Bill Gross, yang mengendalikan Dana Bon Tanpa Kekejaman Janus Global, jarang sekali mendapat kekurangan imejan yang menggugah. Dia merujuk matahari memakan bumi pada pandangan Mac, tetapi pergi dengan sesuatu yang kurang dramatik, walaupun sama mengganggu, dalam suratnya April: walker dalam paradoks Zeno.

Dalam menceritakan tentang penggila otak ahli falsafah Yunani kuno, Gross memaparkan seseorang yang ingin berjalan ke garisan penamat 10 meter jauhnya. Orang itu harus mencapai titik pertengahan terlebih dahulu, maka titik tengah antara titik dan penamat, dan sebagainya dalam jumlah yang tidak terhingga, supaya orang yang lemah, secara logik, tidak mencapai hujungnya.

Paradoks Zeno, courtesy Martin Grandjean melalui Wikimedia.

Sudah tentu ini hanya "twist matematik": anda boleh, secara empirik, berjalan 10 kilometer dan lebih. Tetapi pelabur yang mendesak untuk mendapatkan wang meskipun persekitaran kadar faedah yang "menjamin, menjamin" mereka akan kehilangan sebahagian daripada pelaburan awal mereka mesti menyedari bahawa kadar negatif bukan paradoks Zeno, kata Gross. Mereka nyata, dan mereka mengancam andaian utama sistem kapitalis. (Lihat juga, Easing Kuantitatif Adalah Sekarang Perlawanan, Bukan Patch Sementara. )

Kotor mengakui bahawa beberapa pelabur mungkin akan mengeluarkan wang dari pelaburan bon walaupun hasil negatif, dengan perdagangan mereka sebelum mereka matang. Tetapi "sesetengah pelabur terpaksa menyeberang garisan penamat / kematangan walaupun hasil ditindas secara berterusan, yang bermaksud bahawa 'pasaran' sebenarnya akan kehilangan wang." Ini dia menyebut "Draghi, Kuroda, dan juga paradoks Yellen," merujuk kepada ketua-ketua Bank Pusat Eropah, Bank of Japan dan Federal Reserve.

Kadar negatif bukan sekadar masalah bagi pelabur di pasaran bon Eropah dan Jepun. Pulangan pasaran saham akhirnya didasarkan pada kadar faedah jangka pendek, Kasar berhujah, dengan premium risiko ekuiti yang memberikan pulangan berlebihan yang saham biasanya dinikmati ke atas bon kerajaan. Apabila hutang berdaulat membawa hasil negatif, pelabur ekuiti melihat hasil yang lebih rendah - dan mungkin negatif - pulangan. (Lihat juga, Bagaimana Kadar Faedah Boleh Menuju Negatif. )

Logik di sebalik kadar faedah negatif ialah memacu modal ke arah aset berisiko tinggi seperti saham dan hutang korporat, memacu pertumbuhan ekonomi. Tetapi jika Kasar adalah betul, hasil bon negatif kerajaan menyeret pulangan ke atas aset-aset lain juga. Dengan tiada tempat untuk mendapatkan wang, hasilnya adalah pecahan dalam "model perniagaan kapitalistik yang berkaitan dengan perbankan, insurans, dana pencen, dan akhirnya penabung kecil. Mereka tidak boleh mendapat apa-apa!" (Lihat juga, Kadar Negatif Sebarkan Kepada Pasaran Muncul. )

Batas Waktu Kotor untuk Bankir Pusat

Berdasarkan tinjauan ini, Gross memberikan garis masa akhir bagi bank pusat.Dasar kadar faedah hampir-sifar dan negatif dan pelonggaran kuantitatif perlu berfungsi menjelang tahun 2017 - yang bermakna pertumbuhan KDNK nominal 4-5% di AS, 5-6% di China, 2-3% di zon euro dan 1-2% di Jepun - "atau lain-lain." Untuk menggambarkan senario "atau lain", Gross beralih kepada metafora zoologi: "Keuntungan modal dan jangkaan untuk keuntungan masa depan akan menjadi Giant Pandas - sangat jarang dan jenis tidak cekap pada pembiakan." Ia tidak jelas sama ada pilihan haiwannya bertujuan untuk menyampaikan mesej mengenai bank pusat China.

Seberapa dekat bank pusat ke matlamat itu? Alat GDPNow Atlanta Fed kini meramalkan pertumbuhan KDNK suku pertama yang sebenar sebanyak 0. 6% pada 28 Mac, turun dari 1. 4% pada 24 Mac. Projek The Fed 2. 2% pertumbuhan KDNK sebenar untuk tahun ini pada 16 Mac. Suruhanjaya Eropah menjangkakan pertumbuhan 7% KDNK sebenar pada 2016 pada 4 Februari. Asian Development Bank meramalkan Rabu bahawa ekonomi China akan berkembang pada 6. 5% pada tahun ini. Unit Perisikan Ekonomi mengunjurkan 0% pertumbuhan KDNK di Jepun pada 2016.