Sistem dengan kadar penanda aras ditetapkan untuk kadar faedah, mata wang dan emas adalah satu yang sombong dan kuno. Terdapat dua elemen biasa yang berkaitan dengan penetapan kadar sedemikian: Satu, penetapan dilakukan di London, dan dua, penetapan dilaksanakan oleh kumpulan yang sangat dipilih.

Pertimbangkan pembaikan untuk Kadar Tawaran Antara Bank London (LIBOR), kadar penanda aras yang digunakan sebagai rujukan untuk berbilion dolar dalam pinjaman dan swap. LIBOR mencerminkan kos jangka pendek dana untuk bank-bank utama yang aktif di London. Sebelum 1 Februari 2014, LIBOR ditadbir oleh Persatuan Peminjam British (BBA). Setiap hari, BBA akan meninjau panel lebih daripada sedozen bank, dan meminta setiap bank penyumbang untuk mendasarkan penyerahan LIBORnya sebagai respons kepada soalan berikut - "Pada kadar apa yang boleh anda meminjam dana, adakah anda melakukannya dengan meminta dan kemudian menerima tawaran antara bank dalam saiz pasaran yang munasabah sebelum 11 a. m. Masa London? "Penyerahan yang diterima kemudiannya disenaraikan dalam urutan menurun, dengan penyerahan dalam kuartil atas dan bawah dikecualikan sebagai penyukat dan purata aritmetik baki sumbangan yang digunakan untuk mencapai kadar LIBOR. Kadar LIBOR yang berasingan untuk 15 matang matang 10 mata wang utama dilaporkan pada 11: 30 a. m. (Lihat juga "Apakah LIBOR ICE dan Apa yang Digunakan untuk?")

Di pasaran pertukaran asing, mata wang penutup "memperbaiki" merujuk kepada kadar forex penanda aras yang ditetapkan di London pada 4 p. m. setiap hari. Dikenali sebagai kadar penanda aras WM / Reuters, kadar ini ditentukan berdasarkan transaksi beli dan menjual sebenar yang dijalankan oleh peniaga forex di pasaran antara bank semasa tetingkap 60 saat (30 saat sama ada sisi 4 p. M). Kadar penanda aras untuk 21 mata wang utama adalah berdasarkan tahap median semua perdagangan yang dilaksanakan dalam tempoh satu minit ini.

Harga emas ditetapkan dengan menggunakan ritual abad yang berusia 1919. Sehingga 2014, terdapat lima bank yang terlibat dalam pembaikan emas - Barclays, Deutsche Bank AG, Bank of Nova Scotia, HSBC Holdings dan Societe Generale. Harga emas ditetapkan dua kali sehari pada 10: 30 a. m. dan 3 p. m. Masa London. Penetapan dilakukan melalui teleconference antara lima bank, dengan pengerusi sekarang (pengerusi berputar setiap tahun) mengumumkan harga pembukaan kepada empat anggota lain, yang kemudian menyampaikan harga ini kepada pelanggan mereka. Berdasarkan perintah pelanggan dan perdagangan mereka sendiri, bank kemudian mengisytiharkan berapa bar emas yang mereka mahu beli atau menjual pada harga semasa. Harga emas kemudiannya diselaraskan ke atas atau ke bawah sehingga permintaan dan bekalan hampir dipadankan, i. e. ketidakseimbangan adalah 50 bar atau kurang, di mana harga emas diisytiharkan tetap.

Amalan-amalan kuno yang digunakan untuk menetapkan tanda aras ini adalah penyumbang yang signifikan terhadap penderaan penetapan kadar yang baru-baru ini. Penanda aras ini digunakan untuk menilai triliun dolar dalam kontrak dan perdagangan, dan kerahsiaan di kalangan beberapa pemain untuk menetapkannya pada paras buatan mengganggu kecekapan pasaran, memusnahkan keyakinan pelabur di pasaran yang adil, dan memperkayakan segelintir perbelanjaan berjuta-juta.

Bagaimana Suspicion Arose

Kadar LIBOR dan emas berada di bawah pemerhatian khas selepas dua pasaran beruang utama dalam dekad pertama Millennium ini. Akhir setiap "beruang" ditandakan dengan semangat yang diperbaharui di kalangan pengawal selia dan pemain pasaran untuk mengantar polisi yang akan menghalang pengulangan kitaran boom dan bust sebelumnya. Oleh itu, selepas pasaran menanggung 2000-02 - yang termasuk Enron, WorldCom dan beberapa syarikat lain yang melanggar peraturan perakaunan - Perundangan Sarbanes-Oxley telah digubal untuk meningkatkan tadbir urus korporat, sementara peraturan yang bertujuan untuk memelihara kebebasan pelaburan penyelidikan juga diperkenalkan.

Berikutan pasaran beruang global 2008-09, pengambilan risiko yang berlebihan oleh institusi kewangan berada di bawah perhatian pengawalseliaan. Satu kesan pengawasan yang tinggi ini adalah untuk mendedahkan amalan manipulasi yang digunakan oleh bank dan institusi yang berpengaruh untuk menetapkan kadar tanda aras bagi kadar faedah, mata wang, dan mungkin juga emas.

Motivasi utama untuk memanipulasi kadar penanda aras adalah untuk meningkatkan keuntungan. Motivasi sekunder, khusus berkaitan dengan LIBOR, adalah untuk mengurangkan tahap tekanan kewangan yang bank-bank tertentu berada di tahap tinggi pada tahun 2007-2009 krisis kredit global. Bank-bank ini dengan sengaja menurunkan penyerahan LIBOR mereka pada masa ini untuk menyampaikan kesan bahwa pihak-pihak lain mempunyai keyakinan yang lebih tinggi terhadap mereka daripada yang sebenarnya mereka lakukan.

Tindakan Pemulihan

Isu-isu ini boleh dielakkan pada masa akan datang, melalui langkah-langkah seperti pentadbiran patokan oleh badan-badan bebas dan peraturan yang lebih berkesan.

• Pentadbiran oleh badan-badan bebas : Profesor Stern School of Business dari New York University Rosa Abrantes-Metz dan suaminya, Albert Metz, telah menerbitkan penyelidikan terkemuka yang menonjolkan masalah dengan LIBOR dan dengan penetapan emas. Abrantes-Metz telah menyuarakan kebimbangan bahawa beberapa individu dengan nampaknya tidak ada pengawasan apa pun yang mempunyai kuasa untuk menetapkan harga penanda aras (untuk aset atau instrumen kewangan) di mana mereka mempunyai banyak kepentingan lain. Dalam artikel Januari 2014 di Financial Times, beliau mencadangkan bahawa tanda aras masa depan harus berdasarkan perdagangan sebenar apabila mungkin, dan ditadbir oleh badan-badan bebas tanpa kepentingan kewangan langsung dalam nilai-nilai penanda aras. Penetapan LIBOR telah mengikuti jalan ini, kerana ia ditadbir oleh Unit Pentadbiran Benchmark Exchange (IBA) Intercontinental (IBA) dari 1 Februari 2014, dan kini dikenali sebagai ICE LIBOR (dahulu dikenali sebagai BBA LIBOR).Walaupun metodologi sedikit berubah, beberapa perubahan telah dibuat untuk membantu memastikan integriti kadar LIBOR, seperti penyerahan individu yang tidak diterbitkan sehingga tiga bulan selepas tarikh penyerahan.
• Peraturan yang lebih berkesan : Di dalam skandal LIBOR dan skandal forex-fix, terdapat kebimbangan mengenai kolusi dan manipulasi selama bertahun-tahun sebelum mereka akhirnya terdedah. Dalam kedua-dua kes, pengawal selia berpindah hanya selepas wartawan (dan penyelidik seperti Metzes) telah melakukan kerja awal. Sebagai contoh, skandal pembaikan LIBOR digali selepas beberapa wartawan mengesan persamaan yang luar biasa dalam kadar yang dibekalkan oleh bank semasa krisis kewangan 2008. Mengenai isu kadar penanda aras forex, ia pertama kali menjadi tumpuan pada bulan Jun 2013 selepas Bloomberg News mencatatkan kenaikan harga mencurigakan sekitar 4 p. m. menetapkan. Corak yang sama sedang berkembang dengan memperbaiki emas, dengan tulisan Abrantes-Metz dan Albert Metz dalam kertas penyelidikan draf yang dikeluarkan pada bulan Februari 2014 yang corak perdagangan yang luar biasa pada waktu penentuan petang yang penuh dengan tingkah laku collusive dan memerlukan siasatan lanjut. Peraturan yang lebih berkesan diperlukan untuk mengesan anomali dagangan sedemikian. Pasaran forex raksasa juga mungkin memerlukan peraturan yang lebih baik untuk mengelakkan penyalahgunaan terang-terangan seperti lari depan dan bercantum untuk memacu kadar pertukaran dalam satu arah atau ke tahap tertentu. (Untuk lebih lanjut mengenai kontroversi ini, lihat "Bagaimana Fix Forex boleh dicurangi.")

Pihak berkuasa regulatori telah cepat mengambil tindakan dalam skandal LIBOR dan skandal fix forex. Sejumlah ketua yang terkenal telah dilancarkan berkaitan dengan kebetulan LIBOR, khususnya di Barclays, di mana tiga eksekutif utama meletak jawatan pada 2012. Pada bulan Disember 2013, Kesatuan Eropah menghukum enam bank utama dan institusi kewangan dengan rekod EUR 1. 71 bilion denda untuk peranan mereka dalam skandal LIBOR. Di dalam kegagalan pembaikan forex, sekurang-kurangnya sedozen pengawal selia di kedua-dua belah Atlantik sedang menyiasat tuduhan pedagang pedagang forex dan manipulasi kadar, dan lebih daripada 20 peniaga telah digantung atau dipecat akibat pertanyaan dalaman.

Garis Bawah

Pada penghujung hari, proses zaman dahulu yang telah digunakan untuk menetapkan kadar penanda aras selama beberapa dekad mungkin memerlukan baik pulih sepenuhnya untuk menggalakkan ketelusan yang lebih baik dan mencegah pelanggaran masa depan. Meninggalkan penggunaan istilah "fix" dengan konotasi yang jelas negatif dalam pasaran kewangan, akan menjadi tempat yang baik untuk bermula.