Apabila syarikat "menjadi awam", bilangan saham yang ditawarkan dalam tawaran awam awal (IPO) biasanya sebahagian kecil daripada pemilikan keseluruhan. Baki saham dipegang oleh orang dalam, termasuk pengurusan, pengasas dan modal teroka (VC) yang membiayai syarikat itu sementara ia bersifat swasta.

Insiders Locked-Up
Walaupun jumlah saham yang ditawarkan akan berbeza daripada satu IPO ke yang lain, hampir semua IPO mempunyai beberapa jenis kunci-up. Tempoh penguncian adalah kaveat yang diletakkan pada orang dalam dan pemegang pra-IPO yang menghalang mereka daripada menjual saham mereka untuk jangka masa yang ditetapkan selepas syarikat itu telah dipublikasikan. Tempoh pengunci biasa ialah empat hingga enam bulan. Sebagai contoh, IPO Twitter, yang bermula pada 7 November 2013, mempunyai tempoh kunci 180 hari. Ini bermakna eksekutif dan pengarah Twitter tidak akan dapat menjual saham mereka sehingga 180 hari selepas tarikh IPO 7 November.

Tidak ada undang-undang persekutuan atau keperluan Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa yang memaksa orang dalam atau pemegang saham pra-IPO untuk "dikunci," tetapi bank pelaburan menanggung jamin IPO hampir selalu meminta supaya orang dalam melakukan tidak membanjiri pasaran dengan saham selepas penawaran awam permulaan syarikat itu. Penguncian dalam prospektus (Borang 424B4) adalah kontrak antara orang dalam dan pembeli IPO, jadi sangat tidak mungkin ia akan dilanggar.

Maklumat ini didedahkan dalam S-1 apabila dokumen IPO difailkan dengan SEC. Sumber terbaik untuk maklumat penguncian adalah laman web SEC dan beberapa perkhidmatan berbayar termasuk Edgar Online. Tempoh penguncian akan ditetapkan dalam prospektus, yang dipanggil S-1, tetapi sangat penting bagi para pelabur menonton setiap semakan dokumen ini, yang disebut S-1 / As, kerana mungkin ada perubahan dalam kunci terma.

Alasan untuk Kunci-Kunci
Sebagai sebuah syarikat pergi ke umum, pengunderaitan ingin dapat melihat apa yang di luar pelabur percaya entiti baru bernilai berdasarkan maklumat seperti yang terdapat di lembaran imbangan , penyata pendapatan (keuntungan dan kerugian) dan gambaran keseluruhan perniagaan (risiko perniagaan).

Jika di dalam pelabur dibenarkan menjual segera pada masa IPO, ia boleh mengaburkan harga yang dipasarkan oleh syarikat dengan meletakkan tekanan jualan pada saham pada hari pertama perdagangan.

Positif Jualan Orang Dalam
Penghujung tempoh kunci adalah sama pentingnya dengan laporan pendapatan atau peristiwa besar lain di syarikat awam. Terdapat beberapa faktor yang harus diperhatikan oleh para pelabur untuk menentukan sama ada penjualan kunci jualan adalah tanda amaran.

Pertama, tentukan berapa lama di dalam pelabur mempunyai saham. Sesetengah pengasas mungkin dengan syarikat selama beberapa tahun, jadi penjualan saham mereka mungkin satu-satunya cara yang mereka harus membuat wang yang signifikan dari kerja mereka.Kedua-dua syarat S-1 dan proksi menunjukkan perkhidmatan untuk pegawai.

Satu lagi faktor yang perlu dipertimbangkan ialah sama ada modal kapitalis mempunyai salah satu rakan kongsinya di lembaga pengarah syarikat. Jika ya, firma VC mungkin kurang dijual kerana kebimbangan bahawa ahli lembaga itu boleh mempunyai maklumat dalaman mengenai aktiviti syarikat. Ini juga berlaku untuk pegawai. Selalunya tempoh penguncian akan berakhir, tetapi orang dalam tidak boleh menjual stok kerana mereka mempunyai maklumat mengenai pendapatan atau mempunyai akses kepada data kritikal lain yang pemegang saham awam tidak.

Orang dalam mungkin lebih mungkin untuk menjual sekiranya stok meningkat dengan mendadak sejak IPO. Tidak ada data yang sukar mengenai perkara ini, tetapi pemegang saham dalam syarikat dengan harga jual harga saham jatuh tidak mahu menambah minat pelabur dengan menjual saham.

Ingatlah, orang dalam menjual selepas tempoh kunci tidak selalu buruk. Seperti yang dinyatakan di atas, sering syarikat pengurusan telah bekerja selama beberapa tahun untuk membina perniagaan, dan keseluruhan nilai bersihnya terikat dalam nilai firma. Terdapat juga hakikat bahawa kapitalis teroka mungkin mempunyai wang dalam syarikat selama beberapa tahun juga. Jika orang dalam mula menjual sebahagian besar pegangan mereka, ia harus dilihat dengan perhatian, tetapi tidak bimbang. Adalah sukar untuk melihat ini sebagai undi keyakinan, tetapi ia tidak sepatutnya menyebabkan terlalu banyak penggera.

Nota : Orang dalam mesti memfailkan Borang 4s apabila mereka menjual, jadi pelabur awam dapat menjejaki aktiviti ini. Sekiranya orang dalam memiliki 15% syarikat awam, menjual 1% hingga 2% (terutamanya jika harga sedang berjalan dengan baik) biasanya tidak menjadi isyarat amaran.

Faktor Menentukan Kesan Pengakhiran Penguncian
Menurut kajian yang bertajuk, "Tempoh Penguncupan IPO: Implikasi untuk Kecekapan Pasaran dan Permintaan Permintaan Sloping Sedang" (New York University, 2000), di mengakhiri kira-kira 1, 000 penguncian dalam sampel yang dianalisis oleh Stern Business School di New York University, jumlah dagangan syarikat awam secara terus meningkat sekitar 30% selepas penguncian tamat tempoh, sementara harga turun 1% hingga 3%.

Salah satu faktor yang paling kritikal dalam penjualan kunci IPO adalah purata dagangan harian saham selepas hari IPO. Sekiranya jumlah dagangan adalah sangat rendah berbanding dengan jumlah saham yang terkunci, harganya mungkin mempunyai masalah yang lebih besar kerana terdapat beberapa pembeli di pasaran. Seorang pemegang saham luar lebih banyak bimbang jika syarikat mempunyai 20 juta saham dalam jumlah terkunci dan purata harian 10.000 saham daripada jika jumlah syarikat adalah satu juta saham sehari.

Satu lagi tanda kebimbangan mengenai penjualan kunci adalah kedudukan pendek dalam saham tepat sebelum berakhirnya kunci. Adakah penjual pendek bertaruh bahawa stok akan menurun dengan mendadak apabila tempoh kunci terkumpul berakhir? Pertukaran utama semua menerbitkan data pendek sekali sebulan dan pemilik saham IPO harus melihat ini sebagai akhir penguncian.

Garis Bawah
Adalah sukar untuk melihat jualan orang dalam sebagai langkah positif. Sebaliknya, pengasas dan kapitalis teroka yang telah membina sebuah syarikat tidak dapat dipaksa untuk memegang saham selama-lamanya.Pelabur hendaklah menyimpan senarai semak yang termasuk peratus semua saham yang dikunci, jumlah dagangan rata-rata syarikat IPO dalam bulan-bulan antara tawaran dan tamatnya kunci, keahlian lembaga pemegang saham orang dalam yang mungkin mengehadkan keupayaan mereka untuk menjual, dan prestasi kewangan keseluruhan syarikat dan stoknya. Walaupun dengan orang dalam menjual, saham dalam syarikat seperti Google telah dilakukan dengan baik.