Pigmen merah yang kekal dari bunga amaranth telah berdiri sebagai simbol keabadian sejak zaman Yunani purba. Malangnya, dana lindung nilai yang dipanggil Amaranth Advisors tidak dapat memenuhi nama legenda dan syarikat itu kini terkenal dengan kebingungan perdagangan satu minggu yang telah meletakkannya di dewan pelaburan memalukan. Dalam artikel ini, kita akan melihat apa yang berlaku kepada dana Amaranth dan membincangkan beberapa sebab kejatuhannya.

Pengasas Dana perlindungan lindung nilai Amaranth diasaskan oleh Nicholas Maounis dan selama ini, ia membina reputasi yang kukuh dalam komuniti dana lindung nilai. Berasaskan di Greenwich, Conn., Tuntutan Amaranth untuk kemasyhuran dikaitkan dengan perdagangan tenaga. Dana itu dapat menarik wang besar daripada dana pencen yang besar seperti Persatuan Persaraan Pekerja San Diego. Pedagang besar nama dana, Brian Hunter, membantu dana mendaki ke puncak kejayaan, dan turut menyumbang kepada keturunannya yang cepat. (Untuk bacaan yang berkaitan, lihat Sejarah Ringkas Dana Hedge dan Kegagalan Dana Hedge Besar .)

Amaranth mula tahun 2006 dengan $ 7. 4 bilion aset. Menjelang bulan Ogos tahun itu, dana lindung nilai berada pada tanda paras air tinggi $ 9. 2 bilion. Walau bagaimanapun, penurunan dana itu pesat, dan pada bulan berikutnya, nilainya turun di bawah $ 3. 5 bilion sebelum aset tersebut dibubarkan. Rekod menunjukkan bahawa Persatuan Persaraan Pekerja San Diego melabur $ 175 juta dengan Amaranth pada tahun 2005 dan kerugian 50% dalam sembilan bulan pertama tahun 2006 mengakibatkan kerugian besar untuk dana persaraan.

Walaupun kejatuhan epiknya, Amaranth bukanlah dana lindung nilai terbang malam. Dana ini telah wujud sejak September 2000, dan sementara akaun khusus kejayaan dana lindung nilai berbeza-beza, laman web syarikat menunjukkan bahawa pelabur Amaranth mengalami pulangan pelaburan positif setiap tahun sejak penubuhan dana itu.

Trader Brian Hunter mula menamakan dirinya di Deutsche Bank pada 2001 sebagai peniaga tenaga yang mengkhususkan diri dalam perdagangan gas asli. Hunter secara peribadi menjana keuntungan sebanyak $ 17 juta untuk syarikat itu dan dia menyusuli prestasi yang lebih baik pada tahun 2002 dengan memperoleh $ 52 juta.

Menjelang tahun 2003, Hunter mula mengawasi meja gas di Deutsche (ketika memperoleh $ 1. 6 juta ditambah bonus). Menjelang tahun 2003, kumpulan Hunter yang diawasi akan menamatkan tahun ini kira-kira $ 76 juta. Malangnya, dalam tempoh satu minggu ia telah menanggung kerugian sebanyak $ 51. 2 juta. Inilah permulaan siri peristiwa negatif yang akan memaksa Hunter meninggalkan kedudukannya di bank Deutsche. Kerja seterusnya adalah di Amaranth Advisors, sebagai ketua meja perdagangan tenaga.

Menurut majalah Trader Bulanan , dalam masa enam bulan menyertai Amaranth, Hunter menjadikan dana lindung nilai $ 200 juta. Perbezaan itu hanya mengagumkan bosnya sehingga mereka mencipta pejabat di Calgary, Alberta, membenarkan Kanada beralih ke kampung halamannya.Pada bulan Mac tahun 2006, Hunter dinamakan tempat ke dua puluh sembilan pada senarai pedagang teratas Traders Bulanan . Amaranth mendapat keuntungan kira-kira $ 800 juta sebagai hasil dari semua dagangannya dan dia telah mendapat ganjaran dalam lingkungan $ 75 juta hingga $ 100 juta.

Apa yang Salah? Walaupun sebahagian besar pelaburan tenaga awal Amaranth lebih bersifat konservatif, meja tenaga secara konsisten mencatatkan pulangan tahunan sekitar 30%. Akhirnya, Hunter dapat membuat lebih banyak posisi spekulatif menggunakan kontrak niaga hadapan gas asli. Ini bekerja pada dana itu pada tahun 2005 apabila taufan Katrina dan Rita mengganggu pengeluaran gas asli dan membantu menolak harga gas asli hampir tiga kali ganda dari bulan Januari rendah hingga bulan November yang tinggi, seperti ditunjukkan dalam Rajah 1, di bawah. Spekulasi Hunter terbukti betul dan memperoleh syarikat itu lebih dari $ 1 bilion dolar dan reputasi epik.

Sumber: StockCharts. com

Walaupun taruhan berisiko terhadap gas asli dan ribut taufan pada tahun 2005, pertaruhan yang sama akan menyebabkan kematian Amaranth setahun kemudian.

Pertaruhan pada Cuaca
Selepas musim taufan yang menghancurkan Amaranth kepada puluhan dolar pada tahun 2005, ia hanya semulajadi untuk Hunter untuk meletakkan taruhan yang sama sekali lagi pada tahun 2006. Dan sementara ahli meteorologi tidak mengharapkan musim badai tahun 2006 menjadi seperti yang teruk pada 2005, beberapa ribut dijangkakan.

Seperti semua dana lindung nilai, spesifikasi strategi dagangan Amaranth disimpan rahsia, tetapi diketahui bahawa Hunter meletakkan taruhan yang sangat leveraged terhadap gas asli yang bergerak lebih tinggi. Tetapi dengan bekalan inventori peningkatan gas asli dan ancaman lain musim badai teruk berkurangan, lembu-lembu itu hilang setiap hari. Pada minggu kedua bulan September, 2006, kontrak gas asli memecah sokongan harga penting pada $ 5. 50 dan terus turun sebanyak 20% dalam tempoh dua minggu. Kerana harga gas asli terus turun, kerugian Amaranth meningkat kepada $ 6 bilion.

Pada minggu ketiga bulan September, 2006, U. S. tidak mengalami sebarang ribut besar dan harga gas asli berada di tengah-tengah jatuh bebas. Amaranth dan khususnya, Hunter, telah banyak melabur dalam niaga hadapan gas asli dan menurut laporan daripada pelabur gas asli lain, menggunakan wang yang dipinjam untuk menggandakan pelaburan awalnya.
Apa yang Amaranth dan Hunter cuba untuk mencapai dengan dana lindung nilai adalah keuntungan yang besar dengan kedudukan yang dilindung nilai. Sebaik-baiknya, lindung nilai harus menurunkan risiko dana kerana dana itu mempunyai kedudukan menaik dan menurun. Jika kontrak niaga hadapan bergerak ke satu arah, dana haruslah keuntungan dengan satu kontrak kerana yang lain sama ada dijual atau digunakan untuk melindunginya dari arah yang tiba-tiba dalam arah yang bertentangan. Walau bagaimanapun, banyak dana lindung nilai membuat taruhan besar di pasaran bergerak ke arah taruhan leverage mereka. Apabila dagangan berjalan seperti yang dirancang, pelabur dana akan melihat pulangan yang signifikan. Bagaimanapun, kerana strategi ini sedikit untuk meminimumkan risiko, terdapat sejumlah dana lindung nilai yang menuju ke arah Amaranth.(Untuk lebih banyak wawasan lihat Mengambil Pasaran di belakang Dana Lindung Nilai .)

Kontrak niaga hadapan mempunyai risiko lebih tinggi daripada ekuiti akibat daripada leverage yang diberikan kepada pedagang niaga hadapan. Sebagai contoh, dalam pasaran ekuiti, seorang peniaga mesti menghasilkan sekurang-kurangnya 50% daripada nilai perdagangan. Di pasaran hadapan, di sisi lain, peniaga dapat memasuki kedudukan dengan hanya 10% daripada wang di depan. Banyak dana lindung nilai yang besar juga meminjam wang melalui jalur kredit dari bank untuk menambah lebih banyak leverage, yang meningkatkan kedua-dua risiko dan potensi saiz pulangan.

Strategi yang dilaksanakan oleh Hunter melibatkan penyebaran kontrak antara bulan Mac dan April 2007. Hunter bertaruh penyebaran itu akan melebar di antara kedua-dua kontrak, padahal sebenarnya ia menyempit pada awal September. Seperti yang dinyatakan sebelum ini, Hunter mengukuhkan lagi kerugiannya dengan menggunakan strategi yang dirujuk sebagai menggandakan. Dengan meminjam wang untuk memulakan kedudukan baru, dana menjadi lebih leveraged. Akhirnya, jumlah leverage yang digunakan oleh Hunter memuncak pada nisbah 8:01. Amaranth telah meminjam $ 8 untuk setiap $ 1 yang mereka miliki pada asalnya.

Malangnya, jika langkah-langkah pengurusan risiko yang sesuai tidak diambil, hanya mengambil satu taruhan yang tidak tepat untuk mendarabkan dana lindung nilai dalam peledakan bilion dolar serupa dengan Amaranth dan Pengurusan Modal Jangka Panjang yang sama sekali terkenal (1998).

Selepas
Pada akhirnya, kebanyakan pelabur dalam Dana Amaranth ditinggalkan menggaru kepala mereka dan tertanya-tanya apa yang berlaku kepada wang mereka. Salah satu masalah terbesar dengan dana lindung nilai adalah kekurangan ketelusan untuk pelabur. Dari hari ke hari, pelabur tidak tahu apa yang dilakukan oleh dana dengan wang mereka. Pada hakikatnya, dana lindung nilai itu bebas daripada wang pelaburnya.

Kebanyakan dana hedge membuat wang mereka dengan yuran prestasi yang dijana apabila dana mencapai keuntungan yang besar; semakin besar keuntungan, semakin besar yuran untuk dana lindung nilai. Jika dana tetap rata atau jatuh 70%, bayaran prestasi adalah sama: sifar. Struktur yuran jenis ini boleh menjadi sebahagian daripada apa yang memaksa peniaga dana lindung nilai melaksanakan strategi yang sangat berisiko.

Pada bulan September 2006, Reuters melaporkan bahawa Amaranth menjual portfolio tenaga untuk Citadel Investment Group dan JP Morgan Chase. Disebabkan oleh panggilan margin dan isu kecairan Maounis menegaskan bahawa Amaranth tidak mempunyai pilihan alternatif untuk menjual pegangan tenaga mereka. Amaranth kemudian mengesahkan bahawa Brian Hunter telah meninggalkan syarikat itu, tetapi ini adalah keselesaan kecil bagi pelabur yang mempunyai pelaburan besar di Amaranth.

Pelabur kemungkinan akan dapat membubarkan apa yang tersisa dari pelaburan asal mereka selepas transaksi menjual aset itu selesai, tetapi bab akhir untuk cerita ini masih belum ditulis. Walau bagaimanapun, kisah ini dapat menggambarkan risiko yang terlibat dengan membuat pelaburan besar dalam dana lindung nilai, tanpa mengira kejayaan dana masa lalu.