Mohamed El-Erian: Perbaiki Ketidaksamaan, Pertumbuhan yang Lambat

Mohamed El-Erian: Perbaiki Ketidaksamaan, Pertumbuhan yang Sedikit

Mohamed A. El-Erian, bekas ketua pegawai eksekutif dan ketua pegawai pelaburan PIMCO dan ketua penasihat ekonomi semasa di ibu bapa PIMCO Allianz SE, bercakap kepada wartawan ekonomi Politico, Ben White di New York Nasdaq ibu pejabat Khamis pagi. Mereka membincangkan dasar anti politik, dasar fiskal dan monetari, dan cabaran pertumbuhan lambat dan ketaksamaan. El-Erian juga menghalang cadangan bahawa dia akan membuat Setiausaha Perbendaharaan yang baik, mungkin dalam pentadbiran Clinton. (Lihat juga: PIMCO - Bagaimana Ia Telah Bermula Sejak Berlepas Kasarnya .)

Putih bermula dengan meminta El-Erian mengenai langkah Bank Pusat Eropah hari Khamis untuk mengurangkan kadar faedah - termasuk menurunkan kadar deposit semalaman kepada -0. 4% - dan meningkatkan pelonggaran kuantitatif daripada € 60 juta sebulan kepada € 80 juta. El-Erian berkata bahawa presiden ECB hidup sehingga "Super Mario" monikernya, menyampaikan rangsangan yang diharapkan pasaran dan banyak lagi. Dia tertanya-tanya sama ada reaksi pasaran ekuiti yang lebih tinggi dan euro yang lemah akan memegang, bagaimanapun. (Sehingga sekitar tengah hari Khamis, ia tidak, dengan euro meningkat 1. 5% berbanding dolar dan Euro Stoxx 50 ditutup 1. 5% lebih rendah.)

El-Erian membandingkan keadaan dasar monetari Eropah ke Jepun, dengan mengatakan bahawa ECB hampir menjadi "tidak berkesan atau tidak produktif," seperti yang dia katakan Bank of Japan mungkin telah menjadi. Apabila BOJ memotong kadar faedah utamanya di bawah sifar pada bulan Januari, mata wang mengukuh dan ekuiti jatuh, bertentangan dengan hasil yang dimaksudkan. Sementara itu, The Federal Reserve juga mempunyai lebih banyak ruang untuk bergerak daripada rakan sejawatnya dari Eropa dan Jepun, tetapi tidak berupaya membalikkan kursus kerana potensi "kerusakan cagaran". El-Erian berkata beliau tidak mengharapkan FOMC, jawatankuasa penetapan kadar Fed, untuk menaikkan kadar faedah pada mesyuaratnya minggu depan, tetapi beliau menjangka panduan yang lebih kukuh daripada pasaran yang kini menjangkakan, iaitu lebih daripada satu kenaikan kadar dalam 2016.

Jika kebimbangan hanya ekonomi dalam negeri, El-Erian berkata, Fed akan normalkan. Beliau mengharapkan inflasi gaji pulangan, berdasarkan kenaikan kadar penyertaan dalam laporan pekerjaan terkini, walaupun pendapatan purata setiap jam turun sedikit pada bulan Februari. Terdapat risiko bahawa Fed berada di belakang apabila ia datang kepada inflasi, dan mungkin terpaksa kenaikan dengan pantas apabila harga naik lebih cepat daripada yang dijangkakan. Itu boleh menyebabkan kemelesetan, tetapi ia bukan "risiko yang besar," menurut El-Erian. Namun begitu, prospek untuk dasar monetari AS tidak pasti, bagaimanapun, kerana masalah terbesar adalah dengan "kejiranan", itu adalah, dunia luar.Menghadapi "terlalu banyak keping bergerak," pembuat dasar akan mahu mengekalkan pilihan mereka, dan kerana tidak ada Fed perlu memberi perhatian yang sangat terhadap perkembangan antarabangsa, El-Erian mengatakan sukar untuk mengatakan dengan tepat apa kadar faedah laluan akan diambil.

Lebih-lebih lagi, El-Erian mengatakan ada "hampir tidak ada penyelarasan dasar antarabangsa," negara-negara terkemuka untuk "mengambil pertumbuhan dari satu sama lain." Persaingan terhadap pertumbuhan, katanya, mencirikan pelonggaran kuantitatif di U. S. seperti yang berlaku di EU. Premis asas sistem kewangan global adalah "inti" yang bertanggung jawab, tetapi kini pembuat kebijakan monetari dunia kaya mengulangi mantra bahawa "perkara yang bertanggungjawab adalah tidak bertanggungjawab," yang menghasilkan hasil yang tidak masuk akal seperti tingkat bunga negatif. Sementara itu pinggiran menderita. Kemelesetan semasa Brazil, sebagai contoh, hasil daripada aliran masuk modal "besar-besaran" di bawah U. S. QE, diikuti dengan aliran keluar besar "tirus".

Politik: Ketidaksamaan dan Pertumbuhan Lambat

El-Erian dan White juga membincangkan politik di AS dan di luar negara, terutamanya "anti-penubuhan" membengkokkannya sejak krisis kewangan. Kedua-dua Donald Trump dan Bernie Sanders, menurut El-Erian, adalah sebahagian daripada trend ini, yang akhirnya hasil daripada pertumbuhan koktel yang perlahan dan peningkatan ketaksamaan. Digabungkan, faktor-faktor ini menyebabkan kekecewaan dan kemarahan dalam pengundi. Di antara kambing hitam yang paling mudah adalah orang asing, yang menimbulkan fenomena White diperhatikan, bahawa Republikan dan Demokrat berpusat berpindah dari komitmen tradisional untuk perdagangan bebas. El-Erian tidak mengharapkan satu langkah besar dalam U. S. ke arah proteksionisme, walau bagaimanapun, penekanan yang lebih besar pada "perdagangan yang adil," keinginan agar semua negara mengikuti peraturan yang sama. Di Britain, ketidakpuasan yang sama menimbulkan Parti Kemerdekaan UK, yang difikirkan El-Erian memaksa tangan Tories untuk memanggil referendum Brexit. Dia tidak mengharapkan Britain mengundi untuk meninggalkan EU pada bulan Jun, tetapi dia menyatakan bahawa walaupun pergerakan populis seperti UKIP dan Parti Teh tidak mampu mengawal kerajaan, mereka masih boleh menggunakan pengaruh. Sebaliknya, dorongan untuk Brexit hasil sebahagian daripada perpecahan untuk tujuan EU: bagi kebanyakan di UK, bukan hanya euroskeptik, ia adalah "zon perdagangan bebas super, itu sahaja," sedangkan untuk negara-negara lain Lebih banyak lagi. "Anda tidak boleh menjalankan EU dua kelajuan selama-lamanya," kata El-Erian. (Lihat juga,

3 Senario Doomsday Brexit

.)

Apa yang Boleh Kita Lakukan? Beralih dari dasar monetari, El-Erian membincangkan apa yang harus dilakukan oleh Rumah Putih dan Kongres untuk mempercepatkan pertumbuhan dan menyebarkan kekayaan yang dihasilkan dengan lebih terperinci. Pertama, beliau berkata pembuat dasar terlalu bergantung pada kecairan untuk memacu pertumbuhan, apabila mereka sebaliknya akan memberi tumpuan kepada pelaburan. Ini bermakna pembaharuan cukai, pembaharuan pendidikan dan perkongsian awam-swasta, antara peralihan lain. Kedua, ini bermakna menggalakkan orang kaya untuk membelanjakan dan melabur lebih banyak kekayaan mereka. Ketidaksamaan, dalam pandangan El-Erian, semakin meningkat disebabkan oleh fakta bahawa orang kaya cenderung untuk menyelamatkan lebih banyak pendapatan marginal mereka, sementara golongan miskin cenderung untuk membelanjakan wang tambahan yang mereka buat. Hasilnya adalah penjimatan tabungan, yang menyeruput permintaan. Ditanya mengenai bagaimana orang kaya dapat digalakkan untuk melabur secara produktif, bukan mengumpul wang tunai, beliau berkata isu itu adalah ketidakpastian dan menyebut beberapa contoh peristiwa yang akan menjadi terdengar tidak enak jika dia meramalkan mereka tahun lalu: Bernie Sanders memasang cabaran sebenar kepada Hillary Clinton, Donald Trump mengetuai bidang Republikan, harga minyak rendah menjadi perkara yang buruk, 30% daripada perdagangan hutang kerajaan pada kadar faedah negatif, dan sebagainya. (Lihat juga,

Kemungkinan semasa Donald Trump sebagai Presiden

. )

Ketiga, pembuat dasar mesti berurusan dengan tidak terjual hutang. Beliau menunjuk kepada preseden Amerika Latin pada tahun 1980-an dan Greece sekarang, di mana hutang adalah "awan benar-benar gelap" yang bergantung kepada pertumbuhan. Khususnya, dia memilih hutang pelajar sebagai masalah, walaupun dia mengatakan bahawa dia tidak mengharapkan ia untuk mencetuskan krisis cara hipotik subprima. Sebaliknya, sistem pinjaman pelajar yang tidak berubah akan menjadi "angin kepala," berpotensi menimbulkan "generasi yang hilang". Khususnya, dia menganjurkan "memaafkan pengampunan hutang", yang mungkin menyinggung rasa keadilannya, tetapi lebih disukai untuk alternatif seperti pendidikan tinggi bebas Bernie Sanders.

Akhirnya, untuk memacu pertumbuhan, El-Erian menganjurkan pelaburan infrastruktur. Dia menyebutnya "tidak masuk akal" bahawa pembuat dasar tidak melabur secara besar-besaran dalam infrastruktur manakala kadar faedahnya sangat rendah. Pembaharuan cukai korporat, yang beliau katakan tidak pernah berlaku sejak tahun 1980-an, juga akan pergi jauh ke arah meningkatkan pertumbuhan. Dia menyatakan pandangan bahawa, sayangnya, "Masa Sputnick" - sesuatu yang mengejutkan - akan diperlukan untuk merangsang perubahan. Dia tidak fikir ia akan menjadi krisis seperti 2008, kerana bank-bank telah membersihkan kunci kira-kira mereka, tetapi dia menyatakan bahawa risiko itu telah "bermigrasi dan berkembang" ke kawasan ekonomi lain. Bottom Line Penilaian El-Erian tentang keadaan ekonomi adalah suram, jika tidak malapetaka. Peningkatan ketaksamaan dan pertumbuhan yang perlahan mendorong kebencian, yang mengakibatkan pergolakan politik, yang menyebabkan ketidakpastian, yang tidak menggalakkan pelaburan yang sangat diperlukan untuk membalikkan trend ke arah ketidaksamaan yang lebih tinggi dan pertumbuhan yang lebih perlahan. Pandangannya mungkin mengingatkan lingkaran kejam, tetapi El-Erian menggambarkan bentuk yang berbeza: sebuah persimpangan T. "Kami akan sampai ke penghujung jalan," sebagaimana yang ia katakan, di mana kita mesti berpaling ke kiri atau kanan . Di satu arah terdapat pembaharuan sukar - kebanyakannya pada fiskal, bukan kewangan, sampingan - sementara yang lain terletak lebih banyak kesengsaraan.