John Templeton, dari Templeton Funds, berkata untuk "membeli tawar-menawar," bermakna, membeli saham apabila mereka berada pada nilai terbaik mereka. Apabila pasaran berada pada tahap yang rendah, pelabur mencari tawaran terbaik. Lebih khusus lagi, ini bermakna apabila nisbah P / E berada pada tahap yang rendah, sebagai pelabur mengalami pulangan yang terbaik dengan membeli apabila nisbah P / E rendah dan menjual apabila nisbah P / E adalah tinggi. Itu masuk akal, kerana nilai saham dan pasaran meningkat apabila nisbah P / E meningkat. Beli ketika nisbah P / E pasaran pada tahap tinggi meningkatkan risiko yang anda akan mengalami pulangan negatif, sedangkan membeli ketika nisbah P / E berada pada titik rendah dengan ketara meningkatkan kemungkinan Anda akan mengalami pulangan yang tinggi pada tahun-tahun berikutnya .

Perubahan dalam pendapatan dan nisbah P / E menentukan nilai stok dan pasaran saham. Profesor Yale Robert J. Shiller, pengarang "Kelimpahan Irrasional", telah mengekalkan spreadsheet excelnya data pasaran penting yang tersedia untuk sesiapa sahaja. (Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat Sepuluh Buku Setiap Pelabur Harus Baca .)

Sejarah Rangkuman
Carta di bawah adalah dari Professor Shiller. Pelabur yang bernasib baik untuk membeli apabila nisbah P / E pasaran pada atau di bawah 10 pada tahun 1920, 1950 atau 1982 menerima pulangan cemerlang dalam tahun-tahun berikutnya. Dalam setiap kes, nisbah P / E berkembang apabila S & P 500 naik ke tahap tertinggi baru.

Sebaliknya, pelabur yang membeli ke pasaran apabila nisbah P / E paling tinggi pada tahun 1929, 1969, 2000 dan 2008 mengalami kerugian besar. Dalam setiap kes nisbah P / E dikontrak apabila pasaran menjunam.

Ini menimbulkan persoalan. Apakah penentu utama nisbah P / E?

Ternyata inflasi, dan terutamanya jangkaan inflasi, sangat penting dalam menentukan nisbah P / E dan trendnya. Apabila inflasi meningkat dan harga pasaran menjadi lebih tidak menentu, nisbah P / E pasaran cenderung menurun, manakala inflasi yang rendah dan stabil membawa kepada peningkatan nisbah P / E dan pasaran lembu.

Bull Markets Semasa pasaran lembu tahun 1950-1963, pelabur mengalami kes klasik dari nisbah P / E yang meningkat, ketika kadar inflasi kekal rendah dan stabil. Pada mulanya, inflasi yang diukur oleh IHP meningkat cukup tinggi semasa perang di Korea. Ia kemudian jatuh, dan kekal rendah dan stabil sepanjang seluruh pasaran lembu. Rasio S & P 500 P / E bermula lebih dari 10 dan naik ke lebih daripada 20. Ia adalah masa yang baik untuk berada di pasaran.

Dalam pasaran lembu 1982-2000, inflasi yang diukur oleh CPI bermula pada 7% dan menurun kepada hampir 1%. Sepanjang perjalanan, nisbah S & P 500 P / E naik dari 10 hingga hampir 45. Inflasi kekal tidak menentu, dari 1-6% hingga pertengahan 1991 sebelum menstabilkan. Apabila inflasi menunjukkan kestabilan pada tahun 1994, nisbah P / E mula berkembang pada kadar yang lebih curam, mencerminkan kadar inflasi yang lebih stabil ini.Banyak pelabur berbuat baik kerana mereka mendapat manfaat daripada pengembangan nisbah P / E di pasaran.

Pasaran Bear Pasaran tidak menyukai ketidakpastian, terutamanya apabila harga barangan dan perkhidmatan. Tempoh ketidakstabilan harga yang membawa kepada kenaikan inflasi atau jatuh ke dalam deflasi menyebabkan nisbah P / E jatuh. Pelabur yang membeli pasaran dalam tempoh ketidakstabilan harga berpengalaman mengalami turun naik nisbah P / E yang menurun.

Pasaran beruang yang bermula dengan kemalangan 1929 menyaksikan deflasi menaikkan kepala hod dengan CPI jatuh ke -10. 7% pada tahun 1932. Dari yang rendah, CPI turun naik dengan ketara meningkat kepada lebih dari 13% pada tahun 1942, jatuh ke 0% pada tahun 1944 dan kemudian melompat sehingga 19. 7% pada tahun 1947 sebelum menjunam di bawah sifar pada tahun 1949. Tempoh ketidakstabilan ini CPI mengekalkan nisbah P / E pada tahap yang rendah, jatuh ke 10 atau lebih rendah beberapa kali. (Untuk lebih lanjut, lihat Apa Yang Menjatuhkan Kemelesetan Besar .)

Pasaran beruang sering dimulakan apabila inflasi rendah, walaupun terdapat kebimbangan akan timbul di masa depan. Jangkaan inflasi yang lebih tinggi membawa kepada nisbah P / E yang lebih rendah dan nilai pasaran jatuh apabila nisbah P / E menurun atau mendatar. Pasaran beruang 1964-1982 merupakan contoh yang baik dalam hubungan ini. Nisbah S & P 500 P / E bermula pada kisaran 20-25 dengan inflasi di bawah 2%. Dari masa ke masa, inflasi naik, mencapai lebih dari 14% kerana nisbah S & P 500 P / E turun dari 24 kepada kurang daripada tujuh. Pada masa ini, pasaran jatuh dan ramai pelabur saham mengalami kerugian jangka panjang.

Pasar beruang yang bermula pada tahun 2000 juga bermula dengan nisbah P / E yang tinggi pada S & P 500. Dalam kes ini, inflasi bermula pada kadar yang agak rendah 3. 73%. Dari sana, ia menurun dan mencapai 1% sebelum mencapai 5% pada bulan Julai, 2008. Pada masa ini, rasio S & P 500 P / E jatuh dan kemudian bergerak ke sisi pasaran ketika bekerja selepas kesan dotcom gelembung. (Untuk lebih lanjut, lihat Menunggang Bubble Market: Jangan Cuba Ini Di Rumah .)

Dengan akhir gelembung dotcom, pasaran meningkat pada pertumbuhan pendapatan - bukan pengembangan - / E nisbah. Dari tahun 2002-2008, inflasi berkisar, dari 1% ke tahap tinggi sebanyak 5. 6%. Ini turun naik dalam kadar inflasi, membantu mengekalkan nisbah P / E dalam jarak sempit, hanya melebihi 25 untuk kebanyakan masa ini, tahap yang agak tinggi berdasarkan perbandingan sejarah.

Kejatuhan pasaran yang bermula pada tahun 2008 mengambil IHP dari lebih dari 5% hingga -2%, kerana U. S. sekali lagi menggoda dengan deflasi. Nisbah S & P 500 P / E turun hanya di bawah 15 sebelum ia muncul. Dalam kes ini, nisbah P / E tidak pernah jatuh di bawah 10, kerana ia mempunyai pasaran beruang sebelum ini.

Bermula pada tahun 2008, kenaikan inflasi bertukar kepada deflasi, ketidakstabilan harga yang semakin meningkat. Seperti yang kita lihat, ketidakstabilan harga membawa kepada nisbah P / E yang menurun. Keadaan deflasi adalah satu lagi bentuk ketidakstabilan harga yang menyebabkan nisbah P / E jatuh. Sekiranya kestabilan harga pulih, pelabur boleh menjangkakan kenaikan nisbah P / E. Sebaliknya, jika inflasi pulih dan CPI naik dengan ketara, dan bukannya menemui tahap yang stabil, pelabur seharusnya menjangkakan nisbah P / E menurun atau paling murah.

Kesimpulan
Peningkatan inflasi, jangkaan peningkatan inflasi dan ketidakstabilan dalam kadar inflasi akan menyebabkan nisbah P / E turun. Sebaliknya, jika inflasi kekal pada paras yang stabil dan rendah, ia adalah positif bagi pasaran dan pelabur boleh menjangka nisbah P / E pasaran meningkat. Ini benar terutamanya apabila nisbah P / E berada pada tahap di bawah 10.

Ia membayar pelabur untuk berada di sebelah kanan trend. Oleh kerana kadar inflasi memberi kesan kepada nisbah P / E, kita perlu menyedari kadar inflasi. Lebih penting lagi, kita perlu menilai trend masa depan dan turun naik bagi inflasi kerana ia mempengaruhi nisbah P / E. (Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat Tutorial Nisbah P / E .)