Perdebatan penting di kalangan pelabur pasaran saham ialah sama ada pasaran adalah cekap - sama ada ia mencerminkan semua maklumat yang disediakan kepada peserta pasaran pada bila-bila masa. Hipotesis pasaran yang cekap (EMH) mengekalkan bahawa semua stok dijual dengan sempurna mengikut sifat-sifat pelaburan mereka yang wujud, pengetahuan yang mana semua peserta pasaran mempunyai sama. Pada pandangan pertama, mungkin mudah melihat sejumlah kekurangan dalam teori pasaran yang efisien, yang dibuat pada tahun 1970 oleh Eugene Fama. Walau bagaimanapun, pada masa yang sama penting untuk menerokai perkaitannya dalam persekitaran pelaburan moden. (Untuk bacaan latar belakang, lihat Apa itu Kecekapan Pasaran? )

Tutorial: Kewangan Perilaku
Teori kewangan adalah subjektif. Dalam erti kata lain, tidak ada undang-undang yang terbukti dalam kewangan, tetapi ide yang cuba menerangkan bagaimana pasaran berfungsi. Di sini kita akan melihat di mana teori pasaran yang cekap telah jatuh pendek dari segi menjelaskan kelakuan pasaran saham.

Tenaga dan EMH EMH dengan EMH Pertama, hipotesis pasaran yang cekap mengandaikan bahawa semua pelabur menyadari semua maklumat yang ada secara tepat dengan cara yang sama. Banyak kaedah untuk menganalisis dan menilai stok menimbulkan beberapa masalah untuk kesahan EMH. Sekiranya seorang pelabur mencari peluang pasar yang tidak dinilai, sementara pelabur lain menilai stok berdasarkan potensi pertumbuhannya, kedua-dua pelabur ini akan telah mencapai penilaian yang berbeza mengenai nilai pasaran saham yang adil. Oleh itu, satu hujah terhadap EMH menunjukkan bahawa, kerana pelabur nilai saham secara berbeza, adalah mustahil untuk memastikan apa stok patut bernilai di bawah pasaran yang cekap.

Kedua, di bawah hipotesis pasaran yang cekap, tidak ada pelabur tunggal yang dapat mencapai keuntungan yang lebih besar daripada yang lain dengan jumlah wang yang dilaburkan yang sama: pemilikan maklumat yang sama bermakna mereka hanya boleh mencapai pulangan yang sama. Tetapi pertimbangkan pelbagai pulangan pelaburan yang dicapai oleh seluruh alam semesta pelabur, dana pelaburan dan sebagainya. Sekiranya tiada pelabur mempunyai kelebihan yang jelas terhadap yang lain, adakah terdapat pulangan tahunan dalam industri dana bersama dari kerugian yang besar kepada keuntungan 50%, atau lebih? Menurut EMH, jika seorang pelabur menguntungkan, ia bermakna seluruh alam semesta pelabur menguntungkan. Pada hakikatnya, ini tidak semestinya berlaku.

Ketiga (dan berkait rapat dengan titik kedua), di bawah hipotesis pasaran yang cekap, tidak ada pelabur yang boleh mengalahkan pasaran, atau pulangan purata tahunan yang semua pelabur dan dana dapat mencapai menggunakan usaha terbaik mereka. (Untuk membaca lebih lanjut mengenai mengalahkan pasaran, lihat soalan yang sering ditanya Apa artinya apabila orang mengatakan mereka "mengalahkan pasaran"?Bagaimana mereka tahu mereka telah melakukannya? ) Ini secara semulajadi menyiratkan, kerana banyak pakar pasaran sering mengekalkan, bahawa strategi pelaburan terbaik mutlak adalah untuk meletakkan semua dana pelaburan seseorang ke dalam dana indeks, yang akan meningkat atau berkurang mengikut tahap keseluruhan keuntungan korporat atau kerugian. Walau bagaimanapun, terdapat banyak contoh pelabur yang secara konsisten memukul pasaran - anda tidak perlu mencari Warren Buffett untuk mencari contoh seseorang yang berjaya mengalahkan purata tahun demi tahun. (Untuk mengetahui lebih lanjut tentang Warren Buffett dan gaya melaburnya, lihat Warren Buffett: Bagaimana Ia Menjalankan dan Pelabur Terbesar .)

Mempunyai EMH
Eugene Fama tidak pernah membayangkan bahawa pasarannya yang efisien akan menjadi 100% cekap sepanjang masa. Sudah tentu, mustahil bagi pasaran untuk mencapai kecekapan penuh sepanjang masa, memandangkan ia mengambil masa untuk harga saham untuk bertindak balas terhadap maklumat baru yang dikeluarkan kepada komuniti pelaburan. Walau bagaimanapun, hipotesis yang cekap tidak memberikan definisi yang ketat tentang berapa banyak harga masa yang perlu dikembalikan kepada nilai saksama. Selain itu, di bawah pasaran yang cekap, peristiwa rawak sepenuhnya diterima tetapi akan sentiasa disetrika apabila harga kembali kepada norma.

Adalah penting untuk bertanya, bagaimanapun, sama ada EMH menjejaskan dirinya dalam peruntukannya untuk kejadian rawak atau peristiwa alam sekitar. Tidak ada keraguan bahawa kemungkinan seperti itu mesti dipertimbangkan di bawah kecekapan pasaran tetapi, dengan definisi, akaun kecekapan benar untuk faktor-faktor tersebut dengan segera. Dalam erti kata lain, harga harus bertindak balas dengan serta-merta dengan pembebasan maklumat baru yang boleh menjejaskan ciri-ciri pelaburan saham. Oleh itu, jika EMH membenarkan ketidakcekapan, ia mungkin perlu mengakui bahawa kecekapan pasaran mutlak adalah mustahil.

Meningkatkan Kecekapan Pasaran?
Walaupun agak mudah untuk mencurahkan air sejuk pada hipotesis pasaran yang cekap, relevansinya sebenarnya akan berkembang. Dengan peningkatan sistem berkomputer untuk menganalisis pelaburan saham, perdagangan dan syarikat, pelaburan menjadi semakin automatik berdasarkan kaedah analisis matematik atau fundamental yang ketat. Memandangkan kuasa dan kelajuan yang betul, sesetengah komputer boleh memproses serta-merta mana-mana dan semua maklumat yang ada, dan juga menterjemahkan analisis sedemikian ke dalam pelaksanaan perdagangan segera.

Walau bagaimanapun, penggunaan komputer yang semakin meningkat, kebanyakan pembuatan keputusan masih dilakukan oleh manusia dan oleh sebab itu, manusia mengalami kesilapan. Malah di peringkat institusi, penggunaan mesin analitik adalah sesuatu yang universal. Walaupun kejayaan pelaburan pasaran saham didasarkan pada kemahiran pelabur individu atau institusi, orang akan terus mencari kaedah yang pasti untuk mencapai pulangan yang lebih besar daripada purata pasaran.

Kesimpulan
Adalah selamat untuk mengatakan pasaran tidak akan mencapai kecekapan yang sempurna pada bila-bila masa tidak lama lagi. Untuk kecekapan yang lebih tinggi, kriteria berikut harus dipenuhi: (1) akses sejagat ke analisis penetapan penetapan harga tinggi dan maju, (2) sistem analisis harga saham yang diterima secara universal, (3) ketiadaan mutlak emosi manusia dalam membuat keputusan pelaburan, (4) kesediaan semua pelabur untuk menerima bahawa pulangan atau kerugian mereka akan sama persis dengan semua peserta pasaran yang lain.Adalah sukar untuk membayangkan walaupun satu kriteria kecekapan pasaran yang pernah dipenuhi.