Kedengarannya terlalu baik untuk menjadi kenyataan: memiliki sebahagian kecil daripada jumlah saham syarikat, tetapi mendapatkan sebahagian besar kuasa mengundi. Itulah kebenaran di sebalik saham dual kelas. Mereka membenarkan para pemegang saham saham yang tidak diniagakan untuk mengawal syarat syarikat yang melebihi pegangan kewangan. Walaupun banyak pelabur ingin menghapuskan saham dua kelas, terdapat beberapa ratus syarikat di Amerika Syarikat dengan saham tersenarai "A" dan "B", atau bahkan beberapa saham tersenarai kelas. Jadi, persoalannya, apakah kesan pemilikan dwi-kelas terhadap asas dan prestasi syarikat? (Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat The ABCs Of Class Fund Mutuals . )

TUTORIAL: Asas Saham
Apakah Saham Dua Kelas?
Apabila syarikat Internet Google pergi ke umum, banyak pelabur kecewa bahawa ia mengeluarkan kelas kedua untuk memastikan pengasas dan eksekutif syarikat itu mengekalkan kawalannya. Setiap saham Kelas B yang dikhaskan untuk pengguna Google akan membawa 10 undi, manakala saham Kelas A biasa yang dijual kepada orang ramai akan mendapat satu undi. (Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat Apabila Pembeli Beli, Sekiranya Pelabur Sertai Mereka? )
Direka untuk memberikan kawalan suara pemegang saham tertentu, saham undi yang tidak sama rata dibuat untuk memenuhi pemilik yang tidak mahu menyerah mengawal, tetapi tidak mahu pasaran ekuiti awam memberi pembiayaan. Dalam kebanyakan kes, saham super-undian ini tidak didagangkan secara terbuka dan pengasas syarikat dan keluarga mereka adalah yang paling biasa kumpulan pengawal dalam syarikat-syarikat kelas dua.

Siapa yang Menyenaraikan Mereka?
Bursa Saham New York membenarkan syarikat U. S. untuk menyenaraikan saham mengundi dwi-kelas. Sebaik sahaja saham disenaraikan, bagaimanapun, syarikat tidak dapat mengurangkan hak mengundi saham sedia ada atau mengeluarkan saham baru yang mengundi unggul. (Untuk maklumat lanjut, lihat The NYSE Dan Nasdaq: Bagaimana Mereka Beroperasi . )

Banyak syarikat menyenaraikan saham dua kelas. Struktur stok ganda kelas Ford, misalnya, membolehkan keluarga Ford menguasai 40% kuasa mengundi pemegang saham dengan hanya kira-kira 4% daripada jumlah ekuiti dalam syarikat. Berkshire Hathaway Inc., yang mempunyai Warren Buffett sebagai pemegang saham majoriti, menawarkan saham B dengan kepentingan 1/30 ke atas saham A-kelasnya, tetapi 1/200 ke atas kuasa mengundi. Komunikasi Echostar menunjukkan kuasa ekstrem yang boleh diperolehi melalui saham dua kelas: pengasas dan CEO Charlie Ergen mempunyai kira-kira 5% daripada stok syarikat, tetapi saham kelas-A yang super mengundi memberikannya 90% undi.

Baik atau buruk?
Mudah untuk tidak menyukai syarikat dengan struktur saham dual-class, tetapi idea di belakangnya mempunyai pertahanannya. Mereka mengatakan bahawa amalan itu menyebarkan pengurus dari minda jangka pendek Wall Street. Pengasas sering mempunyai visi jangka panjang berbanding pelabur yang memberi tumpuan kepada angka suku tahun yang paling terkini.Oleh kerana stok yang menyediakan hak mengundi tambahan sering tidak boleh diniagakan, ia memastikan syarikat itu akan mempunyai satu set pelabur setia semasa patch kasar. Dalam kes ini, prestasi syarikat boleh mendapat manfaat daripada kewujudan saham dua kelas.

Dengan itu berkata, terdapat banyak sebab untuk tidak menyukai saham-saham ini. Mereka boleh dianggap sebagai tidak adil. Mereka membuat kelas pemegang saham yang rendah dan menyerahkan kuasa kepada beberapa pilihan, yang kemudiannya dibenarkan untuk melepaskan risiko kewangan kepada orang lain. Dengan beberapa kekangan yang diberikan kepada mereka, pengurus yang memegang stok super kelas boleh berputar di luar kawalan. Keluarga dan pengurus kanan dapat membina diri mereka dalam operasi syarikat, tanpa mengira kemampuan dan prestasi mereka. Akhirnya, struktur dwi-kelas mungkin membenarkan pihak pengurusan membuat keputusan yang buruk dengan beberapa akibat.

Hollinger International memberikan contoh yang baik tentang kesan negatif dari saham dua kelas. Bekas Ketua Pegawai Eksekutif Conrad Black menguasai semua saham kelas B syarikat, yang memberikannya 30% ekuiti dan 73% kuasa mengundi. Dia berlari syarikat seolah-olah dia adalah pemilik tunggal, menuntut yuran pengurusan yang besar, bayaran perundingan dan dividen peribadi. Lembaga pengarah Hollinger diisi dengan teman-teman Black yang tidak mungkin memaksa pihak berkuasanya secara paksa. Pemegang saham awam yang didagangkan oleh Hollinger hampir tidak mempunyai kuasa untuk membuat sebarang keputusan dari segi pampasan, penggabungan dan pengambilalihan eksekutif, pil racun pembinaan papan atau apa-apa lagi untuk perkara itu. Prestasi kewangan dan saham Hollinger di bawah kawalan Black. (Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat Penggabungan Dan Pengambilalihan: Memahami Pengambilalihan . )

Penyelidikan akademik menawarkan bukti yang kuat bahawa struktur penguasaan dua kelas menghalang prestasi korporat. Kajian Wharton School dan Harvard Business School menunjukkan bahawa sementara kepemilikan besar di tangan para pengurus cenderung untuk meningkatkan kinerja korporat, pengundian yang berat oleh orang dalam melemahkannya. Pemegang saham dengan hak mengundi super enggan menaikkan tunai dengan menjual saham tambahan - yang boleh mencairkan pengaruh para pemegang saham. Kajian ini juga menunjukkan bahawa syarikat-syarikat dwi-kelas cenderung dibebani dengan lebih banyak hutang daripada syarikat kelas satu. Lebih buruk lagi, stok dua kelas cenderung kurang melaksanakan pasaran saham.

Garis Bawah Tidak setiap syarikat kelas dua ditakdirkan untuk melakukan yang buruk - Berkshire Hathaway, untuk satu, telah secara konsisten menyampaikan asas yang besar dan nilai pemegang saham. Pengendali pemegang saham biasanya mempunyai kepentingan untuk mengekalkan reputasi yang baik dengan pelabur. Selagi ahli keluarga menggunakan kuasa mengundi, mereka mempunyai insentif emosi untuk mengundi dengan cara yang meningkatkan prestasi. Semua yang sama, pelabur perlu mengingati kesan pemilikan dual-class terhadap asas syarikat.