Syarikat-syarikat membeli semula saham mereka pada kadar yang tidak dilihat dalam hampir satu dekad, yang menyebabkan pemerhati berasa kecewa bahawa permintaan terhadap ekuiti tidak begitu kuat seperti yang diharapkan oleh perhimpunan enam minggu yang lalu.

Menurut FactSet, syarikat S & P 500 telah membeli balik $ 158. Saham bernilai 2 bilion pada suku ketiga 2015, paras tertinggi sejak suku yang sama tahun 2007, apabila pembelian balik berjumlah $ 161. 6 bilion. Untuk tahun 2007, pembelian balik berjumlah $ 550. 8 bilion, tahap melepasi pada tahun 2014 ($ 565.7 bilion) dan sekali lagi pada 2015 ($ 567.2 bilion).

Pembelian balik saham terakhir memuncak pada tahun 2007, sejurus sebelum krisis kewangan, korelasi yang telah mendorong pencirian amalan sebagai tanda keterlaluan rasional lambat-lewat. Pengkritik pembelian balik menunjukkan cara mereka dapat mengubah gambaran pendapatan syarikat dan mengurangkan kebolehan mereka untuk menghadapi krisis.

Pembelian balik saham adalah cara bagi syarikat untuk mengembalikan wang tunai kepada pelabur, sama seperti dividen. Mereka mengurangkan bilangan saham terkumpul, yang pada dasarnya meningkatkan permintaan untuk saham - dan harga - dengan mengurangkan penawaran. Keberkesanan amalan itu dipertikaikan, tetapi meninggalkannya, ada soalan mengenai sama ada kita perlu mengkaji semula pembelian balik rekod 2007.

Apa Tunai?

Pertama sekali, tidak setiap syarikat yang membeli kembali saham berada dalam kedudukan untuk berbuat demikian, dan ada yang mengambil hutang untuk membiayai pembelian semula. Aktivis sering menolak syarikat yang mempunyai lebihan tunai pada lembaran imbangan mereka untuk mengembalikannya kepada pemegang saham. Apple Inc (AAPL AAPLApple Inc174 25 + 1. 01% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), yang membelinya lebih banyak saham daripada S & P 500 yang lain pada suku terakhir 2015, adalah contoh yang sempurna, dengan lebih daripada $ 200 bilion tunai yang masih ditinggalkan di neraca selepas $ 6 bilion dalam pembelian semula.

Syarikat-syarikat lain, bagaimanapun, meminjam untuk membiayai pembelian balik, melemahkan kedudukan kewangan mereka dan menyebabkan mereka lebih terdedah sekiranya berlaku kemalangan lain. Data FactSet menunjukkan bahawa hampir 150 syarikat dalam S & P 500 mempunyai belanja-belas bulan (ttm) pembelian melebihi aliran tunai percuma mereka, meningkat daripada 30 pada titik rendah pada tahun 2010. Pada awal 2008, tahap melebihi 200. > Pelabur aktivis meningkatkan usaha mereka, yang mungkin sebahagiannya menjelaskan kenaikan harga beli balik. Mereka melancarkan 70 kempen - sekitar 30 daripadanya berjaya - untuk mengembalikan wang tunai kepada para pemegang saham menerusi dividen atau pembelian semula pada tahun 2015, menurut FactSet, yang ketiga lebih daripada pada tahun 2014 dan lebih dari pada bila-bila masa sejak 2005, ketika FactSet mula menjejaki data. Puncak sebelumnya untuk kempen aktivis adalah pada tahun 2008.

Siapa yang Membeli?

Menurut Bloomberg, suku semasa mungkin melebihi rekod sebelumnya untuk pembelian balik, dengan S & P membeli balik mungkin bernilai $ 165 bilion saham. Mereka menyedari bahawa tahap permintaan rekod ini berbeza secara mendadak dengan permintaan daripada pelabur runcit. Berdasarkan aliran masuk dan keluar dari dana bersama dan ETF, individu menjual, walaupun syarikat mempercepatkan pembelian mereka.

Itu menimbulkan persoalan: apa yang berlaku jika syarikat berhenti membeli balik saham? Goldman Sachs Ketua U. S. Strategi Ekuiti David Kostin menegaskan kepada Bloomberg bulan lepas bahawa syarikat pada umumnya menarik diri daripada program pembelian semula semasa tempoh pelepasan pengeluaran pra-pendapatan, yang memberikan gambaran tentang pasaran yang mungkin kelihatan seperti permintaan korporat menurun bagi saham. S & P 500 mencatatkan 11% pada enam minggu pertama tahun ini. Sebilangan faktor lain sedang bermain, tetapi korelasi itu diperhatikan.

Kesan ke atas Pendapatan

Adakah perkara yang tidak baik jika pembeli korporat melangkah untuk mengisi jurang yang ditinggalkan oleh pelabur individu yang cemas? Mungkin tidak, tetapi pembelian balik mempunyai kesan lain, selain peningkatan hutang yang disebutkan di atas. Contohnya, mereka boleh melihat gambaran pendapatan syarikat dengan menurunkan jumlah saham terkumpul, yang membolehkan pendapatan sesaham (EPS) mengatasi pendapatan bersih.

Pada suku yang berakhir Disember 2015, Microsoft Corp (MSFT

MSFTMicrosoft Corp84 47 + 0 39% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) menyaksikan penurunan pendapatan bersih sebanyak 15% berbanding dengan suku tahun sebelumnya. Walau bagaimanapun, pendapatan sesaham hanya merosot 13%, sejak syarikat telah membeli $ 17. 8 bilion saham bernilai lebih tinggi berbanding 12 bulan sebelumnya. Menurut FactSet, pendapatan bersih ttm bagi syarikat S & P 500 telah menurun selama lima suku lepas, manakala pembelian balik terus meningkat. Pembelian balik juga boleh memudaratkan pampasan. Laporan Penyelidikan Penyelidikan dari bulan Oktober mencatatkan bahawa pembelian semula membolehkan pengurus menerima "lebih banyak aliran tunai syarikat daripada yang dilaporkan sebagai pampasan pada penyata pendapatan," kerana syarikat-syarikat yang memberi anugerah saham dan opsyen sering menyimpan bilangan saham yang cemerlang melalui pembelian balik, tanpa mendedahkan mereka . Di samping itu, rangsangan untuk membeli balik EPS boleh mencetuskan peningkatan prestasi berasaskan prestasi untuk eksekutif, mewujudkan insentif yang merugikan yang tidak bermanfaat kepada para pemegang saham.

Bottom Line

Pembelian balik saham adalah cara mengembalikan wang tunai kepada para pemegang saham, yang secara teori mereka harus mencintai. Tetapi pemegang saham individu melarikan diri dari pasaran, jadi hakikat bahawa saham tidak merosot mungkin disebabkan oleh permintaan syarikat untuk saham mereka sendiri. Ini menjadikan sumber permintaan yang lemah, yang terdedah kepada kekalahan jika syarikat kehabisan wang tunai untuk membiayai pembelian balik. Banyak syarikat yang sudah membeli pada tahap yang melebihi aliran tunai percuma mereka, ada yang mengambil hutang, dan pelabur aktivis semakin keras daripada sebelumnya untuk syarikat-syarikat untuk membeli balik dan meningkatkan dividen. Akhirnya, pembelian balik pendapatan dan gambar ganti rugi, yang boleh membahayakan kepentingan para pemegang saham.