SolarCity Corporation (NASDAQ: SCTY) adalah sebuah syarikat tenaga boleh diperbaharui yang mengeluarkan dan menjual sistem tenaga solar. Syarikat itu membuat wang terutamanya dengan menyewa panel solar di atas bumbung bangunan kediaman dan komersial dan mengutip pembayaran bulanan daripada pelanggannya. Kejayaan SolarCity bergantung pada keupayaannya untuk menavigasi pengurangan kredit cukai untuk tenaga boleh diperbaharui dan mengembangkan asas pelanggannya sambil mengekalkan pulangan yang menarik. Kerana syarikat itu secara besar-besaran tidak menguntungkan, ia patut mengawasi dinamika margin operasi, pulangan dan leverajnya apabila syarikat itu meneruskan pertumbuhannya.

Margin Operating

Margin operasi menunjukkan betapa menguntungkan sebuah syarikat berbanding dengan jualan selepas menolak perbelanjaan operasi, tetapi sebelum perbelanjaan faedah dan cukai. Margin operasi adalah yang paling relevan untuk pemegang ekuiti dan pemiutang, kerana ia menunjukkan berapa banyak pendapatan sisa syarikat harus menanggung kepentingan dan kewajiban cukai dengan baki bahagian akan pemegang saham biasa. Margin operasi biasanya positif, tetapi boleh menjadi negatif bagi syarikat yang sangat awal dalam kitaran hayat pertumbuhan mereka.

SolarCity masih terus berkembang dan mendapat bahagian pasaran dengan menandatangani pelanggan baru. Walaupun pendapatannya meningkat daripada $ 32. 4 juta pada tahun 2010 kepada $ 255 juta pada tahun 2014 dan margin kasarnya meningkat kepada hampir 30%, perbelanjaan jualan, umum dan pentadbiran SolarCity (SG & A) meletus dan menolak pendapatan operasi syarikat itu ke wilayah negatif. Peningkatan perbelanjaan jualan dan pemasaran menyumbang 93% daripada jualan SolarCity pada 2014. Ini mengakibatkan margin operasi negatif sejak 2009, purata -93% dari tahun 2009 hingga 2014. Bagi tempoh 12 bulan yang berakhir pada 30 September, 2015, margin operasi syarikat berada pada hampir -160%. SolarCity mengumumkan bahawa ia akan memberi tumpuan kepada inisiatif pemotongan kos dalam tempoh beberapa tahun akan datang, jadi ia patut memerhatikan bagaimana margin operasi syarikat bertambah maju.

Nisbah Hutang / Ekuiti

Cara SolarCity menjana aliran tunainya adalah berbeza daripada syarikat pembuatan biasa yang menghasilkan produk dan menjualnya dengan wang tunai atau kredit yang dibayar oleh pelanggan dalam jumlah yang agak singkat masa. SolarCity mengeluarkan panel solar yang kemudiannya disewakan kepada pelanggan komersil dan kediaman berdasarkan syarat 20 tahun yang menyediakan aliran tunai sepanjang hayat kontrak. Pada masa yang sama, SolarCity sentiasa memerlukan wang tunai untuk mengembangkan operasinya, membina kilang baharu dan membayar pembekalnya. Daripada menunggu 20 tahun untuk merealisasikan aliran tunainya dalam kontrak, SolarCity menjaminkan kontraknya, yang mempunyai banyak insentif cukai, dan menjualnya dalam bentuk sekuriti yang disokong aset (ABS) kepada pelabur yang berminat.Walaupun dengan taktik yang licik ini, SolarCity yang ditanggung tunai tidak menjana wang yang mencukupi untuk membiayai operasi dan perlu menggunakan nota hutang penukaran tambahan dan mempunyai pinjaman berjangka. Ini menyebabkan leverage tinggi untuk syarikat.

Syarikat-syarikat terlampau mungkin menghadapi risiko lalai jika tahap hutang mereka menjadi tidak mampan, atau mereka tidak akan dapat melancarkan hutang mereka, terutamanya dalam kes-kes di mana pasaran hutang terjejas tertutup di SolarCity. Pelabur yang ingin menjejaki leverage syarikat boleh menggunakan nisbah hutang / ekuiti (D / E), yang menunjukkan jumlah hutang syarikat berhubung dengan nilai ekuiti buku. Nisbah D / E SolarCity mula meningkat dengan ketara dari 1.18 pada tahun 2012 menjadi 1. 96 pada tahun 2014. Sehingga 30 September 2015, nisbah D / E syarikat meningkat dan mencapai 2. 67. Walaupun bergantung kepada hutang kepada bahan api Perkembangannya dalam jangka pendek mungkin berfungsi, SolarCity akan semakin tertekan untuk mengikuti tahap hutang yang tinggi pada masa hadapan.

Pulangan ke atas Modal Terlantar

Pulangan ke atas modal yang dilaburkan (ROIC) adalah satu lagi metrik penting yang menceritakan berapa pulangan syarikat memperoleh modalnya, termasuk hutang dan ekuiti, tolak apa-apa wang tunai di tangan. Syarikat yang memperoleh ROIC di bawah kos modalnya tidak memberikan nilai kepada para pemegang sahamnya, dan jika ROICnya tidak bertambah baik, ia sebenarnya boleh memusnahkan nilai firma.

Dari 2012 hingga 2015, ROIC SolarCity kekal negatif dengan ROIC secara beransur-ansur bertambah baik. SolarCity tidak memperoleh apa-apa keuntungan dan menjana kerugian operasi bersih, yang boleh digunakan kemudian untuk mengimbangi keuntungan operasi dan mengurangkan bil cukai. Buat masa ini, ROIC untuk syarikat itu negatif dan berdiri pada -2. 44%.