Dengan pengumuman Bank of Japan pada 29 Januari untuk menavigasi ke dalam wilayah kadar faedah negatif dengan mengenakan faedah ke atas deposit rizab, hasil hutang kerajaan telah jatuh mendadak. Hasil pada obligasi pemerintah Jepang 10 tahun baru-baru ini jatuh ke rekor negatif 0. 135%, di bawah negatif deposit BOJ 0. 1%. Dengan BOJ yang membeli bon kerajaan pada kadar tahunan yang tidak pernah berlaku sebelum ini sekitar 80 trilion yen, ia menjadi sangat sukar bagi gabenor BOJ, Haruhiko Kuroda, untuk menafikan bahawa dasar-dasar ini bukanlah bentuk pengewangan hutang kerajaan. Kami menjelaskan mengapa di bawah. (Lihat juga: Bagaimana Kadar Faedah Negatif Beroperasi .)

Bank Pusat Bebas

Mana-mana kerajaan yang mengeluarkan mata wangnya sendiri (bukan Yunani) secara teori boleh terus menghasilkan wang tanpa had. Idea bahawa kerajaan sama ada perlu membuat cukai atau meminjam untuk dibelanjakan adalah akibat daripada infrastruktur undang-undang dan institusi yang kita, sebagai sebuah masyarakat, telah menciptakan. Perkara boleh jadi sebaliknya, tetapi apabila akhbar percetakan monetari berada di tangan ahli politik, godaan untuk mengembang mata wang adalah kuat.

Terdapat ketakutan bahawa percetakan wang yang berlebihan dan perbelanjaan seterusnya akan membawa kepada inflasi, maka hiperinflasi, dan akhirnya ditinggalkan mata wang. Di samping itu, dengan menganggap sumber ekonomi yang terhad, jika kerajaan mempunyai jumlah wang yang tidak terhad, maka ia berpotensi mengawal semua sumber itu, pada dasarnya "meresap" sektor swasta. Jelas sekali, ini bermasalah bagi sesetengah pihak, dan sebarang percubaan untuk bersaing dengan kerajaan dalam menggunakan sumber membawa kepada pembida harga sumber itu. (Lihat juga: Hyperinflaps Terburuk dalam Sejarah ).

Untuk mengurangkan kebimbangan ini, kerajaan moden telah mewakilkan tanggungjawab terbitan wang kepada bank pusat bebas , dengan harapan untuk mengekalkan pertimbangan dasar fiskal yang berasingan daripada dasar monetari. Memandangkan matlamat utama bank pusat adalah untuk mengekalkan kestabilan harga (biasanya ditafsirkan sebagai inflasi yang rendah dan stabil sekitar 2% setahun), kerajaan tidak boleh bergantung kepada bank pusat untuk membiayai operasi mereka dan sama ada bergantung kepada hasil cukai atau, seperti orang lain , meminjam wang di pasaran swasta.

Pengewangan Hutang

Kesanggupan sektor swasta untuk memegang hutang kerajaan akan bergantung kepada pulangan dan kebangkitan hutang itu berbanding pelaburan alternatif. Mana-mana kerajaan yang mengeluarkan hutang yang jauh melebihi apa yang dapat dikutip dalam cukai dianggap sebagai pelaburan berlebihan dan mungkin akan perlu membayar kadar faedah yang semakin tinggi.Oleh itu, dasar fiskal kerajaan mempunyai kekangan pasaran yang pasti.

Walau bagaimanapun, bank pusat mempunyai kuasa untuk memanipulasi kadar faedah. Malah, ia adalah kadar faedah yang mereka targetkan apabila mereka menjalankan operasi pasaran terbuka harian mereka (OMO) untuk mencapai kestabilan harga. Bank pusat biasanya menyatakan sasaran kadar faedah yang dipercayai akan membantu mencapai target inflasi, dan kemudian meningkatkan atau menurunkan rizab bank perdagangan melalui pembelian aset - biasanya bon kerajaan jangka pendek - untuk mencapai sasaran tersebut (QE telah diperpanjang pembelian ini kepada aset lain seperti MBS dan hutang kerajaan jangka panjang). (Lihat juga: Operasi Pasaran Terbuka vs. Easing Kuantitatif ).

Bank pusat kemudian, dengan membeli bon kerajaan di pasaran swasta boleh mengekalkan kadar faedah yang rendah, dan dalam erti kata lain, mengewangkan hutang kerajaan. Walau bagaimanapun, OMO harian ini bukanlah jenis yang lebih jelas apabila mereka bercakap tentang pengewangan hutang kerajaan. Apa yang mereka fikirkan ialah apabila bank-bank pusat, dengan menggunakan kuasa mereka untuk menghasilkan wang, menampung perbelanjaan defisit besar-besaran oleh kerajaan, menaikkan hutang kerajaan ke peringkat di mana ia tidak jelas bagaimana atau jika ia akan dibayar. Langkah sedemikian menyebabkan seseorang tertanya-tanya bagaimana bank pusat itu bebas.

Bottom Line

Pada tahap hutang kerajaan yang lebih daripada 230% daripada KDNK, Jepun adalah negara yang paling berhutang di dunia. Dengan hasil bon dalam wilayah negatif, kerajaan kini dibayar untuk meminjam. Dengan mengenakan faedah bank swasta ke atas rizab yang diadakan di BOJ, bank pusat Jepun dengan berkesan memindahkan kekayaan, dan dengan itu keupayaan untuk mengawal sumber ekonomi, dari sektor swasta kepada sektor awam. Ia berjumlah "penurunan helikopter" wang baru yang disalurkan ke dalam ekonomi sama ada melalui potongan cukai atau perbelanjaan kerajaan langsung. Bunyi banyak seperti pengewangan hutang.

Namun, sementara potensi untuk inflasi membimbangkan bagi elang monetari, inflasi sebenarnya adalah sasaran Kuroda. Dengan tekanan deflasi yang melanda ekonomi Jepun, Kuroda telah menyatakan, "Apa yang penting adalah untuk menunjukkan kepada orang bahawa BOJ berkomitmen kuat untuk mencapai inflasi 2 peratus dan ia akan melakukan apa sahaja untuk mencapainya. "Dia masih berusaha mengekalkan objektif dasar monetari utama BOJ; ia hanya berlaku bahawa kerajaan Jepun adalah satu-satunya ejen ekonomi yang bersedia dan dapat dibelanjakan, dengan itu mewujudkan permintaan agregat yang sangat diperlukan. Dia hanya tidak mahu memanggil apa yang dia lakukan "pengewangan hutang" dengan harapan orang akan tetap percaya bahawa BOJ mengekalkan, sekurang-kurangnya, suatu kemerdekaan.