Pada masa kita mendengar istilah "nilai perpecahan" yang disebutkan mengenai sebuah syarikat, perkara-perkara yang cenderung akan sangat buruk. Ia sering dibangkitkan sebagai tindak balas tuangkan dalam prestasi buruk, sama ada oleh syarikat itu sendiri atau hanya dalam harga stok. Walau bagaimanapun, teori-teori di sebalik nilai pemisahan boleh digunakan untuk menilai beberapa jenis syarikat, tanpa mengira kesihatan kewangan mereka. Mana-mana penganalisis stok yang baik atau pengurus dana akan mengira nilai perpecahan bagi mana-mana syarikat yang menjaminnya - iaitu mana-mana syarikat awam yang berdagang yang beroperasi di lebih daripada satu perniagaan yang berbeza dan memperoleh nilai dari pelbagai sumber. Baca terus untuk mengetahui cara mengira dan menilai langkah penilaian ini untuk diri sendiri.

Apa itu? Yang paling umum ditakrifkan sebagai nilai jumlah saham, nilai perpecahan memberitahu kita betapa banyak syarikat akan bernilai kepada para pemegang saham jika ia dilucutkan dan dijual secara berasingan. Dalam pemisahan syarikat yang benar, aset tersebut dijual, hutang terkumpul dibayar dengan hasil dan apa yang ditinggalkan kemudian dikembalikan kepada pemegang saham. Tanah tengah yang paling sering dilihat oleh para pelabur adalah bahawa beberapa saluran perniagaan dijual dengan tunai, sementara yang lain diputar ke dalam syarikat baru. Bagi mana-mana bahagian perniagaan yang diputar, pelabur biasanya akan mendapat saham dalam syarikat baru sebagai pampasan, atau mungkin campuran saham dan wang tunai. (Untuk lebih mendalam, lihat Konglomerat: Lembu Tunai Atau Kekecohan Korporat? )

Peristiwa Itu Sebab Perbincangan Nilai Breaking

1. Terdapat krisis kecairan di syarikat: Walaupun hanya satu bahagian yang menjalankan kerugian, aliran tunai akan mempengaruhi seluruh syarikat dan menyimpan bahagian lain dari mendapatkan modal dan perhatian yang mereka perlukan. (Untuk cara menentukan kecairan syarikat, lihat Kedudukan Modal Kerja .)
   
2. Pengurusan dianggap tidak berkesan: Mengurus sebuah syarikat dengan unit perniagaan yang berbeza tidak mudah, dan dilengkapi dengan peningkatan pengawasan. (Untuk bacaan yang berkaitan, lihat Menilai Pengurusan Syarikat .)
   
3. Perniagaan tidak mempunyai "mesh": Tidak ada sinergi operasi yang mencukupi untuk membenarkan struktur konglomerat.
   
4. Satu atau lebih banyak perniagaan yang dilakukan dengan baik, sementara yang lain tertinggal: Ini boleh membuat penjualan lebih cenderung apabila syarikat kelihatan memanfaatkan peningkatan daya tarikan perniagaan yang berjaya. Keprihatinan litigasi: Sebagai contoh, Altria memutuskan untuk memecah bahagian syarikat untuk melindungi bahagian-bahagian ini daripada litigasi di bahagian tembakau. Dengan memisahkan makanan Kraft, ia membenarkan Kraft untuk bertahan dan berkembang dengan sendiri dan bukan tertakluk kepada penempatan tembakau mahal di Altria.
   
5. Harga saham tidak mengikuti hasil perniagaan: Ini biasanya dirujuk sebagai diskaun konglomerat.
   
6. Syarikat itu menunjukkan kesediaan untuk menjual aset tidak berbayar: Ini menunjukkan bahawa pengurusan komited untuk meningkatkan nilai pemegang saham melalui apa jua cara yang diperlukan.
   

Apabila Nilai Breakup Tidak Akan Terapkan

Banyak syarikat, terutama mereka yang mempunyai modalisasi pasaran yang lebih kecil, cenderung terlalu terfokus dalam usaha perniagaan mereka. Syarikat-syarikat pada peringkat ini masih berjuang untuk berkongsi pasaran dan ingin mewujudkan kepimpinan dalam industri. Pelabur tidak sepatutnya mengharapkan syarikat-syarikat ini cawangan terlalu jauh. Menggunakan Teori Nilai Breakup

Menurut hipotesis pasaran yang cekap, harga stok sepatutnya, dalam masa tertentu, mencerminkan jumlah bahagian perniagaan. Pada hakikatnya, terdapat banyak contoh di mana sebuah syarikat akan berdagang pada harga diskaun kepada nilai pecahnya. Sebenarnya, bukan sesuatu yang luar biasa bagi saham untuk berdagang pada tahap di bawah nilai perpecahan untuk tempoh masa yang lama. (Untuk lebih lanjut mengenai topik ini, baca Apa itu Kecekapan Pasaran dan Bekerja Melalui Hipotesis Pasar yang Cekap .)

Ambil Saham Syarikat sebagai Keseluruhan

Tempat terbaik untuk memulakan analisis nilai perpisahan adalah dengan melihat syarikat induk secara keseluruhan. Dapatkan merasakan permodalan pasaran, wang tunai dan hutang keseluruhan pasaran, dan saiz dan fungsi relatif divisi operasi. Adakah satu bahagian menyumbangkan bahagian pendapatan dan pendapatan singa? Pada asasnya, anda perlu melihat setiap bahagian sebagai syarikat sendiri. Sekiranya stoknya didagangkan di bursa, apakah harganya? Syarikat yang lebih besar adalah (dari segi penutup pasaran), semakin besar kemungkinannya ia akan mempunyai spin-off saham jika perpisahan atau divestasi berlaku. Syarikat-syarikat yang lebih kecil akan cenderung mempunyai perpecahan yang melibatkan pembubaran atau jualan tunai, kerana saiz perniagaan yang berbeza mungkin tidak cukup besar untuk diperdagangkan di bursa. Sekiranya mungkin, anda harus melihat syarikat-syarikat bersaing untuk melihat jenis harga / penilaian harga yang anda jangkakan sekiranya bahagian perniagaan dipecahkan. Lihatlah harga saham syarikat yang melakukan perkara yang sama. Anda akan dapat melihat corak muncul dari segi penilaian. Dari sudut ini, anda dengan selesa boleh menggunakan beberapa penilaian purata ke segmen perniagaan, dengan syarat bahawa segala-galanya di syarikat itu kelihatan hampir bersamaan.

Untuk menganggarkan pendapatan di bahagian ini, biasanya langkah terbaik untuk digunakan ialah pendapatan operasi, berbanding pendapatan bersih. Angka penghasilan bersih oleh bahagian operasi mungkin sukar dicari kerana penyata kewangan awam yang cenderung hanya menunjukkan hasil yang disatukan. Pendapatan operasi menjadi teras perniagaan, yang merupakan pertimbangan yang paling penting pada masa ini. Dalam kebanyakan kes, kita boleh menjejaki pendapatan, margin dan sumbangan kepada pendapatan dengan melihat penyata pendapatan suku tahunan syarikat (boleh didapati melalui laman web SEC Edgar).

Tunai dan pelaburan adalah aset cair dan harus dikira seperti itu. Tetapi para pelabur juga melihat lebih banyak kes syarikat yang memiliki saham dalam rakan sebaya atau rakan kongsi sebagai produk sampingan dari aktiviti pembinaan masa lalu. Pastikan anda melihat lembaran imbangan dengan berhati-hati supaya anda dapat mengira nilai aset-aset ini yang akan dijual sekiranya berlaku perpecahan.

Ia juga membantu membaca siaran akhbar industri untuk mendapatkan rasa apa yang "kadar pasaran pergi" adalah untuk perniagaan yang sama apabila mereka dijual. Contoh Contoh - Time Warner

Time Warner Inc., sebuah syarikat dengan akar dalam media tradisional, bercabang ke dalam aset dan pengedaran kabel, yang membawa syarikat ke arah barisan teknikal gelembung internet pada akhir 1990-an. Kerana pasaran menetapkan tahap tertinggi setiap hari, pada bulan Januari 2000 berita memecahkan pembelian korporat terbesar dalam sejarah - penggabungan AOL / Time Warner tahun 2000 (entiti gabungan telah menyatukan namanya sebagai Time Warner). Penggabungan ini sejak itu menjadi anak poster untuk semua kelebihan keseluruhan pasaran lembu itu. Inilah AOL menggunakan stok yang melambung tinggi untuk membeli syarikat media lama dengan apa yang akhirnya menjadi aset kertas - $ 160 bilion aset kertas, tepat.

Pelabur Time Warner menderita daripada penggabungan ini kerana banyak nilai penggabungan telah secara harfiah dihapuskan buku-buku. Masih terdapat syarikat-syarikat sebenar dalam operasi Time Warner pada tahap yang tinggi, tetapi sukar bagi para pelabur untuk melihat ini melalui tindak balas awam terhadap asas penggabungan dan kemerosotan di AOL. Pada tahun 2005, Carl Icahn, seorang pembiaya Amerika dengan kurang daripada 4% saham Time Warner yang cemerlang, mula memukul litar media dengan memanggil Time Warner berpisah. Sebagai saham Time Warner merosot pada $ 16- $ 18 untuk tahun ketiga berturut-turut, Icahn berhujah bahawa nilai perpecahan bagi syarikat itu hampir $ 27 / saham, seperti yang digariskan di bawah:

Pelan perpisahan Icahn memandang Time Warner sebagai empat perniagaan yang berbeza beroperasi di bawah satu bumbung, dan memeriksa senario di mana masing-masing ditinggalkan sebagai syarikat yang berdiri sendiri.

Menghitung Nilai Breakup

Mengira nilai perpisahan sama pentingnya untuk pegangan yang sedia ada kerana ia adalah yang berpotensi - ia memberikan wawasan yang lebih besar ke dalam model perniagaan dan aliran tunai dalam organisasi, mendidik kita tentang pesaing syarikat dan membuat kami memeriksa di mana kelebihan daya saing sebenar terletak. Salah satu faedah yang paling menyenangkan setelah melakukan analisis pecah-pecah sebelum membeli stok adalah bahawa anda boleh duduk dan melihat bagaimana semua itu bermain dengan kesenangan yang anda telah membeli sebuah syarikat yang baik pada harga diskaun. Sekiranya pihak pengurusan mengumumkan perpecahan, anda akan mengira apa yang bernilai, dan sememangnya terdapat margin keselamatan untuk merasa selesa dengan penyusunan semula. Walaupun syarikat memutuskan untuk menjalankan perniagaan seperti biasa, pelabur pesakit boleh menunggu sentimen untuk mengejar angka anda - pada intinya, tunggu tesis anda untuk bermain dan nilai itu akan diiktiraf. Sekiranya syarikat terus menyampaikan pendapatan yang kukuh, pasaran terikat untuk membida nilai yang tersembunyi sebelum ini.

Bekerja Sendiri untuk Diri Anda Jika anda berniat untuk membeli stok berdasarkan nilai pelarian syarikat, tetapkan beberapa panduan masa. Beritahu diri anda bahawa anda akan meninggalkan satu tahun untuk strategi untuk bermain dan menetapkan sasaran untuk pulangan yang anda ingin lihat pada pelaburan anda.Jika ia 25% penghargaan, hakim kemajuan anda selepas tahun pertama: Adakah sekurang-kurangnya pulangan 10-15% setakat ini? Lihat hujah awal anda dan tanya sama ada ia masih terpakai. Juga perlu diingat bahawa pasaran mungkin tidak mengenali, atau memilih untuk bertindak, perbezaan nilai dengan segera; Walau bagaimanapun, dalam jangka masa panjang, ketidakcekapan akan dilancarkan oleh pelabur tanpa mengira keadaan pasaran.

Kesimpulan Tidak setiap syarikat yang berdagang dengan harga diskaun untuk perpecahannya akan membuat pelaburan yang besar. Satu atau dua segmen perniagaan yang teruk boleh cukup untuk mengeja azab untuk seluruh syarikat, terutamanya jika ia menjalankan kerugian bersih. Dan apa-apa nilai pemisahan yang dikira perlu diulang dari semasa ke semasa untuk memastikan tesis pelaburan masih utuh.