Adakah ia akan menjadi ketiga kali untuk Argentina?

Negara Amerika Selatan memungkiri dua kali dalam tiga belas tahun terakhir mengenai pembayaran faedah bagi hutang kerajaannya. Ia mungkin berlaku lagi. Dalam keputusan Oktober, Hakim Manhattan, Thomas Greisa, mengulangi kesahihan klausa "Pari Passu" dalam ikatan Argentina, yang melarang negara daripada hanya membayar pemegang bon terpilih. Kes itu difailkan oleh pemegang saham pemegang saham yang belum dibayar selepas negara gagal. Jika Argentina memilih untuk mematuhi keputusan mahkamah, maka ia boleh berada di cangkuk untuk kira-kira $ 6. 1 bilion kepada pemegang bon ini. Lebih penting lagi, ia boleh membuka pintu simpanan pemegang bon lain yang mencari jumlah yang sama seperti pembatalan.

Kisah lalai Argentina

Argentina gagal membayar kira-kira $ 93000000000 pada tahun 2001 disebabkan oleh kemelesetan ekonomi, dan pasak keras ke dolar AS menyebabkan kejatuhan mata wang. Negara itu kemudiannya dihalang daripada pasaran kewangan antarabangsa, dan IMF berhenti mencairkan pinjaman kepadanya. Namun pada tahun 2005 dan 2010, kerajaan telah berjaya menyusun semula kira 93% hutangnya melalui perjanjian luas yang melibatkan enam mata wang dan tersebar di lapan bidang kuasa.

Menurut terma baru, kerajaan Argentina akan membayar $ 0. 30 per dolar hutang bonnya, dan juga menyediakan bon yang diindeks oleh KDNK (atau, bon yang mengesan produk domestik kasar negara). Tetapi, baki 7% pemegang hutang Argentina, yang sebahagian besarnya terdiri daripada pemegang bon persendirian yang telah merogoh selepas kegagalan membeli obligasi Argentina untuk murah, menolak syarat-syarat baru. Mereka memegang jumlah yang lebih besar.

Sebagai contoh, Elliott Associates, salah satu daripada pemegang bon pegangan, telah membeli hutang Peru yang bermasalah bernilai $ 20 juta pada tahun 1995. Selepas beberapa pertempuran mahkamah, firma pelaburan itu merampas dana kerajaan Peru, ketika ia telah dialihkan melalui rumah penjelasan kewangan Eropah pada tahun 1998. Pada akhirnya, kerajaan Peru menetap dengan Elliott Associates untuk $ 58 juta. (Lihat juga: Kenapa Dan Bilakah Negara Default?)

Oleh kerana hutang itu dilindungi di bawah undang-undang New York, dana lindung nilai telah melibatkan pemerintah Argentina dalam kesilapan tuntutan hukum dan litigasi mengenai hutang. Taktik mereka mula membayar di pasaran antarabangsa. Hasil pada bon dalam denominasi dolar AS pada 2015 yang dikeluarkan secara bebas dari pertukaran hutangnya telah melonjak 0. 6 mata peratusan sejak 12 Mac. Itu kira-kira enam kali peningkatan purata dalam pasaran baru muncul.

Walau bagaimanapun, bahaya yang berleluasa untuk negara ini adalah kesan berlimpah dari litigasi oleh dana burung hantu ke pemegang hutang lain.Jika 93% pemegang hutang lain, yang bersetuju dengan penstrukturan semula itu, menuntut syarat dan syarat yang sama, negara itu mungkin akan terhutang lebih daripada $ 140 bilion atau kira-kira hutang $ 3, 500 seorang warganegara. Keadaan ini semakin buruk pada bulan Mac tahun ini apabila Griesa mengatakan nota yang dikawal oleh undang-undang Argentina dan dikeluarkan dalam penstrukturan semula harus dianggap hutang luar negeri.

Akankah Default Argentina?

Mungkin tidak.

Keingkaran tahun lalu oleh pemerintah Argentina telah ditimbulkan terutamanya oleh dua faktor. Pertama, Cleary Gottlieb, firma undang-undang yang dipekerjakan oleh pemerintah Argentina, menasihatkan pemerintah untuk "memaksa" lalai untuk menetapkan alasan untuk penyusunan semula. Berdasarkan penilaian mahkamah baru-baru ini, nampaknya strategi itu telah kembali. Kedua, keputusan untuk mungkir telah diambil oleh Axel Kicillof, menteri ekonomi Argentina yang lalu. Beliau berkata pilihan itu tidak dapat difikirkan, sambil menambah bahawa kerajaan akan mengalihkan ikatannya ke Argentina, daripada jangkauan Amerika. (Lihat juga: Adalah Argentina Negara Sosialis?)

Tetapi pada bulan lalu, Argentina memilih kerajaan baru.

Presiden terpilih baru Mauricio Macri juga ingin melakukan "perundingan yang sukar" dengan dana hedge U. Bagaimanapun, sebelum itu berlaku, dia telah berjanji untuk mereformasi ekonomi.

Dalam beberapa tahun kebelakangan ini, Argentina, yang merupakan negara ketiga terbesar di Amerika Selatan, menyaksikan pertumbuhan ekonomi perlahan dan aliran keluar modal dari negara ini. Menurut Pertubuhan Pembangunan Ekonomi, $ 2 bilion meninggalkan pantai Argentina tahun lalu, peningkatan 75 peratus daripada angka tahun sebelumnya. Mauci mahu menghapuskan kawalan modal. Ini boleh menyebabkan lebih banyak rizab asing untuk negara.

Pertumbuhan KDNKnya telah perlahan. Tetapi, masyarakat antarabangsa optimis mengenai prospek Argentina. Stok dan bon Argentina telah meningkat sejak dua tahun lalu, dengan pelabur yang terkenal seperti Dan Loeb dan George Soros melabur dalam hutang Argentina. Setelah ditutup dari pasaran antarabangsa selama 13 tahun, negara juga memperbaiki pagar dengan masyarakat kewangan dan membuat bayaran balik hutang.

Memandangkan pertemuan dengan keadaan positif, peluang Argentina gagal membayar hutangnya untuk kali ketiga kelihatan jauh. Senario yang lebih berkemungkinan ialah kerajaan akan bersetuju untuk berunding dengan pemegang bon pegangan dan menyelesaikan isu itu untuk mengekalkan kedudukannya yang baik dalam masyarakat antarabangsa. (Lihat juga: Apa yang Greece Boleh Belajar Dari Kesilapan Argentina.)

Bottom Line

Ketidaksejelasan sebelumnya dari Argentina telah berlaku disebabkan oleh kemelesetan ekonomi dan pendirian politik yang tersendiri ke arah dana lindung nilai. Kerajaan baru seolah-olah lebih senang dengan pasaran antarabangsa. Ini meningkatkan peluang penyelesaian dan bukannya lalai.