Terdapat banyak spekulasi apabila Rizab Persekutuan AS akan mengumumkan kenaikan kadar faedah sejak ia secara rasmi menghentikan program pelonggaran kuantitatif (QE) pada Oktober lalu. Bank Sentral Eropah, sebaliknya, memulakan program QE sendiri pada bulan Mac dalam usaha untuk memulihkan ekonomi zon euro. Dan Jepun telah melihat kadar faedahnya serendah kadar sebenar yang pernah berlaku - untuk menggalakkan orang ramai untuk berbelanja dan tidak menjimatkan. Di tengah semua ini, apakah kesan kadar faedah ke atas dana dan firma ekuiti persendirian?

Apakah itu Ekuiti Persendirian?

Ekuiti persendirian (PE), seperti nama yang dicadangkan, adalah ekuiti atau pegangan pemilikan yang tidak didagangkan secara umum. Firma PE melabur di firma swasta yang besar, atau firma awam dengan tujuan untuk menyekat dan mengambilnya secara peribadi. Asas dasarnya adalah untuk mencari aset terkurang yang berpotensi untuk memperbaiki untuk menghasilkan keuntungan yang lebih tinggi.

Firma PE mengambil kepentingan penting dan oleh itu mempunyai pengaruh untuk mengarahkan firma ke arah laluan yang dikehendaki, dengan fokus pada bahagian bawah. Struktur biaya operasional dan struktur organisasi dikurangkan dan dibuat bersandar, strategi diarahkan ke arah pertumbuhan yang lebih tinggi, dan kadang-kadang perubahan kepada pengurusan dibuat untuk menyelaraskan pengurusan kepada matlamat firma dan membantu firma mencapai lebih banyak kawalan. Firma PE masuk dengan keluar dari minda, serta dengan matlamat pulangan yang lebih tinggi dalam masa pemulihan yang singkat. (Untuk lebih lanjut, lihat: Primer on Equity Private, dan juga Apa Equity Private?)

Kadar Faedah dan PE

Kadar faedah mempunyai kesan hampir kepada mana-mana perniagaan-bukan sahaja disebabkan oleh pinjaman yang terlibat, tetapi juga kerana pada tahap yang lebih luas, kadar faedah menentukan aktiviti umum dalam ekonomi dan harga aset (kadar faedah yang lebih rendah bermakna lebih banyak wang di tangan semua orang dan dengan itu harga aset yang lebih tinggi disebabkan peningkatan permintaan). Firma ekuiti persendirian lebih reaktif terhadap perubahan kadar faedah kerana dua strategi pelaburan utama yang terlibat dalam perniagaan PE: modal teroka dan pembelanjaan leverage.

Dalam urus niaga pembelian gaya memanfaatkan, firma PE membiayai pengambilalihan syarikat yang menggunakan modal kecil, bergantung kepada hutang (biasanya dalam bentuk instrumen eksotik dari dana pencen, bank pelaburan, dan lain-lain yang mempunyai jangka panjang) untuk memenuhi kos pemerolehan. Ini membolehkan PE untuk membesarkan pulangan mereka. Walau bagaimanapun, ia memerlukan aliran keluar tunai yang stabil dari segi pembayaran faedah. Oleh itu kepekaan terhadap kadar faedah. Kadar pulangan dalaman (IRR) yang dicapai oleh firma PE apabila ia keluar dari syarikat bergantung pada kadar faedah di mana ia mengambil hutang.

Firma PE mencari firma sasaran yang mempunyai aliran tunai yang mantap dan perbelanjaan modal minimum dan keperluan modal kerja yang beroperasi.Mereka menggunakan aliran tunai bebas yang stabil firma menjana untuk membayar hutang. Yang tersisa terkumpul sehingga keluar, atau dibayar sebagai dividen (pada dasarnya pulangan kepada firma PE dan pemilik lain).

Kesan kadar faedah pada firma PE adalah pedang bermata dua; ia menjejaskan pembeli dan keluar secara berbeza. Firma PE yang berniat untuk menjual dan mereka yang ingin membeli mempunyai reaksi yang berbeza terhadap perubahan kadar faedah.

Kadar Faedah Rendah atau Menurunkan Kadar

Kadar faedah yang rendah atau menurun bermakna lebih banyak dana yang tersedia untuk firma PE, kerana para pelabur cenderung mencari di tempat lain, jauh dari pendapatan tetap dan sekuriti kredit. Ini mewujudkan peluang untuk firma PE mencari untuk membeli. Pertama, mereka mempunyai akses kepada dana yang mudah dan aktiviti penjanaan dana melihat ledakan. Kedua, mereka boleh memasuki urus niaga, mengunci kadar faedah yang lebih rendah, mengurangkan aliran keluar berkala mereka, dan dengan itu, meningkatkan IRR dan akhirnya pulangan pelaburan mereka.

Bunyi yang mudah, tetapi tidak seperti apa yang kelihatannya. Senario ekonomi dunia semasa, di mana banyak negara mempunyai kadar faedah yang rendah bersejarah, telah membawa kepada keterlaluan modal. Ini tidak memberi perkhidmatan kepada firma PE untuk mencari pembelian. Modal mudah dan persaingan ke atas membeli aset menghantar harga melambung tinggi. Harga aset yang tinggi menghalang PE daripada masuk ke dalam perjanjian, kerana apa yang dilihat undervalued kepada mereka tidak lagi.

Sebaliknya, modal yang luar biasa adalah keuntungan bagi penjual. Aktiviti IPO melonjak dalam persekitaran kadar faedah yang rendah. Oleh itu, firma-firma PE yang ingin keluar mempunyai masa yang tepat apabila kadar faedah rendah atau merosot, kerana ini akan membantu mereka mencapai penilaian yang lebih tinggi dan pulangan lebih tinggi daripada jangkaan. Menurut Laporan Global Ekuiti Persendirian oleh firma perunding pengurusan Bain dan Co, pada tahun 2014, PE membeli-belah keluar yang disokong menyaksikan rekod tinggi dalam jumlah (sehingga 15% dari tahun 2013) dan nilai (sehingga 67% dari tahun 2013) . Di Eropah, terdapat peningkatan dua kali ganda IPO yang disokong oleh pembelian dalam nilai dan nilai. Dan di Asia Pasifik, nilai IPO yang disokong PE hampir hampir empat kali ganda berbanding tahun sebelumnya. Walau bagaimanapun, laporan itu juga menyatakan bahawa pembeli tidak juga tambang - aktiviti pelaburan pembelian global meningkat hanya dengan 2% dalam jumlah dan turun 2% nilai.

Impak kenaikan Kadar Faedah

Kenaikan kadar faedah akan mempunyai kesan yang bertentangan-pelabur berduyun-duyun ke pendapatan tetap dan sekuriti kredit dan dengan itu penggalangan dana menjadi satu cabaran. Selain itu, para pelabur dan orang awam menurunkan selera makan untuk IPO dan penilaian aset turun, yang membuktikan sakit kepala bagi firma PE yang akan merancang perjalanan keluar mereka pada masa yang sama. Walau bagaimanapun, ini adalah masa yang baik untuk firma PE mencari syarikat dan aset yang tidak dinilai untuk melabur; mereka boleh menggunakan modal yang mereka kumpulkan dari tempoh faedah yang rendah untuk digunakan dengan baik. Juga, firma PE mempunyai akses kepada modal daripada pelabur institusi yang besar yang mempunyai prospek jangka panjang dan keperluan kepelbagaian; dan ini mengekalkan minat dan minat mereka untuk PE. Kenaikan kadar faedah yang tinggi di AS mempunyai banyak firma PE yang berhati-hati kerana mereka perlu membuat strategi.Adalah penting untuk mengunci kadar faedah yang lebih rendah atau memastikan ramalan aliran tunai adalah utuh dan kebal terhadap risiko kenaikan kadar faedah.

Bottom Line

Dengan peraturan yang semakin meningkat, menjadi semakin sukar bagi firma PE untuk menarik jumlah leverage yang mereka dapat memuatkan firma sasaran dengan. Kebanyakan bank enggan memberi pinjaman pada tahap di atas enam kali EBITDA (Hutang / EBITDA> 6). Bagaimanapun, di Amerika Syarikat, kenaikan kadar faedah akan menggalakkan firma PE berminat untuk memasuki perjanjian. Firma-firma PE perlu mengurangkan kadar faedah kerana mereka perlu menampung kenaikan dengan aliran tunai yang mencukupi. Walau bagaimanapun, firma PE secara historikal mencapai pulangan yang lebih tinggi melalui strategi inovatif, dan mereka kemungkinan besar akan terus berbuat demikian.