Dalam apa yang dilaporkan sebagai penggabungan minyak dan gas kedua terbesar dalam rekod selepas pengambilalihan Exxon Mobil Oil pada tahun 1999, pemegang saham Royal Dutch Shell plc dan pemegang saham BG Group plc (BG) akan bertemu 27 Januari dan 28 untuk meluluskan gabungan dua syarikat itu. Para penganalisis pasaran secara luas menjangkakan bahawa para pemegang saham kedua-dua syarikat akan meluluskan penggabungan itu, tetapi kombinasi itu masih masuk akal memandangkan prospek yang tidak menentu bagi pasaran minyak?

Ini bagi Ketua Pegawai Eksekutif Shell Ben van Beurden yang mengatakan dalam mesej video kepada para pemegang saham, "Kami yakin kekuatan kewangan kumpulan akan terus ditingkatkan dengan urus niaga ini, meningkatkan aliran tunai percuma dan kapasiti untuk dividen dan pelaburan untuk para pemegang saham. "

Pada bulan April 2015, lembaga Shell dan BG mengumumkan bahawa mereka telah mencapai persetujuan mengenai terma tunai dan tawaran saham yang disyorkan untuk dibuat oleh Shell bagi keseluruhan yang dikeluarkan dan modal saham terbitan BG. Hari ini, urus niaga itu bernilai kira-kira GBP 35. 3 bilion, premium kira-kira 10% kepada harga saham BG. Angka ini berbeza-beza kerana komponen ekuiti perjanjian itu dan setinggi 15% pada musim panas. Walaupun pada premium yang lebih rendah, sesetengah pelabur masih bimbang bahawa Shell overpaying untuk BG, menurut Financial Times.

BG adalah LNG dan Deep-water Play

Shell telah menyatakan bahawa menggabungkan kedua-dua syarikat ini masuk akal kerana Shell boleh memanfaatkan dua barisan perniagaan BG masa depan: pengeluaran luar pesisir pantai di Brazil dan Gas Asli Cecair Australia (LNG). Malangnya, perniagaan tidak kelihatan begitu menarik sekarang. Kos pengeluaran di luar pesisir Brazil berada dalam lingkungan $ 80 setong mengikut knoema. com. LNG Australia juga dipersoalkan. BG merancang untuk menyasar pasaran Asia untuk gas ini, tetapi Jepun sedang dalam proses memulakan semula loji kuasa nuklearnya, menurut Institut Tenaga Nuklear Jepun. Ini akan mengurangkan permintaan mereka untuk gas dan menolak bekalan yang berlebihan ke pasaran Asia. Juga, Rusia mahu membekalkan gas asli pipa yang lebih murah ke China menjelang 2018, menurut Gazprom, semakin meningkat bekalan. Akhirnya, Rusia telah memutuskan untuk berhenti membeli gas dari Turkmenistan. Ini boleh mendorong jumlah tambahan ke Asia sebagai Turkmenistan mencari pasaran alternatif. Fakta-fakta ini meninggalkan gambar untuk LNG Asia mendung dalam jangka pendek dan sederhana.

- Shell memerlukan $ 65 Minyak di 2017

Shell menyatakan dalam perspektif perjanjiannya bahawa syarikat itu menjangkakan penggabungan itu menjadi accretive kepada pendapatan sesaham pada tahun 2017, dengan harga minyak Brent $ 65 atau lebih tinggi. Bagaimanapun, ketua kewangan, Simon Henry memberitahu penganalisis bahawa Shell telah melakukan ujian tekanan yang menunjukkan ia dapat menahan minyak sebesar $ 50 setong dalam dua tahun ke depan, menurut Reuters.Angka paling terkini ini adalah yang terbaru dalam senarai nombor Shell yang diberikan untuk meyakinkan pelabur bahawa perjanjian itu masih masuk akal. Pada mulanya, Shell menunjukkan kumpulan gabungan akan menguntungkan dengan harga di pertengahan $ 70 setong, menurut Reuters.

Malah $ 50 setong seolah-olah jauh di persekitaran semasa. Negara-negara seperti Rusia dan Arab Saudi masih mengeluarkan wang untuk memenuhi keperluan belanjawan fiskal, dan Iran berminat untuk meletakkan lebih banyak tong di pasaran sebaik sahaja sekatan ditarik. Pasaran seolah-olah yakin bahawa terdapat banyak bekalan. Ini terbukti dengan tidak adanya perhimpunan harga minyak berikutan ketegangan geopolitik yang diperbaharui antara Arab Saudi dan Iran. Dalam persekitaran penawaran yang berbeza, harga akan berduri. Anggapan Shell, walaupun $ 50 setong, mungkin optimistik dalam jangka pendek dan sederhana. Ini boleh meninggalkan pemegang saham Shell dalam mengikat pada 2017 dan mungkin lebih lama. Tiada siapa yang meragui nilai jangka panjang perjanjian ini untuk pemegang saham Shell, tetapi itu mungkin sedikit keselesaan kepada pelabur-pelabur yang menghadapi prospek dividen yang lebih rendah dan harga saham yang stagnan dalam masa yang sama.

Bottom Line

Shell boleh overpaying untuk aset BG. Pada masa ini, mereka membayar 10% daripada nilai pasaran dan dalam bahaya memperoleh aset yang memerlukan harga minyak yang lebih tinggi untuk menjana aliran tunai percuma. Para eksekutif minyak dikenali kerana mencari jangka panjang dan melabur dalam projek-projek yang boleh mengambil masa lebih dari sedekad untuk membawa aliran. Logik yang serupa seolah-olah bermain dalam keputusan untuk menolak ke hadapan dengan pengambilalihan BG, yang boleh digunakan untuk pelabur-pelabur dengan tempoh masa sepuluh-plus tahun. Tetapi bagi pelabur yang mungkin memerlukan pendapatan dividen dalam tempoh lima tahun akan datang, kes bagi penggabungan ini adalah jauh dari terbuka dan ditutup.