Apa 'Kemurungan Besar'

Kemelesetan Besar adalah kemelesetan ekonomi terbesar dan paling lama pada abad ke-20 dan, oleh beberapa akaun, sejarah dunia moden. Oleh kebanyakan akaun kontemporari, ia bermula dengan kemalangan pasaran saham AS pada tahun 1929, dan tidak sepenuhnya berakhir sehingga selepas Perang Dunia II, pada tahun 1946. Ahli ekonomi dan ahli sejarah sering menyebut Kemurungan Besar sebagai peristiwa ekonomi paling kritikal abad ke-20.

- Mula: The Stock Market Crash

Selepas kemelesetan pendek 1920-1921 - dikenali sebagai Depresi Lupa, walaupun pasaran saham jatuh hampir 50% dan keuntungan korporat merosot lebih dari 90 % - ekonomi AS menikmati pertumbuhan yang teguh sepanjang sepanjang dekad ini, memberikan banyak gegaran dari Roaring '20s. Bersama dengan bekalan wang yang sangat longgar (lebih banyak di bawah), membantu menaikkan harga minyak yang tidak pernah berlaku sebelum ini adalah tahap dagangan margin yang tinggi oleh para pelabur: Ini adalah masa ketika masyarakat Amerika menemui pasaran saham dan merpati di kepala terlebih dahulu. Gelembung spekulatif yang terbentuk di pasaran hartanah dan di New York Stock Exchange (NYSE). Memimpin hingga Oktober 1929 menyaksikan harga ekuiti meningkat kepada gandaan tinggi sepanjang masa lebih daripada 30 kali ganda pendapatan dan Dow Jones Industrial Average (DJIA) menaikkan 500% hanya dalam tempoh lima tahun.

Gelembung NYSE meletus pada 24 Oktober 1929, sehari yang dikenali sebagai Black Thursday. Minggu berikutnya membawa Black Monday (28 Okt) dan Black Tuesday (29 Oktober); DJIA jatuh lebih daripada 20% berbanding dua hari itu. Pasaran saham akhirnya akan jatuh hampir 90% dari puncaknya pada tahun 1929.

Ripples dari kemalangan merebak ke Lautan Atlantik ke Eropah, mencetuskan krisis kewangan yang lain; dengan kejatuhan Boden-Kredit Anstalt, bank yang paling penting di Austria, pada tahun 1931, bencana ekonomi melanda Benua secara penuh.

Apa Yang Menyebabkan Kemurungan Besar?

Kejatuhan pasaran saham pada tahun 1929 menyingkirkan banyak kekayaan nominal, baik korporat dan swasta, dan menghantar U. S. ekonomi menjadi ekor. Pada awal tahun 1929, kadar pengangguran U. S. yang diukur ialah 3. 2%; menjelang tahun 1933, ia meningkat kepada 24. 9%. Walaupun campurtangan yang tidak pernah berlaku dan perbelanjaan kerajaan oleh kedua-dua pentadbiran Herbert Hoover dan Franklin Delano Roosevelt, ia masih melebihi 18. 9% pada tahun 1938. Keluaran Dalam Negara Kasar (KDNK) per kapita sebenar adalah di bawah paras 1929 pada masa Jepun mengebom Pearl Harbor, pada akhir 1941.

Walaupun kemalangan itu mungkin mencetuskan kemelesetan ekonomi sedekad, kebanyakan ahli sejarah dan ahli ekonomi bersetuju bahawa ia sendiri tidak menyebabkan Kemelesetan Besar, atau tidak menjelaskan mengapa kedalaman dan kegigihan kemerosotan sangat parah. Sebaliknya, terdapat pelbagai acara dan dasar yang menetapkan negara untuk Kemelesetan Besar - dan kemudian membantu memanjangkannya pada tahun 1930-an.

Kesilapan oleh Rizab Persekutuan Muda

Sistem Rizab Persekutuan yang agak baru menyalahgunakan bekalan wang dan kredit sebelum dan selepas kemalangan pada tahun 1929, menurut ahli monetari seperti Milton Friedman dan seperti yang diakui oleh bekas Pengerusi Rizab Persekutuan Ben Bernanke . Dibuat pada tahun 1913, Fed kekal kurang aktif dalam tempoh lapan tahun pertama kewujudannya. Walau bagaimanapun, selepas ekonomi pulih dari kemelesetan 1920-1921, ia membenarkan perkembangan kewangan utama. Jumlah penawaran wang meningkat $ 28 bilion, meningkat 61% antara 1921 dan 1928. Deposit bank meningkat sebanyak 51. 1%, saham simpanan dan pinjaman naik 224. 3%, dan rizab polisi insurans hayat bersih meningkat 113. 8%. Semua ini berlaku selepas Federal Reserve memotong rizab yang diperlukan sehingga 3% pada tahun 1917: Keuntungan dalam rizab emas melalui Perbendaharaan dan Fed hanya $ 1. 16 bilion.

Dengan meningkatkan bekalan wang dan mengekalkan kadar faedah yang rendah pada dekad, Fed mendorong perkembangan pesat yang mendahului kejatuhan - sebahagian besar daripada pertumbuhan bekalan wang lebihan memacu pasaran saham dan gelembung hartanah. Selepas gelembung muncul, dan pasaran terhempas, Fed mengambil kursus yang bertentangan dengan memotong bekalan wang sebanyak hampir satu pertiga, menyebabkan masalah mudah tunai yang teruk bagi banyak bank kecil dan tercekik dari harapan pemulihan yang cepat. Seperti yang dinyatakan Bernanke dalam alamat November 2002, sebelum Fed ada panik bank biasanya diselesaikan dalam masa beberapa minggu: Institusi kewangan swasta yang besar meminjamkan wang kepada yang lebih kecil yang lebih kecil untuk mengekalkan integriti dalam sistem. Malah, Panic of 1907 menawarkan senario yang sama: Apabila jualan panik menghantar NYSE merosot ke bawah dan menyebabkan bank berjalan, bank pelaburan J. P. Morgan melangkah ke perhimpunan pengundi Wall Street untuk memindahkan modal kepada bank yang kekurangan dana. Ironinya, panik itu memimpin kerajaan untuk mewujudkan Rizab Persekutuan, sebahagiannya untuk mengurangkan pergantungannya kepada pembiaya individu seperti Morgan.

Tetapi The Fed gagal menganggap bahawa jenis suntikan tunai, peranan sistem-perantaraan antara 1929 dan 1932. Sebaliknya, ia berdiri, menyaksikan keruntuhan bekalan wang dan membiarkan beribu-ribu bank gagal (di masa, undang-undang unit perbankan menjadikannya sangat sukar bagi institusi untuk berkembang dan mempelbagaikan cukup untuk bertahan dalam penarikan deposit secara besar-besaran). Reaksi keras Fed, walaupun sukar difahami, mungkin telah terjadi kerana ia takut akan menyelamatkan bank-bank yang cuai hanya akan menggalakkan lebih banyak ketidakcukupan fiskal di masa depan. Cinta yang sukar, dengan kata lain. Tetapi seseorang boleh berhujah bahawa Fed berkuat kuasa menubuhkan syarat-syarat yang menyebabkan ekonomi terlalu panas, dan kemudian menendang ekonomi ketika ia turun.

Presiden Blunders Hoover

Seringkali dicirikan sebagai Presiden "tidak berbuat apa-apa", Herbert Hoover mengambil tindakan selepas kejadian itu berlaku. Antara tahun 1930 dan 1932, beliau meningkatkan perbelanjaan persekutuan sebanyak 42%, melibatkan program kerja besar-besaran seperti Perbadanan Kewangan Pembinaan dan menaikkan cukai untuk membayarnya.Beliau secara berkesan mengharamkan imigresen pada tahun 1930 untuk mengekalkan pekerja mahir rendah daripada membanjiri pasaran buruh. Malangnya, banyak campurtangan pasca kemalangan lain dan Kongres - upah, buruh, perdagangan dan kawalan harga - merosakkan keupayaan ekonomi untuk menyesuaikan dan mengalokasikan semula sumber.

Salah satu kebimbangan utama Hoover ialah upah pekerja akan dipotong ekoran kemelesetan ekonomi. Untuk memastikan gaji yang tinggi di semua industri, beliau menilai, harga yang diperlukan untuk kekal tinggi. Untuk memastikan harga tinggi, pengguna perlu membayar lebih. Tetapi orang awam telah dibakar dengan teruk dalam kemalangan itu, dan kebanyakan orang tidak mempunyai sumber untuk membelanjakan barang dan perkhidmatan yang mewah. Juga tidak boleh syarikat mengira perdagangan luar negeri: Negara-negara asing tidak sanggup membeli barang-barang Amerika yang lebih mahal lebih daripada rakyat Amerika. Realitas suram ini memaksa Hoover menggunakan undang-undang, kartu truf pemerintah, untuk berusaha menaikkan harga (dan dengan itu upah) dengan mencekik keluar persaingan asing yang lebih murah. Berikutan tradisi pelindung protes yang malang dan menentang protes lebih daripada 1, 000 ahli ekonomi negara, beliau menandatangani undang-undang Akta Tarif Smoot-Hawley tahun 1930. Akta itu bermula sebagai satu cara untuk melindungi pertanian, tetapi membengkak tarif pelbagai industri, mengenakan duti yang besar kepada lebih daripada 880 produk asing. Hampir tiga puluh negara membalas, dan import jatuh dari $ 7 bilion pada tahun 1929 kepada hanya $ 2. 5 bilion pada tahun 1932. Pada tahun 1934, perdagangan antarabangsa telah menurun 66%. Tidak menghairankan, keadaan ekonomi semakin teruk di seluruh dunia.

Keinginan Hoover untuk mengekalkan pekerjaan dan tahap pendapatan individu dan korporat pastinya boleh difahami. Tetapi dia menggalakkan perniagaan menaikkan upah, mengelakkan pemberhentian dan mengekalkan harga yang tinggi pada ketika ia secara semula jadi sepatutnya telah jatuh (dengan kitaran kemelesetan / kemelesetan sebelumnya, AS mengalami satu hingga tiga tahun gaji dan pengangguran yang rendah sebelum penurunan harga membawa kepada pemulihan). Tidak dapat mengekalkan paras tiruan ini, dan dengan perdagangan global yang terputus dengan berkesan, U. S. ekonomi tenggelam akibat kemelesetan menjadi kemurungan.

Perjanjian Baru Kontroversi

Menyapu ke pejabat pada tahun 1933, Presiden Franklin Roosevelt menjanjikan perubahan besar-besaran, dan sememangnya Kesepakatan Baru yang dimulakannya adalah siri program dan tindakan dalam negeri yang inovatif dan belum pernah terjadi sebelumnya yang direka untuk meningkatkan usaha Amerika, mengurangkan pengangguran dan melindungi orang ramai. Secara tegas berdasarkan ekonomi Keynesian, khususnya mengenai gagasan bahawa kerajaan dapat (dan sepatutnya) merangsang ekonomi, New Deal menetapkan matlamat yang tinggi untuk mencipta dan menyelenggarakan infrastruktur nasional, pekerjaan penuh, dan upah yang sihat melalui harga, upah, dan bahkan kontrol produksi .

Tetapi seseorang boleh berpendapat bahawa, pada dasarnya, Roosevelt meneruskan banyak campur tangan Hoover - hanya pada skala yang lebih besar. Dia terus memberi tumpuan kepada sokongan harga dan upah minimum, dan mengambil U. S. dari standard emas, melarang individu untuk menyimpan duit syiling emas dan emas. Beliau mengharamkan amalan perniagaan monopoli (beberapa akan mengatakan kompetitif), memulakan puluhan program kerja awam baru dan agensi penciptaan pekerjaan lain, dan membayar petani dan peternak untuk menghentikan atau mengurangkan pengeluaran (salah satu yang paling menjengkelkan sepanjang tempoh itu adalah pemusnahan tanaman yang berlebihan, walaupun memerlukan ribuan makanan murah).

Untuk membayar inisiatif ini, bersama dengan program baru seperti Keselamatan Sosial, cukai persekutuan tiga kali ganda antara 1933 dan 1940, termasuk kenaikan cukai eksais, cukai pendapatan peribadi, cukai warisan, cukai pendapatan korporat dan cukai keuntungan yang berlebihan.

Seiring dengan menanamkan semula keyakinan orang ramai, langkah-langkah Kesepakatan Baru telah mencapai beberapa keputusan yang dapat diukur: pembaharuan dan penstabilan sistem kewangan (untuk mencegah kejatuhan institusi akibat pengeluaran panik, Roosevelt mengisytiharkan cuti bank selama satu minggu pada bulan Mac 1933) ; membina rangkaian empangan, jambatan, terowong dan jalan yang masih wujud hari ini; dan menyediakan pekerjaan melalui projek-projek ini dan lain-lain. Walaupun ekonomi pulih sedikit, pemulihannya terlalu lemah untuk dasar-dasar Perjanjian Baru untuk secara tegas dianggap berjaya dalam menarik Amerika keluar dari Kemurungan Besar. (Lihat

Kesan Ekonomi Kesepakatan Baru

.) Ahli sejarah dan ahli ekonomi tidak bersetuju tentang mengapa. Keynesian menyalahkan kekurangan perbelanjaan persekutuan: Roosevelt tidak cukup jauh dalam rancangan pemulihan kerajaan, mereka mendakwa. Lain-lain menuntut, sebaliknya, dengan cuba mencetuskan peningkatan segera - bukannya membiarkan kitaran ekonomi / perniagaan mengikuti kursus selama dua tahun yang biasa memukul bahagian bawah dan kemudian pulih - Roosevelt, seperti Hoover sebelum dia, mungkin sebenarnya memanjangkan kesakitan. Satu kajian UCLA tahun 2004 yang diterbitkan dalam Journal of Political Economy menganggarkan bahawa Perjanjian Baru meluaskan Kemelesetan Besar oleh sekurang-kurangnya tujuh tahun. Walau bagaimanapun, pemulihan yang agak cepat yang menyifatkan selepas kemurungan lain mungkin tidak berlaku semenjak pasca 1929, kerana ia adalah kali pertama orang awam, dan bukan hanya golongan elit Wall Street, kehilangan jumlah yang besar dalam pasaran saham. Ahli sejarah, Robert Higgs telah mendakwa peraturan dan peraturan baru Roosevelt datang dengan begitu cepat dan begitu revolusioner - seperti keputusannya untuk mencari istilah ketiga dan keempat - bahawa perniagaan menjadi takut untuk menyewa atau melabur. Philip Harvey mencadangkan bahawa Roosevelt lebih berminat dalam menangani masalah kebajikan sosial daripada membuat pakej rangsangan makroekonomi gaya Keynesian.

Kesan Perang Dunia Kedua

Jika anda mengukur hanya Keluaran Dalam Negara Kasar (KDNK) dan pekerjaan, Kemelesetan Besar muncul tiba-tiba berakhir sekitar 1941-1942, betul ketika Amerika Syarikat memasuki Perang Dunia II. Walau bagaimanapun, ini adalah angka yang sangat menyesatkan. Benar, kadar pengangguran jatuh dari lapan juta pada tahun 1940 menjadi kurang dari satu juta pada tahun 1943. Walau bagaimanapun, lebih daripada 16 juta orang Amerika telah ditugaskan untuk berperang dalam perkhidmatan bersenjata. Dari segi sektor swasta, kadar pengangguran sebenar sebenarnya meningkat semasa perang.

Oleh kerana kekurangan masa perang (disebabkan terutamanya oleh catuan), taraf hidup menurun, dan cukai meningkat secara mendadak untuk membiayai usaha perang. Aktiviti pelaburan swasta menurun daripada $ 17. 9 bilion pada tahun 1940 hingga $ 5. 7 bilion pada tahun 1943, dan jumlah pengeluaran sektor swasta jatuh hampir 50%.

Walaupun tanggapan bahawa perang berakhir Kemelesetan Besar adalah kejatuhan tingkap yang pecah (sebenarnya, anda boleh berhujah bahawa keadaan sebenar bertambah buruk dalam beberapa cara), konflik itu memulakan U.S. di jalan menuju pemulihan. Ia membuka saluran dagangan antarabangsa dan mengawal harga dan kawalan upah. Tiba-tiba, kerajaan mahu banyak perkara yang dibuat dengan murah, dan permintaannya bertindak sebagai rangsangan kewangan yang besar.

Apabila perang berakhir, laluan perdagangan masih terbuka. Dalam 12 bulan pertama selepas itu, pelaburan swasta meningkat daripada $ 10. 6 bilion hingga $ 30. 6 bilion. Pasaran saham memecah masuk lembu dalam beberapa tahun yang singkat.

Bottom Line

Kemelesetan Besar adalah hasil kombinasi faktor yang tidak menentu - Fed yang lemah, tarif proteksionis dan usaha-usaha intervensi pemerintah yang tidak konsisten. Ia boleh dipendekkan atau dielakkan oleh perubahan di salah satu daripada ini. Walaupun perdebatan terus sama ada campur tangan terlalu banyak atau terlalu kecil, banyak pembaharuan dari Perjanjian Baru, seperti Jaminan Sosial, insurans pengangguran dan subsidi pertanian, wujud hingga ke hari ini - sebagaimana juga anggapan bahawa kerajaan persekutuan harus bertindak semasa krisis ekonomi negara. Warisan ini adalah salah satu sebab Great Depression dianggap sebagai salah satu peristiwa seminal dalam sejarah Amerika moden.

'Kemurungan Besar'