Apabila cuba mencari kaedah penilaian yang akan digunakan untuk menghargai stok untuk kali pertama, kebanyakan pelabur akan dengan cepat menemui banyak teknik penilaian yang tersedia untuk mereka hari ini. Ada yang mudah untuk menggunakannya, seperti kaedah yang boleh dibandingkan, dan terdapat kaedah yang lebih banyak, seperti model aliran tunai diskaun. Mana yang patut anda gunakan? Malangnya, tidak ada satu kaedah yang paling sesuai untuk setiap keadaan. Setiap stok berbeza, dan setiap sektor industri mempunyai ciri unik yang mungkin memerlukan pendekatan penilaian yang berbeza-beza. Berita baiknya adalah bahawa artikel ini akan menerangkan kes-kes umum ketika menggunakan kebanyakan kaedah penilaian.

Dua Kategori Model Penilaian

Kaedah penilaian lazimnya terdapat dalam dua kategori utama: model penilaian mutlak dan relatif. Model penilaian mutlak cuba mencari nilai intrinsik atau "benar" pelaburan berdasarkan hanya asas. Melihat asas-asasnya hanya bermakna anda hanya akan memberi tumpuan kepada perkara seperti dividen, aliran tunai dan kadar pertumbuhan untuk sebuah syarikat tunggal, dan tidak bimbang tentang syarikat lain. Model penilaian yang termasuk dalam kategori ini termasuk model diskaun dividen, model aliran tunai terdiskaun, model pendapatan sisa dan model berasaskan aset.

Berbeza dengan model penilaian mutlak, model penilaian relatif beroperasi dengan membandingkan syarikat yang berkenaan kepada syarikat lain yang serupa. Kaedah ini secara amnya melibatkan pengiraan gandaan atau nisbah, seperti pelbagai harga kepada pendapatan, dan membandingkannya dengan gandaan firma setanding yang lain. Contohnya, jika P / E firma yang anda cuba nilai lebih rendah daripada kelebihan P / E firma yang setanding, syarikat itu boleh dikatakan agak undervalued. Umumnya, jenis penilaian ini lebih mudah dan cepat dilakukan daripada kaedah penilaian mutlak, oleh itu banyak pelabur dan penganalisis memulakan analisis mereka dengan kaedah ini. (Untuk lebih lanjut, lihat 4 Elemen Asas Nilai Saham.)

Mari kita lihat beberapa kaedah penilaian yang lebih popular yang tersedia untuk pelabur, dan lihat bila sesuai untuk menggunakan setiap model.

Model Diskaun Dividen (DDM)

Model diskaun dividen (DDM) adalah salah satu daripada model penilaian mutlak yang paling asas. Model dividen menghitung nilai "benar" firma berdasarkan dividen yang syarikat membayar pemegang sahamnya. Justifikasi untuk menggunakan dividen untuk menghargai sebuah syarikat adalah bahawa dividen mewakili aliran tunai sebenar yang akan dibawa kepada pemegang saham, dengan itu menilai nilai semasa aliran tunai ini akan memberi anda nilai untuk berapa banyak saham itu sepatutnya bernilai. Jadi, perkara pertama yang perlu anda periksa jika anda ingin menggunakan kaedah ini adalah jika syarikat itu sebenarnya membayar dividen.

Kedua, tidaklah cukup untuk syarikat itu hanya membayar dividen; dividen juga harus stabil dan boleh diramal. Syarikat-syarikat yang membayar dividen yang stabil dan boleh diramalkan biasanya syarikat-syarikat cip biru matang dalam industri matang dan maju. Jenis-jenis syarikat ini selalunya paling sesuai untuk kaedah penilaian jenis ini. Sebagai contoh, perhatikan dividen dan pendapatan syarikat XYZ di bawah dan lihat jika anda fikir model DDM akan sesuai untuk syarikat ini:

2012	2013	2014	2015	2016	2017
Dividen Per Saham	$ 0. 50	$ 0. 53	$ 0. 55	$ 0. 58	$ 0. 61	$ 0. 64
Pendapatan Per Saham	$ 4. 00	$ 4. 20	$ 4. 41	$ 4. 63	$ 4. 86	$ 5. 11

Dalam contoh ini, pendapatan sesaham secara konsisten berkembang pada kadar purata 5%, dan dividen juga berkembang pada kadar yang sama. Ini bermakna dividen firma adalah konsisten dengan trend pendapatannya yang akan memudahkan untuk meramalkan untuk masa depan. Di samping itu, anda perlu menyemak nisbah pembayaran untuk memastikan nisbahnya konsisten. Dalam kes ini nisbahnya adalah 0. 125 untuk semua enam tahun yang baik, dan menjadikan syarikat ini sebagai calon yang ideal untuk model dividen. (Untuk lebih lanjut mengenai DDM, lihat Menggali Ke dalam Model Diskaun Dividen . )

Model Aliran Tunai Diskaun (DCF)

Bagaimana jika syarikat tidak membayar dividen atau corak dividennya tidak teratur? Dalam kes ini, teruskan untuk memeriksa sama ada syarikat itu memenuhi kriteria untuk menggunakan model aliran tunai diskaun. Daripada melihat dividen, model DCF menggunakan aliran tunai masa depan syarikat yang didiskaun untuk menilai perniagaan. Kelebihan besar pendekatan ini ialah ia boleh digunakan dengan pelbagai firma yang tidak membayar dividen, dan bahkan untuk syarikat yang membayar dividen, seperti syarikat XYZ dalam contoh terdahulu.

Model DCF mempunyai beberapa variasi, tetapi bentuk yang paling biasa digunakan ialah model DCF Dua Peringkat. Dalam variasi ini, aliran tunai bebas secara umumnya diramalkan selama lima hingga sepuluh tahun, dan kemudian nilai terminal dikira untuk mengakaunkan semua aliran tunai melebihi tempoh ramalan. Oleh itu, keperluan pertama untuk menggunakan model ini adalah untuk syarikat itu mempunyai aliran tunai bebas yang boleh diramal, dan untuk aliran tunai bebas menjadi positif. Berdasarkan keperluan ini sahaja, anda akan dengan cepat mendapati bahawa banyak firma pertumbuhan tinggi kecil dan firma bukan matang akan dikecualikan kerana perbelanjaan modal yang besar syarikat-syarikat ini umumnya menghadapi.

Contohnya, lihat aliran tunai mudah firma berikut:

2012	2013	2014	2015	2016	2017
Aliran Tunai Operasi <
	890	2565	510	Pengeluaran Modal	785	> 1546
Aliran Tunai Percuma	-347	-206	330	-366	330	-1036

Dalam petikan ini, firma itu telah menghasilkan peningkatan positif aliran tunai, yang bagus. Tetapi anda dapat melihat dengan tahap perbelanjaan modal yang tinggi bahawa syarikat itu masih melabur banyak wangnya kembali ke dalam usaha untuk berkembang.Ini mengakibatkan aliran tunai bebas negatif selama empat daripada enam tahun, dan akan menjadikannya sangat sukar atau mustahil untuk meramalkan aliran tunai selama lima hingga sepuluh tahun ke depan. Oleh itu, untuk menggunakan model DCF yang paling berkesan, syarikat sasaran umumnya harus mempunyai aliran tunai bebas yang stabil, positif dan boleh diramalkan. Syarikat-syarikat yang mempunyai aliran tunai ideal yang sesuai untuk model DCF biasanya firma matang yang melepasi tahap pertumbuhan. (Untuk mengetahui lebih lanjut mengenai kaedah ini, lihat Mengambil Saham Aliran Tunai Diskaun . )

Cara Penyandingan

Kaedah terakhir yang akan kita lihat ialah sejenis kaedah menangkap semua yang boleh digunakan jika anda tidak dapat menghargai syarikat menggunakan mana-mana model lain, atau jika anda tidak mahu menghabiskan masa mengejek nombor tersebut. Kaedah ini tidak cuba mencari nilai intrinsik untuk saham seperti dua kaedah penilaian sebelum ini; ia hanya membandingkan gandaan harga stok kepada penanda aras untuk menentukan sama ada stoknya agak undervalued atau overvalued. Rasional untuk ini adalah berdasarkan Undang-undang Satu Harga, yang menyatakan bahawa dua aset yang sama harus menjual untuk harga yang sama. Sifat intuitif kaedah ini adalah salah satu sebab ia sangat popular.

Sebab mengapa ia boleh digunakan dalam hampir semua keadaan adalah disebabkan oleh banyak bilangan gandaan yang boleh digunakan, seperti harga-untuk-pendapatan (P / E), harga-untuk-buku (P / B ), harga jualan (P / S), aliran harga ke tunai (P / CF), dan banyak lagi. Daripada nisbah ini, nisbah P / E adalah yang paling biasa digunakan kerana ia memberi tumpuan kepada pendapatan syarikat, yang merupakan salah satu pemacu utama nilai pelaburan.

Bilakah anda boleh menggunakan pelbagai P / E untuk perbandingan? Anda biasanya boleh menggunakannya jika syarikat tersebut didagangkan secara umum kerana anda memerlukan harga stok dan anda perlu mengetahui pendapatan perusahaan. Kedua, syarikat perlu menjana pendapatan positif kerana perbandingan menggunakan beberapa P / E negatif tidak bermakna. Dan akhirnya, kualiti pendapatan harus kuat. Iaitu, pendapatan tidak sepatutnya tidak menentu dan amalan-amalan perakaunan yang digunakan oleh pihak pengurusan tidak boleh memesongkan pendapatan yang dilaporkan secara drastik. (Syarikat boleh memanipulasi nombor mereka, jadi anda perlu belajar bagaimana untuk menentukan ketepatan EPS. Baca Bagaimana Menilai Kualiti EPS.)

Ini adalah hanya beberapa kriteria utama yang harus dilihat oleh pelabur ketika memilih nisbah atau gandaan untuk digunakan. Sekiranya pelbagai P / E tidak dapat digunakan, lihatlah dengan menggunakan nisbah yang berbeza seperti pelbagai harga kepada jualan.

Bottom Line

Tiada satu kaedah penilaian yang sempurna untuk setiap keadaan, tetapi dengan mengetahui ciri-ciri syarikat, anda boleh memilih kaedah penilaian yang paling sesuai dengan keadaan. Di samping itu, pelabur tidak terhad hanya dengan menggunakan satu kaedah. Selalunya, pelabur akan melakukan beberapa penilaian untuk mencipta pelbagai kemungkinan nilai atau purata semua penilaian menjadi satu. Dengan analisis stok kadang-kadang ia bukan soal alat yang tepat untuk tugas itu kerana banyak alat yang perlu anda tweak dari pandangan yang berbeza dari nombor.