Saham biasanya disebut-sebut sebagai selamat (pulangan nyata lebih besar daripada 0) sepanjang jangka panjang. Sekiranya anda melihat hanya di Amerika Syarikat sejak abad yang lalu, ini berlaku untuk mana-mana tempoh lebih daripada 20 tahun. Walau bagaimanapun, di banyak negara lain, stok perlu diadakan untuk tempoh yang lebih lama agar pernyataan ini berlaku. Selanjutnya, keadaan sosial dan ekonomi di U. S. hari ini sangat berbeza dari yang pada awal abad yang lalu. Di masa depan, U. S. mungkin mengalami kesulitan yang lebih mendakwa bahawa stok selamat sepanjang jangka masa panjang - satu isu yang mempunyai implikasi penting untuk membina portfolio dalam abad kedua puluh satu. Dalam artikel ini, kami memeriksa sebab-sebab di sebalik perubahan ini dan bincangkan apa yang dimaksudkan dengan premium ekuiti (ditakrifkan sebagai pulangan ekuiti - pulangan tunai). (Untuk bacaan lanjut, lihat Premium Risiko Ekuiti - Bahagian 1 dan Bahagian 2 .)

U. S. dan Pengembalian yang Tidak Biasa
Sering kali, pelabur melihat sejarah U. S. kembali sebagai tolok untuk pulangan masa depan. Memandangkan U. S. menyaksikan pertumbuhan ekonomi dan pasaran terbesar di mana-mana negara pada abad ke-20, ini mungkin bukan strategi yang bijak, kerana negara, sama seperti sektor, akhirnya berputar dalam dan keluar dari nikmat. Oleh sebab kejayaannya, U. S. telah menjadi pasaran yang paling banyak diteliti; lebih banyak data kewangan jangka panjang wujud di atasnya daripada pasaran lain. Kecenderungan kejayaan ini telah sangat mempengaruhi pulangan pelabur yang diunjurkan. Pasaran lembu tahun 1982 hingga 2000 juga memberi kesan kepada jangkaan pelabur, tetapi memandangkan ia adalah pasaran lembu gabungan (ekuiti dan pendapatan tetap) yang paling besar dalam sejarah, mungkin sukar untuk diulangi dalam masa terdekat. Pada permulaan abad kedua puluh satu, tahap penilaian ke atas stok lebih tinggi dan, oleh itu, tidak begitu menarik kerana mereka pada permulaan abad sebelumnya, dan pelabur yang terluka selama gelembung terakhir mungkin lebih rendah kemungkinan untuk membayar tinggi premium pada masa akan datang. (Untuk maklumat latar belakang, baca Menggali Lebih Jauh Ke Bull dan Bear Pasaran .)

Negara lain tidak berkongsi tahap kejayaan yang pernah berlaku sebelum ini yang dinikmati oleh U. S. sepanjang abad kedua puluh. Menurut Elroy Dimson, Paul Marsh dan Mike Staunton dalam buku mereka "Triumph Of The Optimists: 101 Tahun Pulangan Pelaburan Global" (2002), U. S. telah melihat pulangan ekuiti positif yang positif untuk setiap 20 tahun dalam abad yang lalu. Perkara yang sama tidak boleh dikatakan untuk banyak pasaran lain; Negara-negara seperti Jepun, Perancis dan Itali memerlukan 50 hingga 75 tahun sebelum kenyataan yang sama dapat berlaku, sementara pasar Rusia, China dan Jerman menyaksikan keruntuhan total melalui penyitaan, nasionalisasi dan hiperinflasi dalam tempoh yang sama. (Lihat Apa Ekonomi Pasaran yang Muncul?Walaupun negara-negara ini telah musnah oleh peristiwa-peristiwa yang tidak lagi berlaku pada permulaan abad kedua puluh satu, kita tidak boleh mengandaikan bahawa bencana global masa depan (iaitu perang, kemurungan atau pandemik) tidak boleh mengganggu dengan serius pasaran dunia lagi. (Untuk wawasan, baca Keruntuhan Pasaran Terbesar Dalam Sejarah .)

Grafik di bawah menunjukkan risiko relatif dan pulangan untuk pelbagai negara pada abad kedua puluh:

Ia Semua Turun Ke Premium Ekuiti

Memandangkan maklumat sejarah, apa yang akan berlaku kepada premium ekuiti pada masa hadapan? Satu kes yang kuat boleh dibuat untuk premium ekuiti yang lebih rendah pada masa akan datang. Penilaian untuk stok pada abad kedua puluh satu, jauh melebihi yang wujud pada awal abad yang lalu, memberikan beberapa bukti tentang hal ini. Sebagai contoh, menurut Dimson, Marsh dan Staunton, hasil dividen global pada tahun 1900 adalah 4. 5% - sangat berbeza daripada 1. 5% yang dicatatkan pada penghujung tahun 2005. Walaupun beberapa ini boleh dikaitkan dengan perubahan dari syarikat pembayar dividen, perbezaan dalam penilaian ini dapat menjelaskan premium ekuiti yang tinggi yang direalisasikan pada abad yang lalu, kerana penilaian yang lebih tinggi berjalan ke arah pulangan tersebut. Terdapat juga kemungkinan bahawa penilaian dapat merayap kembali ke tahap yang lebih rendah, sejarah, yang akan memudaratkan untuk pulangan masa depan.
Secara statistik, kesilapan pensampelan wujud apabila data pengembalian terhad kepada hanya 100 tahun. Sebagai contoh, terdapat hanya lima tempoh 20 tahun yang tidak bertindih yang dicontohkan sejak abad yang lalu, dan kerana data hanya menyumbang satu tempoh 100 tahun, tidak ada data lain yang dapat kita bandingkan. Dalam erti kata lain, nilai 100 tahun mungkin tidak mencukupi untuk yakin secara statistik mengenai penggunaan ramalan jangka panjang dari ramalan yang lalu. Akhirnya, meneruskan premium ekuiti yang lebih rendah dan jumlah turun naik bersejarah yang sama akan bermakna tempoh lebih lama sebelum stok boleh dianggap selamat sepanjang jangka masa panjang.

Menurut Dimson, Marsh dan Staunton, premium ekuiti pada separuh kedua abad kedua puluh adalah dua kali ganda daripada separuh pertama. Tahun-tahun selepas perang menyaksikan pertumbuhan dan perdagangan yang tidak pernah berlaku sebelum ini dalam ekonomi global, sementara bank pusat datang untuk memahami dengan lebih baik kerumitan dasar monetari. Pada masa ini, pelaburan global adalah "makan tengahari percuma" yang benar, di mana anda boleh mengambil pulangan tambahan dengan sedikit risiko tambahan. Ini disebabkan oleh korelasi yang lemah dalam pulangan pasaran kewangan. Pasaran kewangan dan ekonomi dunia tidak seperti yang terintegrasi seperti hari ini; ini telah berubah secara dramatik sejak tahun 1970-an, dan pulangan pasaran global semakin berkorelasi. Oleh itu, "makan tengahari percuma" ini mungkin sukar untuk disedari sekarang. (Untuk bacaan lanjut lihat,

Memperluas Sempadan Portfolio Anda dan Melabur Di Luar Perbatasan Anda .) Ada yang berpendapat bahawa pulangan ekuiti jangka panjang mungkin lebih pasti daripada pulangan bon . Menurut Peter L. Bernstein dalam artikelnya "Apa Kadar Pulangan Dapatkah Anda Berharap Harapan … Atau Apa Yang Dapat Berjalan Panjang Beritahu Kami Mengenai Jalan Yang Pendek?"(1997), pulangan pasaran saham secara beransur-ansur bermakna pulangan (pulangan akhirnya kembali kepada purata jangka panjang mereka), manakala bon tidak bermakna sama ada secara nominal atau nyata. Sebagai contoh, pasaran bon dalam dua puluh pada asasnya dua pasaran lembu sekular dan pasaran menanggung - tidak ada pengembalian yang berarti tentangnya.

Walaupun hujah ini, hasil pada sekuriti yang dilindungi oleh inflasi (asas lain untuk mengira ekuiti premium) sebenarnya telah dimampatkan secara mendadak pada permulaan abad ini, sebagai penjimatan simpanan global yang bergema di seluruh dunia Sejak zaman itu, dunia umumnya menjadi tempat yang lebih selamat untuk melabur. premium ekuiti yang diperlukan oleh para pelabur? Pada kadar apa pun, ia pasti dapat membantu menjelaskan peningkatan dalam penilaian pada separuh akhir abad ke 20.

Dengan mengandaikan premium ekuiti yang lebih rendah pada masa hadapan , orang akan perlu menukar wa Mereka melabur. Penjimatan peribadi perlu meningkat untuk mengimbangi pulangan sebenar yang rendah dan aset sebenar mungkin menawarkan alternatif yang lebih berdaya maju kepada aset kewangan. Akhirnya, pemilihan sektor dan saham akan menjadi lebih penting lagi.

Kesimpulan

Dari segi pulangan pasaran, abad kedua puluh lebih menguntungkan U.S daripada kebanyakan negara lain. Bagi negara-negara ini, tradeoff risiko untuk saham tidak begitu menarik, dan lebih sukar bagi mereka untuk membuat tuntutan yang disokong dengan baik tentang kejayaan memegang saham jangka panjang. Keadaan yang wujud untuk U. S. pada awal abad yang lalu tidak wujud pada awal abad ini. Ini mungkin bermakna premium ekuiti yang lebih rendah, yang memerlukan perubahan kepada berapa banyak yang anda simpan dan bagaimana anda melabur wang anda.

Untuk membaca lebih lanjut, lihat

Pasaran Saham: A Look Back .