Pada tahun 1998, dana lindung nilai New York yang dinamakan Pengurusan Modal Jangka Panjang hampir membawa kepada kejatuhan sistem kewangan global. Ia diselamatkan oleh Rizab Persekutuan dan lain-lain untuk mengelakkan krisis kewangan global. Bagaimana satu dana lindung nilai hampir merosakkan ekonomi dunia? Penggunaan firma arbitraj yang sangat leveraged untuk sekuriti pendapatan tetap adalah untuk dipersalahkan.

Terdapat beberapa strategi arbitraj untuk sekuriti pendapatan tetap. Salah satu yang paling banyak digunakan dipanggil strategi arbitrase spread swap dan ia melibatkan pendedahan kepada LIBOR, yang bermaksud Kadar Tawaran Antara Bank London. LIBOR adalah kadar faedah purata yang bank-bank antarabangsa besar mengenakan satu sama lain untuk meminjamkan wang dalam mata wang yang berbeza. Arbitraj penyebaran pertukaran adalah kompleks dan melibatkan gabungan swap kadar faedah dan pembelian bon Perbendaharaan untuk keuntungan kecil. Secara umumnya ia memerlukan leverage yang tinggi untuk menyedari manfaat yang besar.

Arbitraj penyebaran pertukaran memerlukan mengambil kedudukan dalam kontrak pertukaran kadar faedah, bon Perbendaharaan, dan kadar repo (kadar repo adalah kos peminjaman untuk membiayai pembelian bon Perbendaharaan, di mana bon digunakan sebagai cagaran). Terdapat dua bahagian untuk strategi tersebut. Strategi pertama yang disebut swap spread, adalah penyebaran antara kadar swap tetap dan kadar kupon obligasi par Perbendaharaan. Strategi kedua, yang dikenali sebagai penyebaran terapung, adalah sama dengan perbezaan antara LIBOR dan kadar repo. Arah kedudukan pada instrumen yang terlibat dalam strategi bergantung kepada perbezaan antara spread swap dan penyebaran terapung. ( Untuk lebih lanjut, baca Strategi Arbitraj Dengan Kadar Faedah Menukar)

Jika spread swap lebih tinggi daripada penyebaran terapung, arbitraj boleh dilaksanakan seperti berikut: pelabur (disebut arbitrageur dalam perdagangan arbitraj) memasuki kontrak pertukaran kadar faedah di mana dia membayar kadar pertukaran tetap dalam pertukaran LIBOR. Pada masa yang sama, beliau membeli bon tara Perbendaharaan dengan kematangan yang sama dengan kontrak swap, tetapi dengan kadar kupon yang kurang daripada kadar tetap dalam kontrak swap. Pembelian bon dibiayai dengan meminjam pada kadar repo yang dianggap kurang daripada kadar LIBOR.

Ini berbunyi rumit, dan ia adalah. Mari kita lihat ilustrasi di bawah untuk penjelasan yang lebih teliti.

Arbitrageur, diwakili dalam kotak hijau di bawah, memasuki perjanjian pertukaran kadar faedah di mana dia membayar kadar tetap 5. 5 peratus dan membayar LIBOR.

1. Pada masa yang sama, dia meminjam wang pada kadar repo untuk membeli bon Perbendaharaan sebanyak 6 peratus dengan kematangan yang sama seperti pertukaran.Secara tradisinya, kadar repo lebih rendah daripada kadar LIBOR dan penyebarannya stabil. Mari kita anggap kadar repo kurang daripada kadar LIBOR sebanyak 80 mata asas.
2. Oleh itu, dalam istilah bersih, arbitrageur akan membayar spread swap dan menerima penyebaran terapung.

Dalam contoh ini, spread swap adalah 50 mata asas (6. 5% - 6% = 0. 5%). Penyebaran terapung adalah 80 mata asas (kadar repo - LIBOR = penyebaran terapung sebanyak 8%). Keuntungan bersih dari strategi adalah 30 mata asas.

Keuntungan bersih = spread terapung (80) - spread swap (50) = 30 mata asas

Jika spread swap lebih tinggi daripada penyebaran terapung, arbitrageur boleh menggunakan strategi terbalik seperti yang ditunjukkan dalam ilustrasi di bawah. Dalam strategi ini, arbitrageur memasuki perjanjian swap di mana dia menerima kadar swap tetap dan membayar LIBOR. Pada masa yang sama, dia melaburkan bon perbendaharaan dan melaburkan hasil pada kadar repo. Sebagai contoh, bayangkan bahawa arbitrageur memasuki perjanjian swap untuk menerima kadar tetap 5% dan membayar LIBOR. Pada masa yang sama, dia melonggarkan bon tara kerajaan yang menghasilkan 5. 8 peratus dan melabur hasil pada kadar repo yang kurang daripada LIBOR sebanyak 50 mata asas.

Dalam strategi ini, dalam istilah bersih, arbitrageur menerima pertukaran swap dan membayar penyebaran terapung. Dalam erti kata lain, dia menerima 70 mata asas dan membayar 50 mata asas, dengan itu menjaring 20 mata asas.

Keuntungan bersih daripada arbitrase = spread swap (70) - penyebaran terapung (50) = 20 mata asas

Seperti dua contoh yang kita gambarkan, strategi arbitrase jenis ini memberikan pulangan yang sangat kecil. Oleh itu, arbitrageurs penyebaran swap menggunakan kedudukan yang sangat leveraged untuk memperoleh keuntungan besar pada kos peningkatan risiko. Strategi arbitrase penyebaran pertukaran yang mewarisi risiko, oleh itu, bukan strategi arbitraj yang benar diterima secara tradisional. Strategi penyebaran swap berisiko kerana jika kadar repo menumpukan kepada, atau melebihi, kadar LIBOR, arbitrageur akan menanggung kerugian. Walau bagaimanapun, dari segi sejarah, kadar repo lebih rendah daripada LIBOR yang membolehkan institusi seperti dana lindung nilai untuk melaksanakan strategi ini.

Garis Bawah

Strategi arbitraj penyebaran swap secara tradisional digunakan sebagai bentuk arbitraj pendapatan tetap. Walaupun perdagangan dijalankan dengan betul, ia menghasilkan keuntungan kecil dalam bentuk spread yang stabil antara LIBOR dan kadar repo. Walau bagaimanapun, strategi itu bukan bersifat tradisional oleh arbitraj, kerana ia membawa kerugian risiko yang ketara. Leverage sangat penting untuk memperoleh keuntungan besar menggunakan arbitraj penyebaran swap.