Di dunia sekuriti berpendapatan tetap, bon agensi merupakan salah satu pelaburan paling selamat, dan sering dibandingkan dengan bon Perbendaharaan (T-bon) untuk risiko rendah dan kecairan yang tinggi. Tetapi tidak seperti bon Perbendaharaan, yang hanya dikeluarkan oleh Jabatan Perbendaharaan, bon agensi berasal dari beberapa sumber, termasuk bukan hanya agensi kerajaan, tetapi juga beberapa syarikat yang diberikan piagam oleh pemerintah. Dalam artikel ini kita akan melihat pelbagai jenis hutang agensi, isu-isu cukai yang terlibat dengan setiap dan melihat banyak pilihan yang tersedia untuk pelabur individu mencari struktur bon yang unik.

Nota : Istilah "Bon Perbendaharaan" dalam artikel ini merangkumi semua hutang yang dikeluarkan oleh S. Perbendaharaan, termasuk T-bon, nota T dan nota T.

Penerbit Bon Agensi Tidak semua bon agensi dikeluarkan oleh agensi kerajaan; sesungguhnya, penerbit terbesar bukan agensi per se, tetapi entiti yang ditaja kerajaan (GSE). Ini adalah perbezaan yang penting, kerana agensi-agensi sebenar secara jelas disokong oleh kepercayaan penuh dan kredit Kerajaan AS (menjadikan mereka risiko lalai hampir serendah sebagai bon Perbendaharaan), sementara GSE adalah syarikat swasta yang memegang pemerakuan kerajaan yang diberikan kerana kegiatan mereka dianggap penting kepada dasar awam.

Antara lain, syarikat ini menyediakan pinjaman rumah, pinjaman ladang, pinjaman pelajar dan membantu membiayai perdagangan antarabangsa. Kerana kerajaan memberi penekanan khusus terhadap aktiviti-aktiviti ini dengan memberikan piagam terlebih dahulu, pasaran umumnya percaya bahawa kerajaan tidak akan membenarkan syarikat-syarikat charterholding gagal - sehingga memberikan jaminan implisit kepada hutang GSE. Walaupun peniaga bon agensi mengiktiraf perbezaan antara agensi yang benar dan GSE apabila membeli atau menjual bon, namun hasil bagi kedua-dua jenis hutang cenderung hampir sama.

Di dalam jadual di bawah, kita melihat dua bon agensi hipotetikal yang ditawarkan untuk dijual oleh peniaga bon. Federal Farm Credit Bank (FFCB) adalah GSE, dengan itu membawa jaminan yang tersirat ke atas hutangnya, manakala bon Private Export Funding Corp (PEFCO) disokong oleh sekuriti kerajaan AS (dipegang sebagai cagaran), dan pembayaran faedah dianggap sebagai jelas kewajipan kerajaan AS. Namun dalam garisan hasil hingga kematangan (YTM), seseorang dapat melihat dengan jelas bahawa, di dalam pasaran, kedua jaminan tersirat dan eksplisit dinilai sangat serupa, menghasilkan hampir sama pulangan.

-	Agensi Bond 1	Agensi Bond 2	Bon Perbendaharaan
Penerbit	FFCB	PEFCO	U. S. Treasury
GSE atau Agency	GSE	Agency
Maturity	2/20/2009	2/15/2009	2/28/2009
Coupon < 5. 08	3. 375	4. 75	Ask Price *
100. 589	97. 467	100. 413	Yield-to-Maturity (YTM) *
4.760	4. 753	4. 53	Walaupun mereka membawa jaminan kerajaan (tersirat atau eksplisit), perdagangan bon agensi pada premium hasil (penyebaran) di atas bon Perbendaharaan yang setanding. Dalam contoh di atas, bon FFCB ditawarkan pada penyebaran 23 mata asas (4. 76% - 4. 53% = 0, 23%) ke atas bon Perbendaharaan, dan bon PEFCO pada lebih dari 22 basis titik penyebaran.

Terdapat beberapa alasan mengapa pelabur mengharapkan hasil yang lebih tinggi ini dalam bon agensi ke atas Perbendaharaan:

Terdapat beberapa risiko tambahan, walau sedikit, berpunca daripada risiko politik yang jaminan kerajaan hutang agensi dapat diubah atau dibatalkan masa depan, meninggalkan bon lebih mudah terdedah kepada lalai.

1. Bon Perbendaharaan boleh dikatakan sebagai instrumen kewangan paling cair di planet ini, dan digunakan oleh bank pusat dan institusi lain yang sangat besar yang memerlukan keupayaan untuk membeli atau menjual sekuriti dalam jumlah yang sangat cepat dan cekap. Agensi, sebaliknya, tidak begitu cair atau tidak efisien untuk berdagang.
2. Sebagai contoh, jika dana besar atau kerajaan ingin membeli bon $ 10 bilion dari 10 tahun, ia dapat dengan mudah mengisi pesanan menggunakan bon Perbendaharaan, mungkin juga mencari jumlah dalam satu isu bon, tetapi jika ia cuba membeli bon agensi, perintah itu perlu dibahagikan kepada banyak blok yang lebih kecil dari pelbagai isu, yang bermakna lebih banyak masa yang dibelanjakan dan proses yang kurang efisien pada umumnya. Sudah tentu, untuk pelabur individu membeli kuantiti yang lebih kecil, ini biasanya tidak menjadi masalah.

Isu Cukai Negeri

Bagi mana-mana pelabur yang tinggal di negeri yang mengenakan cukai negara sendiri di atas cukai persekutuan, mungkin isu yang paling kritikal adalah cukai yang berbeza di antara bon agensi. Walaupun pembayaran kupon ke atas hutang dari agensi-agensi yang paling terkenal (Fannie Mae dan Freddie Mac) dikenakan cukai di peringkat persekutuan dan negeri, agensi lain dikenakan cukai sahaja di peringkat persekutuan. Secara perbandingan, hasil yang terdapat pada kedua-dua bon agensi bebas cukai dan cukai bebas cenderung sama, jika tidak sama. Walaupun seseorang mungkin menganggap bon agensi yang tidak dikenakan cukai di peringkat negeri akan lebih mahal daripada yang boleh dikenakan cukai sepenuhnya, (dengan itu mengimbangi sebahagian daripada faedah - seperti halnya dengan bon perbandaran, yang pada umumnya lebih mahal kerana hak istimewa mereka status cukai), ini tidak selalu berlaku. (Untuk mengetahui lebih lanjut tentang bon bon perbandaran yang keruh, lihat

Asas Bon Perbandaran , Menimbang Manfaat Cukai Sekuriti Perbandaran dan Menghindari Isu Cukai Menipu Pada Bon Perbandaran < - Bond Agency 1

Bond Agency 2	Bon Perbendaharaan	Penerbit	Fannie Mae
FHLB	U. S. Treasury	Sepenuh Masa Dikenakan Cukai atau Cukai Bebas	Sepenuh Masa Dikenakan
Cukai Negeri Percuma	Matang	12/15/2016
12/16/2016	11/15 / 2016	Kupon	4. 875
4. 75	4. 625	Ask Price *	99. 816
98. 854	100. 811	Yield-to-Maturity (YTM) *	4. 898
4. 898	4. 52	Oleh kerana hasil pra-cukai pada kedua-dua bon agensi bebas cukai dan bebas cukai pada umumnya hampir sama, sangat penting untuk membeli bon bebas cukai negara dalam akaun yang tertakluk kepada cukai pendapatan negeri.	Untuk menggambarkan perkara ini, jadual di bawah menunjukkan bagaimana aliran tunai terjejas oleh cukai persekutuan dan negeri. Dalam contoh ini, kami membayar $ 100 (nilai tara) untuk bon agensi dua tahun dengan kupon tahunan 6%, kemudian memegangnya sehingga matang. Andaikan anda berada dalam kurungan cukai persekutuan 35%, dan bahawa anda tinggal di California, di mana kadar cukai pendapatan negeri ialah 9. 3%.

-

Tahun 1

Tahun 2	IRR selepas cukai	Bon Bebas Cukai Negeri	Aliran Tunai Pra-Cukai
$ 6. 00	$ 106. 00	Cukai Persekutuan (35%)	$ 2. 10
$ 2. 10	Aliran Tunai Selepas Cukai	$ 3. 90
$ 103. 90	3. 90%	Bon Penuh Cukai	Aliran Tunai Pra-Cukai
$ 6. 00	$ 106. 00	Cukai Negeri (9. 3%)	$ 0. 56
$ 0. 56	Cukai Persekutuan (35%) *	$ 1. 90
$ 1. 90	Aliran Tunai Selepas Cukai	$ 3. 54
$ 103. 54	3. 54%	* Cukai federal lebih rendah disebabkan oleh potongan cukai negeri	Jika bon yang kami beli adalah bebas cukai negeri, kadar pulangan dalaman kami (IRR) bersih daripada cukai akan menjadi 3. 9%, tetapi jika kita tersilap membeli tertakluk kepada cukai negeri, pulangan kami jatuh sebanyak 36 mata asas kepada 3. 54%.

Pilih Struktur Bond Sesuai untuk Anda

Sesetengah agensi mengeluarkan

banyak hutang . Sebagai contoh, Bank Pinjaman Rumah Persekutuan mengeluarkan $ 322. 5 bilion bon bernilai pada tahun 2006. Walaupun terdapat banyak hutang vanila yang dikeluarkan, jumlah yang mengejutkan disusun dalam cara yang lebih eksotik, dan dapat memenuhi keperluan khusus pelabur. Sebilangan besar hutang agensi boleh dipanggil, yang boleh menjadi pelaburan yang baik jika anda rasa hasil mungkin meningkat. Memandangkan bon boleh dipanggil mengandungi pilihan panggilan tertanam (yang boleh dijalankan oleh penjual), mereka secara amnya membawa hasil yang lebih tinggi untuk mengimbangi risiko bon yang dipanggil. Sesetengah bon agensi boleh panggil boleh dipanggil pada bila-bila masa, sementara yang lain adalah bulanan, suku tahunan atau hanya pada satu tarikh tertentu sebelum matang. Sebagai alternatif, sesetengah bon agensi dikeluarkan dengan peruntukan yang boleh dilaksanakan oleh pemegang bon, yang boleh memberi manfaat kepada pembeli jika hasil meningkat. (Untuk mengetahui lebih lanjut mengenai bon-bon ini, lihat Bond Callable: Memimpin Kehidupan Double

dan Ciri-ciri Panggilan: Jangan Dapatkan Terperangkap Pengawal .) Walaupun panggilan tertanam dan meletakkan mungkin peruntukan yang paling penting dan paling biasa untuk mengenal pasti apabila membeli bon, terdapat banyak struktur dan peruntukan lain yang perlu dicari juga. Agak biasa adalah struktur langkah-langkah, di mana kupon meningkat apabila bon mendekati kematangan. Langkah-langkah sering dilampirkan kepada bon yang boleh dipanggil, menjadikannya lebih mungkin dipanggil sebagai kupon meningkat (kerana penerbit lebih cenderung untuk bersara hutang apabila ia mempunyai kupon yang lebih besar untuk membayar). Bon kadar terapung juga dikeluarkan, di mana kupon itu semula secara berkala ke kadar terikat kepada LIBOR, hasil bon Perbendaharaan, atau beberapa penanda aras yang ditentukan lain. Variasi kupon lain boleh didapati, termasuk pembayaran kupon bulanan, atau bon matang-matang (serupa dengan bon kupon-kupon). Juga terdapat bon yang membawa peruntukan kematian, di mana harta pemegang bon yang meninggal boleh menebus bon yang setara.(Untuk maklumat lanjut tentang jenis bon ini, lihat

Konsep Bon Lanjutan

dan Asas-asas Jaminan Bon .) Siapa Yang Daripada Bon Agensi Di bawah adalah jadual yang menunjukkan maklumat asas mengenai setiap penerbit. Empat teratas membentuk lebih daripada 90% daripada jumlah hutang agensi yang terkumpul, dan merupakan pelabur penerbit yang paling biasa akan mencari apabila membeli bon.

Simbol Nama Penuh

GSE / Agensi	Pendapatan KuponPembayar Cukai	FHLB	Bank Pinjaman Rumah Persekutuan
GSE	No	FHLMC	Persatuan Mortgage Kebangsaan Persekutuan (Fannie Mae)
GSE	Ya	FFCB	Bank Pertanian Persekutuan Persekutuan < GSE
No	REFCORP	Resolution Funding Corp	GSE
No	TVA	Tennessee Valley Authority	GSE
No	FICO > Pembiayaan Corp	GSE	No
PEFCO	Private Export Funding Corp	Agency	Yes
GTC	Certified Trust	GSE	Yes
AID	Agency for International Development	Agency	Yes
FAC	Financial Assistance Corp	Agency	No
GSA	General Services Administration > Agensi	Tidak	SBA
Pentadbiran Perniagaan Kecil	Agensi	Ya	USPS
U. S. Perkhidmatan Pos	GSE	Tidak	Kesimpulan
Bon agensi memberi individu dan institusi peluang untuk memperoleh pulangan yang lebih tinggi daripada bon Perbendaharaan, sementara mengorbankan sedikit dari segi risiko atau likuiditas. Di samping itu, banyak struktur bon yang terdapat dalam penawaran agensi membolehkan pembeli menyesuaikan portfolio mereka dengan keadaan mereka sendiri.	Untuk perspektif yang lebih luas mengenai bon, lihat	Pasaran Bon: Pandang Balik	dan
Apa Bahan Api Hutang Negara?	Bon Kematian yang melampau: Risiko Tinggi dan Ganjaran Tinggi Syarikat insurans mengeluarkan bon mortaliti yang melampau untuk menampung kerugian mereka sekiranya terjadi bencana besar-besaran. Inilah melihat risiko berisiko tinggi ini. Bagaimana teori agensi mencadangkan untuk menangani masalah agensi? Mempelajari lebih lanjut tentang teori agensi dan bagaimana perniagaan boleh menggunakannya untuk memahami hubungan majikan-majikan. Ketahui lebih lanjut mengenai masalah ejen utama. Yang agensi-agensi pengawalseliaan persekutuan telah diluluskan dan kini bertanggungjawab untuk menguatkuasakan Peraturan Volcker? Mengetahui yang pihak berkuasa pengawalseliaan persekutuan diluluskan dan bertanggungjawab bersama untuk pelaksanaan dan penguatkuasaan peraturan Volcker.