Syarikat-syarikat besar melabur dalam inovasi. Mereka yang menggulung dadu pada penyelidikan dan pembangunan (R & D) cenderung menghasilkan keuntungan yang lebih besar daripada yang tidak. Tetapi berhati-hati: dunia R & D penuh dengan perbelanjaan yang dipersoalkan, keputusan yang tidak menentu dan ganjaran yang sukar untuk diukur. Oleh itu, perbelanjaan R & D pemfaktoran ke dalam keuntungan dan penilaian saham tidaklah mudah. (Untuk bacaan latar belakang, lihat Membeli Ke Penyelidikan & Pembangunan Korporat .)

Tutorial: Pengenalan kepada Analisis Fundamental

Perbelanjaan R & D dan Perbelanjaan
Perbelanjaan R & D dengan sendirinya tidak menjamin keuntungan dan prestasi stok yang kukuh. Sesetengah syarikat melihat ganjaran daripada membelanjakan banyak pada R & D apabila projek-projek dianggap berjaya. Sebaliknya, syarikat juga boleh mengalami kerugian prestasi yang buruk walaupun selepas melabur sejumlah besar wang setiap tahun di R & D.

Apa yang pelabur perlu dapat menilai adalah produktiviti R & D dolar. Untuk itu, saya ingin memperkenalkan metrik pulangan R & D yang mengukur keuntungan perbelanjaan R & D syarikat teknologi. Dikenali sebagai pulangan atas modal penyelidikan, atau RORC, metrik mengukur dengan berkesan nisbah keuntungan yang dihasilkan daripada perbelanjaan R & D dalam tempoh sebelumnya, seperti tahun lepas.

Adalah berbaloi mencari syarikat yang mempunyai RORC tinggi. Metrik menunjukkan sama ada firma memperoleh keuntungan daripada perbelanjaan R & D baru atau tidak. Pada masa yang sama, ia memberikan para pelabur rasa sama ada pelaburan R & D baru-baru ini menyumbang kepada prestasi kewangan atau sama ada syarikat itu hanya mencadangkan inovasi lama.

Menghitung RORC
RORC memberitahu kita berapa banyak keuntungan kasar yang dijana untuk setiap dolar R & D yang dibelanjakan pada tahun sebelumnya. Pengiraan untuk ROC adalah sangat mudah: kita mengambil dolar keuntungan tahun semasa dan membahagikannya dengan perbelanjaan R & D tahun sebelumnya.

Nisbah seperti ini:

Keuntungan Kasar Tahun Ini Perbelanjaan R & D Tahun Terdahulu

Pengangka, atau keuntungan kasar, biasanya terletak pada penyata pendapatan tahun semasa. Kadang-kadang syarikat memilih untuk tidak jelas menyatakan keuntungan kasar pada penyata pendapatan mereka. Jika demikian, kita dapat memperoleh keuntungan kasar dengan mengurangkan kos barangan yang dijual daripada hasil.

Sementara itu, anda biasanya akan menemui R & D firma pada penyata pendapatan juga, tetapi kerana ketidakkonsistenan antara standard perakaunan GAAP dan IFRS, mereka juga boleh dipermodalkan pada lembaran imbangan. Walaupun kedua-dua kaedah ini menumpu, terdapat percanggahan apa yang harus dianggap sebagai perbelanjaan atau aset.

Menggunakan keuntungan kasar berbanding keuntungan operasi atau keuntungan bersih sebagai keuntungan kasar, boleh dikatakan, menawarkan perwakilan terbaik dari keuntungan tambahan yang dihasilkan oleh usaha R & D syarikat.Pengiraan ini juga mengandaikan kitaran pelaburan selama setahun untuk R & D. Jadi, perbelanjaan R & D tahun lepas berubah menjadi produk teknologi baru tahun ini, menghasilkan keuntungan tahun ini.

Ujian RORC
Untuk melihat bagaimana RORC berfungsi sebagai alat untuk menilai produktiviti R & D, mari kita mencubanya di beberapa syarikat teknologi terkenal, Apple berasaskan California (Nasdaq: AAPL AAPLApple Inc174. 01% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) dan Nokia Corporation Finland (NYSE: NOK NOKNokia5.09 +2 .41% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ). Bagi setiap syarikat, kami akan mengira RORC berdasarkan pulangan keuntungan kasar 2009 fiskal daripada perbelanjaan R & D fiskal 2008.

Menurut 2009 10-K Apple, margin kasar 2009 ialah $ 13. 14 bilion. Dalam penyata kewangannya, Apple menawarkan perbelanjaan R & D untuk 2009 dan dua tahun sebelumnya. Pada tahun 2008, Apple menghabiskan 1.109 bilion pada R & D. Memohon nisbah RORC, anda akan melihat bahawa untuk setiap dolar yang dibelanjakan Apple pada R & D pada tahun 2008, ia menghasilkan $ 11. 84 pada tahun 2009 keuntungan kasar.

Apple RORC = $ 13140 bilion $ 1. 109000000 = $ 11. 84 Keuntungan Kasar Per R & D

Memohon metodologi yang sama menggunakan laporan tahunan Nokia 2009, penyata pendapatan yang disatukan menunjukkan bahawa Apple menghasilkan keuntungan kasar sebanyak € 264 bilion. Kenyataan yang sama menunjukkan bahawa perbelanjaan R & D 2008 Nokia berjumlah 5,968 bilion euro. Nombor ini menunjukkan bahawa Nokia menghasilkan 2. 22 euro keuntungan kasar bagi setiap euro yang dibelanjakan untuk R & D. Pada bulan Mac 2009, satu euro ditukar kepada $ 1. 32.

Nokia RORC = ¬13. 264 bilion ($ 17.508 bilion) ¬5. 968 bilion ($ 7.877 bilion) = ¬2. 22 Keuntungan Kasar Per R & D Euro ($ 4. 44 Keuntungan Kasar Per R & D)

Sudah cukup jelas bahawa pada tahun 2009, RORC Apple secara besar-besaran mengatasi Nokia untuk tempoh yang sama. Untuk menjelaskan perbezaan, anda perlu memahami perbezaan yang signifikan dalam perniagaan teknologi kedua syarikat.

Apple mampu mengeksploitasi R & Dnya dalam pelbagai produk, masing-masing dengan pasaran akhir yang berbeza - komputer desktop dan komputer riba Mac, peranti hiburan pegang tangan iPod iPhone, dan produk Apple TV. Apatah lagi, teknologi Apple semuanya dibina untuk memuji satu sama lain. Akibatnya, pelaburan R & D untuk, berkata, meningkatkan sistem operasi iPhone, memanfaatkan telefon pintarnya tetapi juga peranti iPod Touchnya. Boleh dikatakan, keupayaan Apple untuk memohon R & D yang cukup tertumpu kepada spektrum pasaran yang luas adalah apa yang terletak di belakang pulangan syarikat yang tinggi terhadap modal penyelidikan.

Nokia, sebaliknya, merupakan model perniagaan alternatif. Usaha R & D Nokia tersebar di tiga sistem pengendalian perisian yang berbeza yang memberi manfaat kepada pasaran akhir tunggal (telefon mudah alih). Oleh itu, apabila Nokia membelanjakan euro R & D tambahan untuk produk tunggal, ia hanya memberi manfaat kepada sebahagian daripada keseluruhan peluang telefon bimbitnya, dan bukan semua pasaran produk telefon bimbit yang lain.

Adakah Pasaran Ganjaran RORC Tinggi?
Dilihat oleh nilai saham 2009 bagi Apple dan Nokia, nampaknya pasaran tidak memberi ganjaran kepada syarikat-syarikat yang memberikan pulangan yang lebih tinggi terhadap modal penyelidikan.Pada akhir bulan Mac 2009, Apple mempunyai harga saham kira-kira $ 113. Sementara itu, Nokia diniagakan pada kira-kira $ 12 sesaham. Lima belas bulan kemudian, Nokia didagangkan pada $ 8. 50, sementara Apple mengalami momentum menaik yang pesat untuk berdagang sekitar tanda $ 250. Pertumbuhan yang dialami oleh Apple dalam tempoh masa yang dinyatakan di atas adalah hasil daripada inovasi yang mantap dan pulangan yang tinggi terhadap modal penyelidikan.

Kesimpulan
Pada penghujung hari, produktiviti R & D adalah yang mendorong keuntungan syarikat teknologi, dan akhirnya harga saham mereka. RORC menawarkan para pelabur satu kaedah yang berguna untuk mengesan produktiviti R & D syarikat teknologi dan juga memberi pelabur satu petunjuk tentang ke mana nilai saham syarikat tersebut diterajui. (Menilai prestasi lalu sebelum melabur dalam dana alat jenis ini. Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat Dana Sektor Teknologi .)