Morningstar, Inc. (NASDAQ: MORN MORNMorningstar Inc87 58 + 0 55% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), agensi penarafan dana (ETF), adalah institusi seminal dalam perniagaan sekuriti. Kebanyakan pelabur bukan pakar jadi mereka bergantung kepada penarafan pihak ketiga untuk membandingkan dan kontras pelaburan yang mungkin untuk portfolio persaraan mereka, tidak lebih daripada Morningstar. Malah Pihak Berkuasa Pengawalseliaan Industri Kewangan (FINRA) penganalisis dana bersama bergantung kepada Morningstar. Tetapi sistem itu tidak sempurna, dan pelabur boleh terbawa-bawa oleh sistem penarafan Morningstar lima bintang yang mudah dan intuitif.

Syarikat penarafan adalah pengeluar raja di kalangan dana. Penyelidikan dari Insight Strategik menunjukkan dana yang dinilai tinggi oleh Morningstar, pada bintang empat dan lima bintang, menunjukkan aliran pelaburan bersih positif setiap tahun antara 1998 dan 2010. Sebaliknya, dana yang dinilai purata atau miskin, di antara satu dan tiga bintang, oleh Morningstar menunjukkan aliran pelaburan negatif bersih setiap tahun dalam tempoh yang sama. Ini adalah bukti jelas bahawa dana kehilangan wang melainkan Morningstar menyukai mereka.

Walau bagaimanapun, terdapat perbezaan besar antara aliran dana bersama dan prestasi dana. Ia adalah sangat mungkin, walaupun biasa, untuk dana untuk melaksanakan dengan baik untuk beberapa tahun, menerima aliran masuk dolar pelabur yang besar, dan kemudian gagal memenuhi harapan. Malah Morningstar memberi amaran kepada para pelabur untuk tidak terlalu bergantung pada rating bintang firma itu, yang berdasarkan prestasi masa lalu berbanding dana yang sama.

Amaran-amaran ini baik. Ternyata mayoritas dana yang sangat tinggi pada tahun 2004 tidak mencatat begitu tinggi pada tahun 2014. Banyak pelabur dana bersama mempunyai cakrawala yang melebihi 10 tahun, jadi perkara-perkara penting. Lebih menarik lagi, dana yang paling rendah dapat menghasilkan pulangan berlebihan jika dibandingkan dengan tanda aras gaya mereka.

Bagaimana Sistem Berfungsi

Secara konseptual, terdapat banyak lubang dalam kaedah Morningstar. Rebus semuanya dan sistem bintang Morningstar sepenuhnya bergantung pada purata pulangan masa lalu. Ini bererti sistem tidak boleh mengandaikan kelebihan, seperti ketika pengurus dana mempunyai satu tahun yang tidak baik atau buruk untuk menyoroti prestasi rata-rata trailing mereka. Lebih buruk lagi, sistem bintang tidak dapat memberitahu anda jika dana itu mempunyai kepimpinan yang konsisten atau jika pengurus baru tiba setiap dua tahun.

Morningstar memberikan kedudukan satu hingga lima bintang kepada setiap dana bersama atau ETF berdasarkan dasar rakan sebaya. Setiap metrik tunggal adalah relatif dan disesuaikan dengan risiko. Pelarasan rakan sekerja dicapai dengan mengumpulkan dana dengan aset yang serupa bersama dan membandingkan persembahan mereka.Dengan "diselaraskan risiko," ini bermakna semua prestasi diukur berdasarkan tahap risiko pengurus yang diandaikan untuk menjana pulangan dana.

10% dana utama dalam kategori tertentu diberikan lima bintang. 22 seterusnya. 5% menerima empat bintang, 35% pertengahan mendapat tiga bintang, 22 seterusnya. 5% mendapatkan dua bintang dan 10% muktamad mendapat satu bintang. Setiap dana bersama mahu menerima dan membanggakan mengenai penarafan yang lebih tinggi, dan Morningstar sering mengenakan bayaran untuk hak untuk mengiklankan markahnya.

Secara semulajadi, para pelabur lebih suka wang mereka dalam dana lima bintang dan bukan dalam dana satu atau dua bintang. Oleh sebab itu, banyak bergantung kepada penilaian Morningstar ketika membuat keputusan pelaburan. Terdapat kecacatan yang mendalam dengan pendekatan ini; pada masa dana menerima penarafan lima bintang untuk persembahan masa lalu, mungkin terlambat untuk mengambil bahagian. Sebenarnya, Morningstar, dan pengikutnya yang berdedikasi, sering muncul lewat pada parti.

Apa Kata Data?

Pada 2014, The Wall Street Journal meminta Morningstar menghasilkan senarai lengkap dana lima bintang sepanjang tempoh 10 tahun bermula pada tahun 2004. Penerbitan itu mendapati bahawa 37% daripada dana kehilangan satu bintang, 31% kehilangan dua bintang, 14% kehilangan tiga bintang dan 3% turun ke satu bintang. Hanya 14%, atau 58 daripada 403, mengekalkan penarafan premium mereka.

Untuk menyatakannya dengan cara yang berbeza, pelabur melabur wang dalam dana bersama lima bintang dengan harapan dapat mencapai keputusan lima bintang yang bergerak ke hadapan, namun hanya 14% dana sedemikian membuktikan mereka layak. Jika pelabur sanggup menerima prestasi empat atau lima bintang, hasilnya lebih sesuai, kerana 51% daripada dana lima bintang Morningstar pada tahun 2004 menerima rating empat bintang atau lebih tinggi pada tahun 2014. John Rekenthaler Morningstar memperluaskannya pendapat dalam laporan yang dikeluarkannya berikutan analisis The Wall Street Journal, sambil memberikan perspektif Morningstar mengenai perkara itu. Walau bagaimanapun, 49% dana lima bintang datang pada purata atau di bawah purata.

Memandangkan gejolak tahun 2007-2009, ada kemungkinan ada penyelewengan yang dibuat oleh kemelesetan dalam laporan prestasi sedekad The Wall Street Journal. Walau bagaimanapun, kemelesetan cenderung berlaku lebih daripada sekali setiap 10 tahun (1. 6 setiap dekad sejak 1960-an), jadi ia sebenarnya jarang berlaku selama satu dekad tanpa kemerosotan yang mengganggu persembahan dana bersama.

Penyedia dana murah Vanguard menjalankan analisis pada tahun 2013 untuk melihat bagaimana dana yang dinilai Morningstar dilakukan relatif kepada penanda aras gaya selama tempoh tiga tahun. Matlamatnya adalah untuk mengenal pasti lebihan pulangan berbanding penanda aras dan mengumpul pulangan yang diperolehi oleh penarafan bintang.

Kajian Vanguard menghasilkan dua penemuan kritikal, yang pertama ialah "pelabur mempunyai kurang daripada 50-50 pukulan memilih dana yang akan mengungguli tanpa penarafannya pada masa pemilihan." Ini berbeza daripada mengatakan dana lima bintang cenderung mengungguli dana satu bintang dalam setiap kategori, yang umumnya benar; apa yang sebenarnya bermakna penarafan bintang bukan peramal prestasi yang baik apabila diukur terhadap penanda aras.

Yang lain, penemuan yang lebih mengejutkan adalah bahawa dana satu bintang mempunyai pulangan berlebihan yang paling besar. Vanguard mendapati bahawa dana dalam kumpulan penarafan lima, empat, tiga dan dua bintang mengatasi penanda aras mereka dengan 37-39%, tetapi dana satu bintang menghasilkan pulangan yang berlebihan sebanyak 46%.

Rasio Perbelanjaan Mempunyai Rekod Trek Lebih Baik

Russel Kinnel, pengarah penyelidikan dana bersama di Morningstar, menerbitkan sebuah kajian pada tahun 2010 membandingkan ketepatan ramalan penilaian bintang terhadap rasio perbelanjaan mudah untuk setiap dana. Beliau menubuhkan tiga ukuran prestasi yang mungkin, yang dianggap sebagai nisbah kejayaan, jumlah pulangan dan penarafan bintang berikutnya. Hasilnya bercakap untuk diri mereka sendiri.

Seperti Kinnel menunjukkan, "dalam setiap kelas aset atas setiap tempoh masa, kuintil termurah menghasilkan Pulangan Semula yang lebih tinggi daripada kuintil yang paling mahal." Beliau menambah bahawa bagi setiap "titik data yang diuji, dana murah mengalahkan dana kos tinggi." Trend tidak berubah untuk nisbah kejayaan dan penarafan bintang seterusnya.

Penarafan bintang tidak melaksanakan serta nisbah perbelanjaan. Kinnel berkata, "Dana bersama 5-bintang mengalahkan dana 1-bintang pada tiga langkah kami, walaupun ada pengecualian." Datanya mencadangkan dana bertaraf bintang yang lebih tinggi memukul dana lebih rendah bintang kira-kira 84% daripada masa itu.