Bukanlah biasa untuk melihat syarikat swasta bernilai setinggi 100 kali ganda dalam pendanaan peringkat akhir. Unicorns, yang telah menjadi sinonim dengan syarikat-syarikat teknologi bernilai lebih $ 1 bilion, kini menerima blowback selepas mantan lembah Silicon Valley kehilangan kilauan mereka di pasaran awam. Hanya pada tahun lalu, beberapa syarikat dan unicorns tanpa batas melihat nilai-nilai mereka diketepikan yang membawa kepada orang ramai. Sebelum IPOnya, Square Inc. (SQ SQSquare Inc37, 18 + 0 79% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) dinilai dalam pasaran swasta sekitar $ 6 bilion. Seperti yang kita ketahui, IPO syarikat pembayaran pada nilai lebih sedikit daripada separuh nilai persendiriannya dan telah menyaksikan kejatuhan saham melebihi 20% dalam kewujudannya yang relatif singkat.

Malangnya, penentuan nilai boleh menjadi sukar dengan permulaan pertumbuhan hiper baru-baru ini. Penilaian untuk syarikat swasta atau awam mengikuti prosedur matematik yang serupa, tetapi syarikat swasta sering tidak mendedahkan maklumat kewangan utama. Yang berkata, penilaian minda yang membingungkan selama lima tahun yang lalu lebih menunjukkan pasaran daripada nilai sebenarnya syarikat itu sendiri.

Proses Syarikat Valuasi

Banyak teknik yang digunakan untuk menghargai syarikat swasta tidak berbeza dengan yang digunakan untuk syarikat awam. Kaedah yang paling mudah untuk menilai syarikat swasta ialah analisis syarikat setanding dan anggaran aliran tunai diskaun. Analisa syarikat yang boleh dibandingkan menggunakan gandaan urus niaga sebenar dan premium yang dibayar dalam urus niaga setanding untuk menghargai syarikat swasta sasaran. Pendekatan ini mengamati transaksi dengan sifat-sifat serupa seperti, kumpulan industri, pemasaan terkini, tawaran perniagaan, dan struktur modal. Yang mengatakan, urus niaga terdahulu jarang dapat dibandingkan dengan nilai sebenar syarikat sasaran. Oleh kerana nilai tidak selalu terikat pada hasil, analisis yang sebanding sering kali gagal untuk memasukkan metrik utama lain

Mengambil analisa setanding satu langkah lebih jauh, pelabur sering membuat penilaian berdasarkan aliran tunai masa depan yang didiskaunkan. Langkah pertama dan paling penting dalam menganggarkan aliran tunai masa hadapan adalah menganggarkan pertumbuhan pendapatan. Bagi syarikat swasta dalam pembiayaan peringkat awal, sukar untuk membuat anggaran tepat mengenai pendapatan masa depan. Biasanya, lebih daripada penilaian dalam pasaran swasta berlaku pada peringkat terawal kewujudan syarikat. Sebagai contoh, Uber dianggap mempunyai potensi pertumbuhan pendapatan yang tinggi dan kini bernilai lebih dari $ 60 bilion walaupun dilaporkan kehilangan jutaan dolar setahun. Selain daripada gandaan pendapatan, model aliran tunai akan melihat EBITDA untuk menilai keuntungan syarikat. Dalam beberapa tahun pertama kewujudan permulaan, ia akan sering kehilangan wang kerana mereka cuba mendamaikan hutang.Akibatnya, EBITDA menjadi metrik yang menarik kerana ia kos kos dan dianggap sebagai petunjuk keuntungan.

Di manakah Pembahagian?

Oleh kerana penilaian umum dan persendirian mengikuti prosedur matematik yang sama, terdapat perbezaan yang ketara tentang mengapa syarikat jatuh apabila mereka melanda pasaran awam. Penilaian syarikat persendirian sering didiskaun berdasarkan beberapa faktor risiko yang berkaitan dengan sektor swasta, yang mencerminkan perbezaan ketara daripada syarikat awam yang didagangkan. Penyata kewangan syarikat awam secara rasmi diaudit dan diawasi oleh pengawal selia rasmi di mana firma swasta tidak bertanggungjawab kepada organisasi yang mengawal selia. Lebih-lebih lagi, syarikat swasta tidak melaporkan kepada para pemegang saham dan tidak menguruskan operasinya dalam kepentingan terbaik pemegang saham. Kadang-kadang, syarikat swasta akan memanipulasi penyata kewangannya untuk menunjukkan keuntungan yang lebih rendah, yang secara efektif dapat mengurangkan liabiliti cukai. Akibatnya, maklumat kewangan bersejarah firma boleh membawa kepada undian nilai yang lebih rendah jika dibandingkan dengan syarikat awam.

Walau bagaimanapun, lebih kerap daripada tidak, penilaian syarikat swasta membengkak untuk mencerminkan pertumbuhan hasil berpotensi tinggi. Dalam kes ini, pelbagai penilaian digunakan yang hanya menyatakan nilai pasaran berbanding metrik utama, seperti pendapatan. Contohnya, hasil sebanyak 10 tuntutan syarikat itu sepuluh kali ganda hasilnya. Pada peringkat awal permulaan pertumbuhan hiper, tidaklah normal untuk mencari syarikat bernilai 100 kali. Yang mengatakan, hampir tidak ada syarikat yang telah mencapai pendapatan ke hadapan lebih tinggi daripada sepuluh kali selain Facebook (FB FBFacebook Inc180. 17 + 0. 70% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ). Walaupun kapitalis teroka dan pelabur swasta sedar tentang hal ini, mereka masih akan menghadapi risiko yang tidak pernah berlaku sebelum ini kerana takut kehilangan Facebook seterusnya.

Bagi syarikat swasta hari ini, terdapat beberapa faktor penting yang membantu menentukan gandaan pendapatan. Oleh kerana saling berkaitan ekonomi dunia, penilaian pra-IPO mesti mengukur pertumbuhan pada skala global. Angka-angka ini boleh berkembang sangat besar kerana kita sekarang bertumpu kepada ekonomi yang benar-benar global. Apakah ini bermakna bagi sebuah syarikat teknologi berpotensi untuk beratus juta pengguna atau kepada pelabur, sumber pendapatan berpotensi. Salah satu faktor yang paling menarik syarikat swasta menunjukkan pelabur adalah pangkalan pengguna yang semakin meningkat. Penglibatan yang tinggi biasanya diterjemahkan ke dalam lebih banyak wang tunai.

Bottom Line

Sering kali, syarikat-syarikat akan jatuh apabila mereka beralih dari persendirian yang dipertanggungkan kepada dagangan awam. Ketegangan baru-baru ini dalam IPO telah memacu rumah ini sebagai penilaian yang tinggi telah gagal memenuhi harapan. Pada tahun lalu, Etsy Inc. (ETSY ETSYEtsy Inc17. 15 + 3. 38% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), Box Inc. (BOX BOXBox Inc21. -0 82% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) dan Square semua dilaporkan $ 5 bilion ditambah penilaian swasta, hanya untuk terjun pada hari-hari yang membawa kepada IPO mereka. Perbezaan antara penilaian awam dan swasta adalah jelas apabila menilai metrik utama, termasuk kecairan pasaran, pengukuran keuntungan, struktur modal, profil risiko, dan kawalan operasi di antara beberapa faktor lain.Kelebihan nilai kasar ini dikatakan lebih menunjukkan pasaran daripada perusahaan itu sendiri. Katanya, ramai pakar telah mula mempersoalkan sama ada lonjakan dalam IPO menaikkan gelembung di ambang pecah.