangan sekitar $ 3. 10 (i. 14 x 0. 2216).

Perhatikan bahawa menulis atau memendekkan panggilan telanjang adalah strategi yang berisiko, kerana risiko teori tidak terhad jika stok atau aset yang mendasari harga. Bagaimana jika Netflix meningkat hingga $ 150 sebelum tamat tempoh jawatan panggilan telanjang $ 90? Dalam kes itu, panggilan $ 90 akan bernilai sekurang-kurangnya $ 60, dan peniaga akan melihat kekalahan 385%. Untuk mengurangkan risiko ini, peniaga sering akan menggabungkan kedudukan panggilan ringkas dengan kedudukan panggilan yang panjang pada harga yang lebih tinggi dalam strategi yang dikenali sebagai penyebaran panggilan beruang.

Straddles atau Strangles Pendek

Dalam keadaan berselindung, peniaga menulis atau menjual panggilan dan meletakkan pada harga mogok yang sama untuk menerima premium pada kedua-dua panggilan pendek dan kedudukan pendek. Rasional untuk strategi ini adalah bahawa peniaga menjangkakan IV akan berkurang dengan ketinggalan pilihan, yang membolehkan kebanyakan jika tidak semua premium yang diterima pada kedudukan panggilan singkat dan panggilan pendek akan dikekalkan. (Untuk lebih lanjut, lihat: Strategi Straddle: Pendekatan Mudah untuk Neutral Pasaran .)

Sekali lagi menggunakan pilihan Netflix sebagai contoh, menulis panggilan Jun $ 90 dan menulis pada Jun $ 90 akan menghasilkan peniaga menerima premium pilihan sebanyak $ 12. 35 + $ 11. 10 = $ 23. 45. Peniaga adalah perbankan pada stok yang tinggal berhampiran dengan harga $ 90 mogok pada masa tamat pilihan pada bulan Jun.

Menulis pendek meletakkan impian pada pedagang kewajipan untuk membeli dasar pada harga mogok walaupun ia jatuh ke sifar, sementara menulis panggilan pendek mempunyai risiko teori tidak terbatas seperti yang dinyatakan sebelum ini. Walau bagaimanapun, peniaga mempunyai margin keselamatan berdasarkan tahap premium yang diterima.

Dalam contoh ini, jika saham asas Netflix ditutup di atas $ 66. 55 (harga pemogokan $ 90 - premium diterima $ 23.45), atau di bawah $ 113. 45 ($ 90 + $ 23,45) dengan tamat pilihan pada Jun, strategi itu akan menguntungkan. Tahap keuntungan yang tepat bergantung kepada di mana harga saham adalah tamat pilihan; keuntungan adalah maksimum pada harga saham dengan tamat tempoh $ 90, dan mengurangkan apabila stok semakin jauh dari paras $ 90. Sekiranya saham ditutup di bawah $ 66. 55 atau lebih $ 113. 45 dengan tamat pilihan, strategi itu tidak menguntungkan. Jadi, $ 66. 55 dan $ 113. 45 adalah dua titik pemecahan untuk strategi jangka pendek ini.

Sekejap pendek adalah serupa dengan lengkungan pendek, perbezaannya ialah harga mogok pada posisi putaran pendek dan panggilan pendek tidak sama.Sebagai peraturan umum, mogok panggilan adalah di atas mogok yang diletakkan, dan kedua-duanya adalah out-of-the-money dan kira-kira sama dengan harga semasa asas. Oleh itu, dengan perdagangan Netflix pada $ 91. 15, peniaga boleh menulis pada Jun $ 80 pada $ 6. 75 dan panggilan $ $ 100 pada $ 8. 20, untuk menerima premium bersih sebanyak $ 14. 95 (i. $ 6. 75 + $ 8.20). Sebagai balasan untuk menerima tahap premium yang lebih rendah, risiko strategi ini dapat dikurangkan sedikit sebanyak. Ini adalah kerana titik pemecahan untuk strategi kini $ 65. 05 ($ 80 - $ 14.95) dan $ 114. 95 ($ 100 + $ 14 .95) masing-masing.

Penulisan Nisbah

Nisbah penulisan hanya bermaksud menulis lebih banyak pilihan daripada yang dibeli. Strategi yang paling mudah menggunakan perbandingan 2: 1, dengan dua pilihan dijual atau ditulis untuk setiap pilihan yang dibeli. Rasional adalah untuk memanfaatkan kejatuhan yang ketara dalam turun naik tersirat sebelum tamat pilihan. (Untuk lebih lanjut, lihat: Penulisan Nisbah: Strategi Pilihan Volatiliti Tinggi .)

Seorang peniaga yang menggunakan strategi ini akan membeli panggilan Netflix Jun $ 90 pada $ 12. 80, dan menulis (atau pendek) dua panggilan $ 100 pada $ 8. 20 setiap satu. Premium bersih yang diterima dalam kes ini adalah $ 3. 60 ($ 20. 20 x 2 - $ 12 .80). Strategi ini boleh dianggap bersamaan dengan penyebaran panggilan jantan (panggilan Jun $ 90 panjang + panggilan Jun $ 100 pendek), dan panggilan ringkas (panggilan $ $ 100). Keuntungan maksimum dari strategi ini akan terakru jika stok pendasar ditutup tepat pada $ 100 sejurus sebelum tamat pilihan. Dalam kes ini, panggilan $ 90 yang panjang akan bernilai $ 10 manakala dua panggilan pendek $ 100 akan luput tidak bernilai. Oleh itu, keuntungan maksimum akan menjadi premium $ 10 + yang diterima dari $ 3. 60 = $ 13. 60.

Keuntungan atau Risiko Penulisan Nisbah

Mari kita pertimbangkan beberapa senario untuk menilai keuntungan atau risiko strategi ini. Bagaimana jika saham ditutup pada $ 95 dengan tamat pilihan? Dalam kes ini, panggilan panjang $ 90 akan bernilai $ 5 dan dua panggilan pendek $ 100 akan luput tidak bernilai. Oleh itu, jumlah keuntungan akan menjadi $ 8. 60 ($ 5 + premium bersih yang diterima dari $ 3 .60). Sekiranya stok ditutup pada $ 90 atau di bawah dengan tamat pilihan, ketiga-tiga panggilan tidak luput dan satu-satunya keuntungan adalah premium bersih yang diterima daripada $ 3. 60.

Bagaimana jika saham ditutup di atas $ 100 dengan tamat pilihan? Dalam kes ini, keuntungan pada panggilan $ 90 yang panjang akan terus terhakis oleh kerugian pada dua panggilan pendek $ 100. Pada harga saham $ 105, sebagai contoh, keseluruhan P / L akan = $ 15 - (2 X $ 5) + $ 3. 60 = $ 8. 60

Break-even untuk strategi ini dengan demikian akan berada pada harga saham $ 113. 60 dengan tamat pilihan, di mana titik P / L adalah: (keuntungan pada panggilan $ 90 lama + $ 3. 60 premium bersih diterima) - (kerugian pada dua panggilan $ 100 pendek) = ($ 23 .60 + $ 3. 2 X 13. 60) = 0 Oleh itu, strategi akan semakin tidak menguntungkan apabila stok meningkat di atas titik pecah $ 113. 60.

Condor Besi

Dalam strategi condong besi, peniaga menggabungkan penyebaran panggilan beruang dengan lembu jantan yang tersebar dengan habis-habisan yang sama, dengan harapan untuk memanfaatkan retakan dalam turun naik yang akan menyebabkan perdagangan saham dalam jarak sempit sepanjang hayat pilihan.

Condor besi dibina dengan menjual panggilan keluar-of-the-money (OTM) dan membeli panggilan lain dengan harga mogok yang lebih tinggi, sementara menjual in-the-money (ITM) meletakkan dan membeli yang lain dengan harga mogok yang lebih rendah. Secara amnya, perbezaan antara harga pemogokan panggilan dan meletakkan adalah sama, dan ia adalah sama dengan asasnya. Dengan menggunakan harga opsyen Netflix Jun, pengecualian besi akan melibatkan penjualan $ 95 panggilan dan membeli panggilan $ 100 untuk kredit bersih (atau premium diterima) sebanyak $ 1. 45 ($ 10,15 - $ 8,70), dan pada masa yang sama menjual $ 85 dan beli $ 80 untuk kredit bersih $ 1. 65 ($ 8,80 - $ 7,15). Oleh itu, jumlah kredit yang diterima akan menjadi $ 3. 10.

Keuntungan maksimum dari strategi ini adalah sama dengan premium bersih diterima ($ 3.10), yang akan terakru jika stok ditutup antara $ 85 dan $ 95 dengan tamat pilihan. Kerugian maksimum akan berlaku sekiranya stok pada tamat tempoh didagangkan di atas mogok panggilan $ 100 atau di bawah mogok harga $ 80. Dalam kes ini, kerugian maksimum akan sama dengan perbezaan dalam harga mogok panggilan atau meletakkan masing-masing, tolak premium bersih diterima, atau $ 1. 90 (i. $ 5 - $ 3. 10). The condor besi mempunyai hasil yang agak rendah, tetapi tradeoff adalah bahawa potensi kerugian juga sangat terhad. (Untuk lebih lanjut, lihat: The Condor Besi .)

Bottom Line

Lima strategi ini digunakan oleh peniaga untuk memanfaatkan stok atau sekuriti yang memperlihatkan volatilitas yang tinggi. Oleh kerana sebahagian besar strategi ini melibatkan kerugian yang tidak terhad atau agak rumit (seperti strategi pengecutan besi), mereka hanya perlu digunakan oleh pedagang pilihan pakar yang berpengalaman dengan risiko perdagangan pilihan. Pemula harus berpegang teguh untuk membeli panggilan kosong-vanila atau meletakkan.