Sekitar tiga dekad yang bertepatan dengan pengaturan monetari sistem Bretton Woods sering dianggap sebagai masa kestabilan relatif, perintah dan disiplin. Tetapi memandangkan ia mengambil masa hampir 15 tahun selepas persidangan 1944 di Bretton Woods sebelum sistem itu beroperasi sepenuhnya, dan terdapat tanda-tanda ketidakstabilan sepanjang era, mungkin tidak cukup telah dibuat kesulitan relatif dalam berusaha mengekalkan sistem. Daripada melihat Bretton Woods sebagai tempoh yang dicirikan oleh kestabilan, lebih tepat untuk menganggapnya sebagai tahap peralihan yang mengarahkan dalam susunan monetari antarabangsa yang baru yang kita masih hidup hari ini.

Kepelbagaian Divergent di Bretton Woods

Pada bulan Julai 1944, delegasi dari 44 negara Sekutu berkumpul di resort gunung di Bretton Woods, NH, untuk membincangkan pesanan monetari antarabangsa yang baru. Harapannya adalah untuk mewujudkan sistem untuk memudahkan perdagangan antarabangsa sambil melindungi matlamat dasar autonomi negara-negara individu. Ini bertujuan untuk menjadi alternatif yang unggul kepada perintah kewangan antara bank yang boleh membawa kepada Kemelesetan Besar dan Perang Dunia II.

Perbincangan sebahagian besarnya didominasi oleh kepentingan dua kuasa besar ekonomi masa itu, Amerika Syarikat dan Britain. Tetapi kedua-dua negara jauh dari bersatu dalam kepentingan mereka, dengan Britain muncul dari perang sebagai negara penghutang utama dan U. S. bersedia untuk mengambil peranan sebagai pemiutang besar dunia. Mahu membuka pasaran dunia untuk eksportnya, kedudukan U. S. yang diwakili oleh Harry Dexter White, memprioritaskan fasilitasi perdagangan yang lebih bebas melalui kestabilan kadar pertukaran tetap. Britain, yang diwakili oleh John Maynard Keynes dan mahu kebebasan untuk mencapai matlamat dasar autonomi, menolak untuk fleksibiliti kadar pertukaran yang lebih tinggi untuk memperbaiki isu imbangan pembayaran.

Peraturan Sistem Baru

Satu kompromi kadar tetap-tetapi-laras akhirnya diselesaikan. Negara-negara ahli akan menaikkan mata wang mereka ke dolar AS, dan untuk memastikan seluruh dunia bahawa mata wangnya boleh dipercayai, U. S. seterusnya akan menaruh dolar ke emas, dengan harga $ 35 satu auns. Negara-negara ahli akan membeli atau menjual dolar untuk menyimpan dalam kumpulan 1% kadar tetap, dan boleh menyesuaikan kadar ini hanya dalam kes "ketidaksamaan fundamental" dalam imbangan pembayaran.

Untuk memastikan pematuhan terhadap peraturan baru, dua institusi antarabangsa telah diwujudkan: Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) dan Bank Antarabangsa untuk Pembinaan Semula dan Pembangunan (IBRD; kemudian dikenali sebagai Bank Dunia). Peraturan baru secara rasmi digariskan dalam Artikel Perjanjian IMF.Ketentuan lebih lanjut dari Anggaran tersebut menetapkan bahwa pembatasan akun saat ini akan diangkat sementara kontrol modal dibenarkan, untuk menghindari ketidakstabilan aliran modal. Namun, apa yang dikatakan oleh Artikel-artikel itu, adalah sekatan yang efektif atas negara-negara lebih baik keseimbangan-pembayaran kronik, definisi ringkas tentang "ketidaksamaan fundamental" dan mata wang antarabangsa baru (usul Keynes) untuk menambah bekalan emas sebagai sumber tambahan kecairan. Selanjutnya, tidak ada garis masa muktamad untuk melaksanakan peraturan baru, jadi hampir 15 tahun sebelum sistem Bretton Woods sebenarnya beroperasi sepenuhnya. Pada masa ini, sistem itu sudah menunjukkan tanda-tanda ketidakstabilan.

Tahun-tahun Awal Bretton Woods

Walaupun Amerika Syarikat menolak untuk melaksanakan peruntukan Artikel segera, keadaan ekonomi yang buruk di banyak negara pasca perang membuat isu-isu imbangan pembayaran dalam memperbaiki rejim kadar pertukaran yang tetap tanpa beberapa saat kawalan pertukaran akaun dan sumber pembiayaan luaran. Dengan tiada mata wang antarabangsa yang dibuat untuk menyediakan kecairan tambahan, dan memandangkan kapasiti pinjaman terhad IMF dan IBRD, ia tidak lama lagi menjadi jelas bahawa AS perlu menyediakan sumber pendanaan luar ini ke seluruh dunia sambil membenarkan pelaksanaan secara beransur-ansur penukaran akaun semasa.

Dari 1945 hingga 1950, U. S. menjalankan lebihan perdagangan tahunan purata sebanyak $ 3. 5 bilion. Sebaliknya, menjelang tahun 1947 negara-negara Eropah menderita defisit keseimbangan-pembayaran yang kronik, mengakibatkan pengurangan dolar dan rizab emas mereka. Daripada mempertimbangkan keadaan ini, kerajaan U. S. menyedari bahawa ia serius mengancam keupayaan Eropah untuk menjadi pasaran yang berterusan dan penting untuk eksport Amerika. Dalam konteks ini, AS memberikan pembiayaan sebanyak $ 13 bilion ke Eropah menerusi Rancangan Marshall pada tahun 1948, dan beberapa dua belas negara, berikutan ledakan Britain, telah dibenarkan untuk menurunkan nilai mata wang mereka berbanding dolar pada tahun 1949. Langkah-langkah ini membantu meringankan kekurangan dolar dan mengimbangi imbangan persaingan dengan mengurangkan lebihan perdagangan AS. (Untuk membaca lebih lanjut, lihat:

Apakah Rancangan Marshall?

). Rancangan Marshall dan kadar pertukaran yang lebih kompetitif melepaskan banyak tekanan ke atas negara-negara Eropah yang cuba memulihkan ekonomi mereka yang terkena perang, yang membolehkan mereka mengalami pertumbuhan pesat dan memulihkan daya saing mereka berbanding kawalan Pertukaran AS secara beransur-ansur diangkat, dengan penukaran akaun semasa penuh akhirnya dicapai pada penghujung tahun 1958. Walau bagaimanapun, pada masa ini dasar monetari pengembangan AS yang meningkatkan penawaran dolar, bersama dengan peningkatan daya saing dari negara anggota lain, tidak lama lagi membalikkan keadaan imbangan pembayaran. U. S. telah menjalankan defisit imbangan pembayaran pada tahun 1950-an dan mempunyai defisit akaun semasa pada tahun 1959. Meningkatkan ketidakstabilan di Era Bretton Woods Tinggi Penurunan U.S. rizab emas yang mengiringi defisit ini, sambil kekal sederhana kerana keinginan negara-negara lain untuk memegang beberapa rizab mereka dalam aset denominasi dolar berbanding dengan emas, semakin mengancam kestabilan sistem. Dengan lebihan U. S. dalam akaun semasa yang hilang pada tahun 1959 dan liabiliti asing Rizab Persekutuan yang pertama kali melebihi rizab emas monetari pada tahun 1960, ini membangkitkan ketakutan tentang kemungkinan berlakunya bekalan emas negara.

Dengan tuntutan dolar pada emas yang melebihi bekalan sebenar emas, terdapat kebimbangan bahawa kadar pariti emas rasmi $ 35 auns kini terlebih nilai dolar. AS takut bahawa keadaan boleh mewujudkan peluang arbitrase di mana negara-negara anggota akan menguangkan aset dolar mereka untuk emas pada kadar pariti rasmi dan kemudian menjual emas di pasaran London pada kadar yang lebih tinggi, akibatnya memusnahkan rizab emas Amerika Syarikat dan mengancam salah satu daripada ciri-ciri sistem Bretton Woods.

Tetapi sementara negara-negara anggota mempunyai insentif individu untuk mengambil kesempatan daripada peluang arbitraj itu, mereka juga mempunyai kepentingan kolektif dalam memelihara sistem. Walau bagaimanapun, apa yang mereka bimbang adalah U. S. merendahkan dolar, dengan itu membuat aset dolar mereka kurang bernilai. Untuk melepaskan kebimbangan ini, calon presiden John F. Kennedy dipaksa mengeluarkan kenyataan pada penghujung tahun 1960 bahawa jika dipilih, ia tidak akan cuba untuk menurunkan nilai dolar.

Tanpa adanya penurunan nilai, U. S. memerlukan usaha bersepadu oleh negara-negara lain untuk menaik taraf mata wang mereka sendiri. Walaupun rayuan untuk penilaian semula yang diselaraskan untuk memulihkan keseimbangan kepada sistem, negara anggota enggan menilai semula, tidak mahu kehilangan kelebihan daya saing mereka sendiri. Sebaliknya, langkah-langkah lain telah dilaksanakan, termasuk pengembangan kapasiti pinjaman IMF pada tahun 1961 dan pembentukan Kolam Emas oleh beberapa negara Eropah.

Kolam Emas membawa bersama rizab emas beberapa negara Eropah untuk mengekalkan harga pasaran emas dari peningkatan yang ketara di atas nisbah rasmi. Manakala antara 1962 dan 1965 bekalan baru dari Afrika Selatan dan Kesatuan Soviet sudah mencukupi untuk mengimbangi peningkatan permintaan untuk emas, optimisme apa pun tidak lama lagi semakin merosot apabila permintaan mula melampaui bekalan dari 1966 hingga 1968. Berikutan keputusan Perancis untuk meninggalkan Pool pada tahun 1967, Pool runtuh pada tahun berikutnya apabila harga pasaran emas di London meningkat, menarik diri dari harga rasmi. (Untuk membaca lebih lanjut, lihat:

Sejarah Singkat Standard Emas di Amerika Syarikat

)

Runtuh Sistem Bretton Woods Usaha lain untuk menyelamatkan sistem datang dengan pengenalan mata wang antarabangsa-seperti apa yang dicadangkan Keynes pada tahun 1940-an. Ia akan dikeluarkan oleh IMF dan akan mengambil tempat dolar sebagai mata wang rizab antarabangsa. Tetapi sebagai perbincangan yang serius mengenai mata wang baru ini-diberi nama Hak Pengeluaran Khas (SDR) -dalam permulaannya pada tahun 1964, dan dengan penerbitan pertama yang tidak berlaku sehingga tahun 1970, ubat itu terbukti terlalu kecil, terlambat. Pada masa penerbitan pertama SDR, jumlah liabiliti asing AS adalah empat kali ganda jumlah rizab emas monetari AS, dan meskipun lebihan ringkas dalam keseimbangan perdagangan barangan pada 1968-1969, pulangan kepada defisit selepas itu adalah tekanan yang cukup untuk memulakan rizab emas Amerika Syarikat. Dengan Perancis bocor niatnya untuk mendapatkan tunai dalam aset dolar untuk emas dan Britain meminta untuk menukar $ 750 juta untuk emas pada musim panas tahun 1971, Presiden Richard Nixon menutup tingkap emas.

Dalam percubaan terakhir untuk menjaga sistem hidup, perundingan berlaku pada separuh kedua tahun 1971 yang membawa kepada Perjanjian Smithsonian, dimana Kumpulan Sepuluh negara bersetuju untuk menaikkan semula mata wang mereka untuk mencapai 7.9% penurunan nilai dolar. Tetapi walaupun penilaian semula ini, satu lagi run ke atas dolar berlaku pada tahun 1973, mencetuskan aliran inflasi modal dari U. S. ke Kumpulan Sepuluh. Pegangan digantung, yang membolehkan mata wang mengambang dan membawa sistem Bretton Woods kadar tetap-tetapi-laras ke hujung yang pasti.

Garis Bawah

Jauh daripada menjadi tempoh kerjasama antarabangsa dan susunan global, tahun-tahun perjanjian Bretton Woods mendedahkan kesulitan yang wujud dalam usaha untuk mencipta dan mengekalkan suatu tatanan antarabangsa yang mengejar perdagangan bebas dan tak terbatas sementara juga membolehkan negara meneruskan matlamat dasar autonomi. Disiplin taraf emas dan kadar pertukaran tetap terbukti terlalu tinggi untuk ekonomi yang pesat berkembang di pelbagai peringkat daya saing. Dengan demonstrasi emas dan bergerak ke mata wang terapung, era Bretton Woods harus dianggap sebagai peringkat peralihan dari susunan monetari antarabangsa yang lebih disiplin untuk satu dengan lebih fleksibel.