Saham dividen dividen membentuk komponen utama portfolio banyak pelabur, dan dengan alasan yang baik. Sejak tahun 1932, dividen telah menyumbang hampir satu pertiga daripada jumlah pulangan ekuiti untuk U. S. saham, manakala keuntungan modal menyumbang dua pertiga, menurut Standard & Poor's. Pembayar dividen lebih penting dalam persekitaran rekod kadar faedah yang rendah, seperti yang berlaku di kebanyakan bahagian dunia dari tahun 2009 hingga 2015. Tetapi, apakah perubahan dalam kadar faedah mempengaruhi pembayar dividen? Mari kita mulakan dengan melihat secara ringkas nisbah dividen dan pembayaran.

Dividen dan nisbah pembayaran

Dividen adalah pengagihan yang dibuat daripada keuntungan selepas cukai oleh syarikat kepada para pemegang sahamnya. Walaupun pilihan jumlah dividen yang dibayar, dan kekerapannya, adalah sepenuhnya kepada syarikat, banyak syarikat mengikuti dasar membayar dividen suku tahunan yang terus meningkat dari masa ke masa.

Definisi nisbah pembayaran dividen yang paling umum ialah nisbah dividen sesaham (DPS) kepada pendapatan sesaham (EPS), dinyatakan sebagai peratusan. Nisbah pembayaran juga boleh dinyatakan sebagai nisbah jumlah dividen yang dibayar kepada pendapatan bersih yang diperolehi dalam tempoh tertentu. Walaupun nisbah pembayaran boleh dikira secara suku tahunan atau tahunan, nisbah pembayaran tahunan menemui permohonan yang lebih besar kerana mereka melancarkan turun naik biasanya dilihat pada keputusan suku tahunan. (Lihat "Bagaimanakah saya mengira nisbah pembayaran dividen daripada kunci kira-kira?")

Takrif kurang ketat nisbah pembayaran menggunakan aliran tunai daripada operasi dan bukan EPS dalam penyebut. Untuk memastikannya mudah, kami menghitung nisbah pembayaran menggunakan EPS sepanjang perbincangan ini.

Rasio pembayaran dividen berbeza-beza mengikut industri. Nisbah pembayaran mungkin lebih daripada 80% dalam sektor tertentu seperti utiliti dan saluran paip, dan mungkin di bawah 20% dalam industri lain. Secara umum, semakin rendah nisbah pembayaran dividen, lebih baik keberkesanan dividen dari masa ke masa. Nisbah pembayaran yang melebihi 100% menunjukkan bahawa syarikat membayar lebih banyak dividen daripada pendapatan sebagai keuntungan; jika ini berterusan untuk tempoh yang panjang, pembayaran dividen mungkin berada dalam bahaya.

Saham sensitif kadar faedah

Syarikat-syarikat yang biasanya mempunyai hasil dividen tertinggi (hasil dividen adalah nisbah dividen tahunan kepada harga saham, dinyatakan sebagai peratusan) secara amnya dalam sektor dengan beban hutang paling berat, seperti utiliti, telekomunikasi dan amanah pelaburan hartanah (REIT). Sektor ini juga dikenali sebagai sektor "sensitif kadar faedah" kerana sensitiviti mereka terhadap perubahan kadar faedah. Sekiranya kadar faedah meningkat, harga saham syarikat dalam sektor ini jatuh; sebaliknya, jika kadar faedah menurun, harga saham syarikat-syarikat ini meningkat.(Lihat juga REIT Yang Membayar Dividen Tertinggi?)

Fenomena ini mudah difahami secara intuitif. Apabila kadar faedah meningkat, syarikat yang mempunyai beban hutang yang tinggi akan melihat kos perkhidmatan hutangnya meningkat dengan ketara memandangkan ia perlu membayar lebih banyak faedah, yang akan memberi kesan buruk terhadap keuntungannya. Kesan lain adalah kesan bahawa kadar faedah yang lebih tinggi mempunyai aliran tunai diskaun. Ringkasnya, arus pendapatan masa depan $ 100 mempunyai nilai sekarang yang lebih kecil apabila ia didiskaun pada kadar 4% dan bukannya 3%.

Contoh

Pertimbangkan utiliti hipotesis MegaPower Inc., yang mempunyai 100 juta saham terkumpul. Saham tersebut diperdagangkan pada $ 50, memberikan MegaPower kapitalisasi pasaran sebanyak $ 5 bilion. MegaPower juga mempunyai hutang berjumlah $ 4 bilion dengan pelbagai kematangan - jangka pendek dan jangka panjang - yang menanggung kadar faedah yang berlainan; kadar faedah purata berwajaran pada hutangnya adalah 5%. Jadi rang undang-undang tahunan MegaPower adalah $ 200 juta. Di samping itu, MegaPower membayar dividen suku tahunan sebanyak $ 0. 50 per saham, untuk hasil dividen sebanyak 4% (i. ($ 0, 50 x 4) / $ 50 = 4%); ini bermakna syarikat membayar $ 200 juta setiap tahun sebagai dividen.

Katakan MegaPower memperoleh EBIT (Pendapatan sebelum Faedah dan Cukai) sebanyak $ 550 juta pada tahun tertentu. Dengan mengandaikan kadar cukai 35%, inilah nisbah pembayaran dividennya seperti:

(dalam $ juta)

EBIT $ 550. 0

Faedah $ 200. 0

Pendapatan sebelum cukai $ 350. 0

Cukai @ 35% $ 122. 5

Pendapatan bersih (A) $ 227. 5

EPS (a) $ 4. 55

Dividen (B) $ 200. 0

DPS (b) $ 4. 00

Nisbah pembayaran

(A / B) atau (a / b) 87. 9%

Anggap bahawa pada tahun berikutnya, kerana kadar faedah telah meningkat sedikit, MegaPower terpaksa melancarkan hutang matangnya pada kadar yang lebih tinggi, sehingga kadar faedah purata wajaran pada hutangnya meningkat hingga 6%. Bil faedah tahunannya kini $ 240 juta. Dengan mengandaikan tahap EBITDA yang sama, inilah nisbah pembayaran dividen yang disemak semula:

(dalam $ juta)

EBIT $ 550. 0

Faedah $ 240. 0

Pendapatan sebelum cukai $ 310. 0

Cukai @ 35% $ 108. 5

Pendapatan bersih (A) $ 201. 5

EPS (a) $ 4. 03

Dividen (B) $ 200. 0

DPS (b) $ 4. 00

Nisbah pembayaran

(A / B) atau (a / b) 99. 3%

Jika MegaPower didagangkan pada $ 50 dan memperoleh $ 4. 55 dalam EPS, nisbah harga-pendapatan saham (P / E) akan menjadi kira-kira 11. Jika ia terus didagangkan pada nisbah P / E yang sama, tetapi kini memperoleh $ 4. 03 dalam EPS - yang mewakili penurunan pendapatan sebanyak 11. 4% - stoknya harus secara teori diperdagangkan pada $ 44. 33 (i. $ 4. 03 x 11). Walaupun ini adalah penjelasan yang agak ringkas, pada hakikatnya, stok yang pendapatannya dijangkakan merosot dari masa ke masa mungkin berdagang pada kelipatan P / E yang lebih rendah pada masa akan datang, suatu fenomena yang dikenali sebagai pemampatan berganda.

Kesan perubahan kadar faedah pada pembayar dividen

Terdapat dua sebab utama mengapa perubahan kadar faedah mempunyai kesan ke atas pembayar dividen:

1. Kesan ke atas keuntungan korporat - Seperti yang dilihat pada bahagian sebelumnya, perubahan kadar faedah boleh memberi kesan ke atas keuntungan korporat dan mengekang keupayaan untuk membayar dividen, terutamanya bagi syarikat-syarikat hutang dalam sektor seperti utiliti.Bagaimana jika syarikat pembayar dividen mempunyai sedikit atau tidak hutang tetapi operasi asing yang meluas? Dalam hal ini prospek semata-mata naiknya suku bunga di AS - sebagai contoh, pada semester pertama tahun 2015 - dapat memiliki dampak tidak langsung terhadap keuntungan melalui dua jalan:

(a) Dolar AS yang lebih kuat, yang mengurangi sumbangan daripada pendapatan luar negara dan dengan itu menjejaskan bahagian bawah (Lihat "Bagaimana mata wang dolar yang kuat memberi kesan kepada ekonomi"), dan

(b) Harga komoditi yang lebih rendah terima kasih kepada korelasi negatif mereka dengan dolar AS, yang boleh menjejaskan keuntungan pengeluar komoditi.

2. Persaingan dari sumber hasil lain - Apabila kadar faedah meningkat, sumber pendapatan lain seperti bil Perbendaharaan jangka pendek dan sijil deposit mula kelihatan lebih menarik kepada pelabur, terutama jika saham mengalami volatilitas yang lebih besar. Stok juga akan menghadapi persaingan daripada bon jangka panjang, hasilnya akan meningkat apabila penurunan harga bon sejajar dengan kenaikan kadar faedah. Para pelabur sering membandingkan hasil dividen indeks penanda aras seperti S & P 500 kepada hasil U. S. Perbendaharaan 10 tahun untuk menilai daya tarikan saham yang relatif berbanding dengan bon. Sehingga Julai 2015, S & P 500 mempunyai hasil dividen kira-kira 2%, berbanding dengan hasil Perbendaharaan 10 tahun hanya 2. 19%. Malah, antara tahun 2009 dan 2015, terdapat masa apabila hasil Perbendaharaan 10 tahun menurun di bawah hasil dividen S & P 500. Memandangkan saham menawarkan prospek peningkatan modal selain daripada dividen, bon menawarkan persaingan yang sangat terhad apabila hasil mereka hampir mencatat rekod.

Sesetengah pengecualian

Terdapat beberapa pengecualian yang ketara kepada peraturan bahawa perubahan kadar faedah mempunyai kesan ke atas saham dengan hasil dividen purata di atas.

Sebagai contoh, bank biasanya membayar dividen yang besar. Walau bagaimanapun, mereka cenderung berbuat baik apabila kadar faedah meningkat, kerana kadar biasanya lebih tinggi apabila ekonomi sedang berjalan dengan baik. Bank adalah pemain utama dalam kebanyakan ekonomi, sehingga ekonomi menguat dan keluk hasil mengambang, margin faedah bersih mereka (perbezaan antara pinjaman mereka dan kadar pinjaman) meningkat, yang mempunyai kesan positif terhadap keuntungan mereka.

Syarikat-syarikat yang dikendalikan dengan baik juga dapat meningkatkan dividen walaupun kadar faedah meningkat. Standard & Poor's mempunyai indeks Dividen Aristokrat yang termasuk syarikat S & P 500 yang telah meningkatkan dividen setiap tahun untuk 25 tahun berturut-turut atau lebih. Sehingga Julai 2015, seramai 52 syarikat dalam S & P 500 telah menaikkan dividen setiap tahun dari sekurang-kurangnya tahun 1990 hingga 2015, satu tempoh yang merangkumi tiga fasa perbezaan kadar faedah yang meningkat. Dividen Aristokrat ini termasuk banyak nama rumah seperti 3M Co (MMM MMM3M Co230 31-0 82% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), Chevron Corp. (CVX 04. 1 ), Coca-Cola Co (KO KOCoca-Cola Co45 47-1 09% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) dengan Highstock 4. 2. 6 ), Johnson & Johnson (JNJ JNJJohnson & Johnson139.76-0. 23% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), McDonald's Corp. (MCD MCDMcDonald's Corp170 07 + 0 84% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 , Procter & Gamble Co. (PG PGProcter & Gamble Co86 05-0 61% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), Wal-Mart Stores Inc. (WMT WMTWal -Mart Stores Inc88 70-1 09% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) dan Exxon Mobil Corp. (XOM XOMExxon Mobil Corp83 75 + 0 69% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ).

Bottom Line

Perubahan kadar faedah mempunyai kesan ke atas harga saham yang kaya dengan dividen dalam sektor sensitif kadar faedah seperti utiliti, saluran paip, telekomunikasi dan REIT. Bank-bank dan Aristokrat Dividen Standard & Poor adalah pengecualian kepada peraturan ini.