Dibangunkan oleh ahli ekonomi pemenang hadiah Nobel James Tobin, Tobin's Q adalah alat kewangan dan alat penilaian yang boleh digunakan sama ada untuk perniagaan individu atau pasaran saham secara keseluruhan. Dalam artikel ini, kami memperkenalkan Rasio Q Tobin dan merenungkan beberapa kekuatan dan kelemahannya.

Apakah nisbah Q Tobin?

Pada tahap yang paling asas, Rasio Q Tobin menyatakan hubungan antara penilaian pasaran dan nilai intrinsik. Dalam erti kata lain, ia adalah cara untuk menganggar sama ada perniagaan atau pasaran yang diberikan terlebih nilai atau undervalued. (Untuk lebih lanjut, lihat: Nilai Pelaburan.)

Apabila diterapkan ke pasaran secara keseluruhan, kita dapat mewakili hubungan ini seperti berikut:

Q Ratio (Market) = Permodalan Pasar Semua Syarikat ÷ Nilai Penggantian semua Syarikat

Jika Terpakai kepada syarikat individu, kita boleh menukarkan semula hubungan ini sebagai:

Q Ratio (Syarikat) = Permodalan Pasaran walaupun Nilai Penggantian

Dalam kedua persamaan, nisbah yang lebih besar daripada satu secara teorinya menunjukkan bahawa pasaran atau syarikat telah terlebih nilai. Nisbah yang kurang daripada satu akan menyiratkan bahawa ia adalah undervalued.

Mengasaskan persamaan mudah ini adalah intuisi sama rata mengenai hubungan antara harga dan nilai. Pada asasnya, Nisbah Q Tobin menegaskan bahawa perniagaan (atau pasaran) bernilai apa yang perlu diganti. Kos yang diperlukan untuk menggantikan perniagaan (atau pasaran) adalah nilai gantiannya.

Apakah "Nilai Penggantian"?

Secara dangkal, makna nilai penggantian adalah jelas pada hari ini. Sebagai frasa yang dicadangkan, ia merujuk kepada kos menggantikan aset sedia ada berdasarkan harga pasaran semasa. Contohnya, nilai penggantian cakera keras satu terabyte mungkin $ 50 hari ini, walaupun kami membayar $ 100 untuk ruang simpanan yang sama dua tahun lalu.

Dalam senario ini, menentukan nilai gantian akan mudah kerana terdapat pasaran yang kukuh untuk pemacu keras yang mana untuk memeriksa harga. Untuk menentukan apa cakera keras one-terabyte bernilai, kita hanya perlu menentukan apa yang akan dibiayai untuk membeli satu cakera keras (kualiti dan spesifikasi yang setanding) daripada salah satu pembekal yang berbeza di pasaran. Walau bagaimanapun, dalam banyak kes, nilai penggantian aset boleh membuktikan lebih sukar difahami daripada ini.

Sebagai contoh, pertimbangkan perniagaan yang memiliki perisian rumit yang direka khusus untuk operasinya. Oleh kerana sifatnya yang sangat khusus, tidak mungkin ada alternatif yang boleh dibandingkan di pasaran. Tidak seperti contoh terdahulu kami, kami tidak boleh semata-mata semak untuk melihat berapa banyak perisian serupa yang dijual, kerana perisian yang serupa tidak akan wujud. Oleh itu, sukar, jika tidak mustahil, untuk memberikan perkiraan objektif nilai penggantian perisian.

Keadaan yang sama hadir dalam pelbagai konteks perniagaan, dari jentera perindustrian yang kompleks dan aset kewangan yang tidak jelas sehingga aset tak ketara seperti muhibah. Oleh kerana kesukaran wujud untuk menentukan nilai penggantian aset-aset ini dan yang serupa, banyak pelabur tidak menganggap Rasio Q Tobin sebagai alat yang boleh dipercayai untuk menilai syarikat-syarikat individu. (Untuk lebih lanjut, lihat: Muhibah vs Aset tidak Ketara Lain: Apa Perbezaan?)

Masukkan Fed

Syukurlah, para pelabur yang ingin menggunakan Rasio Q Tobin di peringkat pasaran mempunyai bekalan data yang kukuh kos penggantian pasaran. Khususnya, saya merujuk kepada data yang dibekalkan dalam Penyata Statistik Sistem Rizab Persekutuan, "Z. 1 Akaun Kewangan Amerika Syarikat. "Data ini, yang dikemas kini dan disediakan setiap suku tahun, lazimnya digunakan sebagai proksi untuk penyebut Tobin's Q (nilai penggantian semua syarikat pasaran). (Untuk lebih lanjut, lihat: Aliran Dana.)

Walaupun dengan kekayaan data ini, bagaimanapun, masih ada kekaburan mengenai betapa tepatnya Tobin's Q akan dihitung. Sama ada dalam sumber dalam talian, buku teks, atau penerbitan akademik, terdapat sedikit persetujuan mengenai butir-butir yang lebih baik tentang bagaimana Rasio Q Tobin dapat dihitung. Doug Short menyatakan satu kaedah popular dalam artikel pada bulan Jun 2015 untuk Perspektif Penasihat . Di dalamnya, penggunaan pendek Jalur 39 dari seksyen B. 103 dari Siaran Akhbar Z. 1 sebagai pengangka bagi Q Tobin, dan Jalur 36 dari seksyen yang sama dengan penyebut.

Namun di sini, terdapat kekaburan tentang bagaimana perhitungan ini dibuat. Sebagai contoh, Short pergi untuk membahagikan nisbah dengan purata aritmetik jangka panjangnya, manakala Andrew Smithers-yang kerja-kerja Cite pendek-lebih suka membahagikan nisbah dengan purata geometri jangka panjangnya. Perbezaan dalam pengiraan ini adalah perkara biasa di kalangan komentar mengenai Nisbah Q Tobin.

Bottom Line

Walaupun mudah dalam konsep, penggunaan Rasio Q Tobin adalah lebih sukar daripada yang dijangkakan. Antara batasan yang paling ketara adalah kesukaran untuk menentukan nilai penggantian, dan ketidakselarasan yang digunakan oleh para pengamal. Menyiasat pelbagai tafsiran dan aplikasi Tobin's Q Ratio memerlukan banyak usaha dan masa.