Value-at-risk (VaR) ialah ukuran risiko pelaburan yang paling banyak digunakan untuk pelaburan tunggal atau portfolio pelaburan. VaR memberikan kerugian maksimum dolar pada portfolio dalam tempoh masa tertentu untuk tahap keyakinan tertentu. Selalunya tahap keyakinan dipilih untuk memberikan indikasi risiko ekor; iaitu, risiko peristiwa pasaran yang jarang berlaku.

Sebagai contoh, berdasarkan pengiraan VaR, pelabur mungkin 95% yakin bahawa kerugian maksimum dalam satu hari pada pelaburan ekuiti $ 100 tidak akan melebihi $ 3. VaR ($ 3 dalam contoh ini) boleh diukur menggunakan tiga kaedah yang berbeza. Setiap metodologi bergantung kepada penciptaan pengembalian pulangan pelaburan; Dengan cara yang lain, semua pulangan pelaburan mungkin diberikan kemungkinan terjadinya dalam tempoh masa tertentu. (Lihat juga Pengenalan kepada Nilai pada Risiko (VaR) .)

Bagaimana Tepatnya VaR?

Setelah metodologi VaR dipilih, mengira VaR portfolio adalah latihan yang agak mudah. Cabarannya terletak pada menilai ketepatan ukuran dan, dengan itu, ketepatan pengagihan pulangan. Mengetahui ketepatan ukuran amat penting bagi institusi kewangan kerana mereka menggunakan VaR untuk menganggarkan jumlah wang tunai yang mereka perlukan untuk menampung kerugian yang mungkin. Apa-apa ketidaktepatan dalam model VaR mungkin bermaksud bahawa institusi itu tidak memegang rizab yang mencukupi dan boleh mengakibatkan kerugian besar, bukan sahaja untuk institusi tetapi berpotensi untuk pendepositnya, pelabur individu dan pelanggan korporat. Dalam keadaan pasaran yang melampau seperti yang cuba dilakukan oleh VaR, kerugian mungkin cukup besar untuk menyebabkan muflis. (Lihat juga Apa yang Anda Perlu Tahu Mengenai Kebankrapan. )

Cara Backtest Model VaR untuk Ketepatan

Pengurus risiko menggunakan teknik yang dikenali sebagai backtesting untuk menentukan ketepatan model VaR. Backtesting melibatkan perbandingan langkah VaR yang dikira dengan kerugian sebenar (atau keuntungan) yang dicapai pada portfolio. Serangkai bergantung pada tahap keyakinan yang diandaikan dalam perhitungan. Sebagai contoh, pelabur yang mengira VaR satu hari sebanyak $ 3 pada pelaburan $ 100 dengan keyakinan 95% akan mengharapkan kehilangan satu hari dalam portfolionya melebihi $ 3 hanya 5% dari masa itu. Sekiranya pelabur mencatatkan kerugian sebenar melebihi 100 hari, kerugian akan melebihi $ 3 tepat pada lima hari jika model VaR adalah tepat. Suatu backtest yang mudah menyusun pengedaran pulangan sebenar terhadap pengedaran pulangan model dengan membandingkan perkadaran pengecualian kerugian sebenar kepada bilangan pengecualian yang diharapkan. Backtest harus dilaksanakan dalam tempoh yang cukup lama untuk memastikan bahawa terdapat pemerhatian pulangan sebenar yang mencukupi untuk membuat pengedaran pulangan sebenar. Untuk langkah VaR satu hari, pengurus risiko biasanya menggunakan tempoh minimum satu tahun untuk backtesting.

Backtest yang mudah mempunyai kelemahan utama: ia bergantung kepada sampel pulangan sebenar yang digunakan. Pertimbangkan semula pelabur yang mengira VaR satu hari sehari dengan keyakinan 95%. Katakan para pelabur melakukan uji coba lebih dari 100 hari dan mendapati hanya lima pengecualian. Sekiranya pelabur menggunakan tempoh 100 hari yang berlainan, mungkin terdapat lebih sedikit atau lebih banyak pengecualian. Ketergantungan sampel ini menjadikannya sukar untuk menentukan ketepatan model. Untuk mengatasi kelemahan ini, ujian statistik boleh dilaksanakan untuk menumpukan cahaya yang lebih baik sama ada backtest telah gagal atau diluluskan.

Apa yang Akan Dilakukan jika Backtest Gagal

Apabila backtest gagal, terdapat beberapa sebab yang mungkin perlu dipertimbangkan:

Pengedaran Pulangan Salah

Jika metodologi VaR menganggap pulangan pengedaran (misalnya, taburan normal pengembalian), kemungkinan pengagihan model tidak sesuai dengan taburan sebenar. Ujian goodness-of-fit statistik boleh digunakan untuk memastikan pengagihan model sesuai dengan data sebenar yang diperhatikan. Secara alternatif, metodologi VaR yang tidak memerlukan andaian pengedaran boleh digunakan.

Model VaR yang Tidak Tersenarai

Jika model VaR menangkap, katakan, hanya risiko pasaran ekuiti manakala portfolio pelaburan terdedah kepada risiko lain seperti risiko kadar faedah atau risiko pertukaran asing, model tersebut tidak dapat dipastikan. Di samping itu, jika model VaR gagal menangkap korelasi antara risiko, ia dianggap tidak dapat dikesan. Ini boleh diperbetulkan dengan memasukkan semua risiko yang berkaitan dan korelasi berkaitan dalam model. Adalah penting untuk menilai semula model VaR apabila risiko baru ditambah kepada portfolio.

Pengukuran Kerugian Sebenar

Kerugian portfolio sebenar mestilah mewakili risiko yang boleh dimodelkan. Secara lebih khusus, kerugian sebenar mesti mengecualikan sebarang yuran atau lain-lain kos atau pendapatan lain. Kerugian yang mewakili hanya risiko yang boleh dimodelkan disebut "kerugian bersih." Mereka yang termasuk yuran dan barang-barang lain dikenali sebagai "kerugian kotor." Backtesting harus selalu dilakukan dengan menggunakan kerugian bersih untuk memastikan perbandingan sejenis seperti.

Pertimbangan Lain

Adalah penting untuk tidak bergantung pada model VaR semata-mata kerana ia melangkah ke belakang. Walaupun VaR menawarkan maklumat berguna tentang pendedahan risiko terburuk, ia sangat bergantung pada pengedaran pulangan yang digunakan, khususnya ekor pengagihan. Oleh kerana peristiwa ekor sangat jarang, sesetengah pengamal berpendapat bahawa sebarang cubaan untuk mengukur kebarangkalian ekor berdasarkan pemerhatian sejarah sememangnya cacat. Menurut Reuters, "VaR masuk sebagai kritikan yang hangat berikutan krisis kewangan kerana banyak model gagal meramalkan sejauh mana kerugian yang menghancurkan banyak bank besar pada 2007 dan 2008."

Sebabnya? Pasaran tidak mengalami peristiwa yang sama, jadi ia tidak ditangkap di ekor pengedaran yang digunakan. Selepas krisis kewangan 2007, ia juga menjadi jelas bahawa model VaR tidak dapat menangkap semua risiko; sebagai contoh, risiko asas.Risiko tambahan ini dirujuk sebagai "risiko tidak dalam VaR" atau RNiV.

Dalam usaha untuk menangani kekurangan ini, pengurus risiko menambah langkah VaR dengan langkah-langkah risiko lain dan teknik lain seperti ujian tekanan.

Bottom Line

Value-at-Risk (VaR) adalah ukuran kerugian terburuk dalam tempoh masa tertentu dengan keyakinan tertentu. Pengukuran VaR bergantung pada pengagihan pulangan pelaburan. Untuk menguji sama ada model itu secara tepat mewakili kenyataan, backtesting boleh dijalankan. Backtest gagal bermakna model VaR mesti dinilai semula. Walau bagaimanapun, model VaR yang melangkaui backtest masih harus ditambah dengan langkah-langkah risiko lain disebabkan oleh kekurangan pemodelan VaR. (Lihat juga Cara Menghitung Pulangan Pelaburan Anda. )