Rizab Persekutuan bertindak balas terhadap Kemelesetan Besar 2008-2009 dengan melancarkan eksperimen berani yang disebut pelonggaran kuantitatif (QE). Digabungkan dengan Program Bantuan Aset Bermasalah Bush dan perbelanjaan rangsangan besar-besaran Obama, alat-alat dasar fiskal dan moneter digunakan lebih agresif daripada sebelumnya dalam sejarah U. S.

Keputusan telah menjadi ketara. Menurut data dari Federal Reserve Bank of Minneapolis, ia mengambil masa 76 bulan bagi ekonomi untuk mendapatkan semula semua pekerjaan yang hilang dalam Kemelesetan Besar. Peningkatan kumulatif dalam Keluaran Dalam Negara Kasar (KDNK) daripada 2008-2015 adalah hanya 14. 2%. Kedua-dua metrik pemulihan adalah yang paling teruk, yang paling bermakna, dalam sejarah Amerika moden. Adakah ini bermakna QE gagal?

Terdapat banyak sudut yang berbeza untuk dipertimbangkan. Rizab Persekutuan mempunyai mandat dwi, ​​maka mana-mana program Fed mungkin perlu diperiksa terhadap output ini. Sesetengah mungkin hanya melihat jika data makroekonomi bertambah baik selepas 2008-2009, ketika QE bermula, tetapi itu bukanlah alat pengukur yang memuaskan. U. S. ekonomi, secara sejarah, sentiasa bertambah baik selepas kemelesetan, jadi sangat tidak mungkin ekonomi tidak akan bertambah baik jika tidak untuk QE. Adalah lebih teliti untuk melihat bagaimana pemulihan ini berbeza daripada pemulihan masa lalu apabila QE tidak dicuba.

Di permukaan, bukti yang QE tidak berfungsi sejak 2008 agak mudah. Mengapa kita perlu pusingan QE2 jika QE pertama bekerja? Atau mengapa kita memerlukan QE3 jika QE2 berfungsi? Rizab Persekutuan tidak melancarkan program pembelian bon pertama dan mengharapkan ia tidak mencukupi, hanya untuk diikuti oleh lebih banyak jalan. Dengan piawaiannya sendiri, pelbagai pusingan QE Fed jatuh pendek.

Apa yang dikatakan oleh Pasaran

Beberapa penganalisis menunjuk pertumbuhan U. S. ekuiti atau harga perumahan sebagai bukti kejayaan QE. S & P 500 meningkat 113% antara permulaan QE dan akhir tahun 2015. Pelan QE pertama diumumkan pada awal tahun 2008, dengan Indeks S & P 500 melayang sekitar 800. Pasaran terus merosot hingga 650 pada masa QE1 diperluas pada lewat 2008.

Pasaran bertindak balas kepada QE1 yang lebih kukuh, dan S & P 500 pada 900 menjelang Januari 2009. Pasaran meningkat melalui tiga suku pertama 2009 sebelum jatuh di bawah 1, 100 menjelang akhir tahun ini. Pengerusi kemudian-Fed, Ben Bernanke mengumumkan QE2 beberapa bulan ke 2010, tetapi pasaran sudah memanjat. S & P 500 mencecah hampir 1, 400 menjelang Julai 2010. QE3 diumumkan pada September 2012 apabila S & P 500 adalah 1, 440, tetapi kali ini ia jatuh kepada 1, 350 menjelang November.

QE terakhir ini adalah pusingan terbuka. QE sebelumnya mempunyai paras sasaran wang, tetapi itu tidak berlaku dengan QE3, dan ia akhirnya terhenti pada akhir Oktober 2014 apabila S & P hampir 2,000.Pada awal tahun 2016, S & P melayang berhampiran 1, 880.

Satu masalah dengan menggunakan pasaran sebagai tongkat ukur adalah pasaran saham adalah pengukur kesihatan ekonomi yang sangat miskin. Stok dan bon berharga berdasarkan penilaian manusia dan, seperti yang dilihat pada tahun 1999-2000 dan 2004-2007, penilaian ini boleh dianggap tidak tepat. Kesihatan ekonomi sebenar adalah berdasarkan produktiviti dan taraf hidup. QE telah terbukti menjadi rangsangan yang sangat berjaya terhadap harga aset tetapi dasar yang sangat tidak efektif dari segi produktiviti dan taraf hidup.

Rizab Persekutuan Mengaku QE Tidak Bekerja

Pada bulan Ogos 2015, Stephen Williamson, naib presiden St Louis Federal Reserve Bank, menerbitkan sebuah kertas putih memanggil teori di sebalik QE "tidak maju" dan " bukti bersebab mencadangkan bahawa QE telah tidak berkesan. " Williamson mengulangi bekas pengerusi Fed, Alan Greenspan, yang, pada musim gugur 2014, memberitahu Majlis Hubungan Luar Negeri, program pembelian bon uji eksperimen Fed jatuh dari matlamatnya dan tidak menjadi pertolongan bersih kepada ekonomi. Tidak ada apa-apa kerja, Williamson menulis, membina pautan dari QE kepada matlamat inflasi atau aktiviti ekonomi yang sebenar. Beliau juga menyatakan program serupa telah gagal di Jepun dan Switzerland selama beberapa dekad.

QE Mendapatkan Hutang, Melindungi Ekonomi

Pembelian aset besar oleh Federal Reserve, yang kebanyakannya berpusat pada sekuriti yang disokong gadai janji dan bon kerajaan, menolak kadar faedah dan menjadikannya sangat mudah untuk meminjam wang. Kadar gadai janji selama 30 tahun jatuh dari 6,32% pada bulan Juni 2008 menjadi 3. 67% pada Januari 2015. Catatan 10 tahun Treasury jatuh ke level terendah 200 tahun pada 2012 tetapi naik sedikit hingga 2014.

Pada akhir tahun 2015 , Rizab Persekutuan memiliki $ 2. 394 trilion dalam U. S. hutang kerajaan, jauh lebih besar daripada China atau Jepun atau mana-mana pemegang asing lain. Lebih penting lagi, Fed menjadikannya sangat murah untuk kerajaan meminjam. Jumlah U. S. hutang adalah $ 9. 986 trilion pada 2008, hanya 67% daripada KDNK. Angka-angka ini meroket hingga $ 18. 151 trilion pada tahun 2015 dan 101% daripada KDNK.

Pejabat Bajet Kongres yang tidak partisan (CBO) berkata pada bulan Jun 2015 bahawa "pandangan jangka panjang untuk belanjawan persekutuan telah memburuk secara mendadak selama beberapa tahun yang lalu" dan hutang itu akan menyebabkan ekonomi "kehilangan trilion dolar satu tahun menjelang 2040 "jika tidak ditangani. Bahkan sebelum itu, hutang persekutuan akan terus menggangu peminjaman swasta, menurut CBO.