Istilah keluk hasil merujuk kepada hubungan antara kadar faedah pendek dan jangka panjang sekuriti pendapatan tetap yang dikeluarkan oleh U. S. Perbendaharaan. Keluk hasil terbalik berlaku apabila kadar faedah jangka pendek melebihi kadar jangka panjang. Dari perspektif ekonomi, lengkung hasil yang terbalik adalah satu peristiwa penting. Di sini, kami menerangkan fenomena yang jarang berlaku ini, membincangkan impaknya kepada pengguna dan pelabur, dan memberitahu anda bagaimana untuk menyesuaikan portfolio anda untuk menjelaskannya.

Biasanya, kadar faedah jangka pendek adalah lebih rendah daripada kadar jangka panjang, maka keluk hasil melambatkan ke atas, mencerminkan hasil yang lebih tinggi untuk pelaburan jangka panjang. Ini dirujuk sebagai lengkung hasil biasa. Apabila penyebaran antara kadar faedah jangka pendek dan jangka panjang mengecil, lengkung hasil mula meruncing. Keluk hasil rata sering dilihat semasa peralihan dari keluk hasil biasa ke arah yang terbalik.

Rajah 1 - Lengkung hasil biasa

Apakah yang dimaksudkan dengan Curve Yield Curved Inverted?

Secara sejarah, keluk hasil terbalik telah dilihat sebagai penunjuk kemelesetan ekonomi yang belum selesai. Apabila kadar faedah jangka pendek melebihi kadar jangka panjang, sentimen pasaran menunjukkan bahawa prospek jangka panjang adalah kurang dan hasil yang ditawarkan oleh pendapatan tetap jangka panjang akan terus jatuh. Baru-baru ini, sudut pandangan ini dipertikaikan, kerana pembelian sekuriti asing yang dikeluarkan oleh U. S. Treasury telah mewujudkan tahap permintaan yang tinggi dan berterusan untuk produk yang disokong oleh hutang kerajaan U. S. Apabila pelabur secara agresif mencari instrumen hutang, penghutang boleh menawarkan kadar faedah yang lebih rendah. Apabila ini berlaku, ramai berpendapat bahawa ia adalah undang-undang bekalan dan permintaan, dan bukannya akan berlaku azab ekonomi dan kesuraman, yang membolehkan pemberi pinjaman menarik para pembeli tanpa perlu membayar kadar faedah yang lebih tinggi.

Rajah 2 - Keluk hasil terbalik: perhatikan hubungan songsang antara hasil dan kematangan

Kesan ke atas Pengguna

Sebagai tambahan kepada impaknya terhadap pelabur, lengkung hasil yang terbalik juga mempunyai kesan kepada pengguna. Sebagai contoh, pembeli rumah membiayai hartanah mereka dengan gadai janji kadar laras (ARM) mempunyai jadual kadar faedah yang dikemas kini secara berkala berdasarkan kadar faedah jangka pendek. Apabila kadar jangka pendek lebih tinggi daripada kadar jangka panjang, pembayaran ARM cenderung meningkat. Apabila ini berlaku, pinjaman kadar tetap mungkin lebih menarik daripada pinjaman kadar laras.

Talian kredit terjejas dengan cara yang sama. Dalam kedua-dua kes ini, pengguna mesti mendedikasikan sebahagian besar pendapatan mereka ke arah servis hutang sedia ada. Ini mengurangkan pendapatan yang boleh dibelanjakan dan mempunyai kesan negatif terhadap ekonomi secara keseluruhannya.

Impak ke atas Pelabur Tetap Pendapatan

Penyelarasan lengkung hasil mempunyai kesan terbesar kepada pelabur pendapatan tetap. Dalam keadaan biasa, pelaburan jangka panjang mempunyai hasil yang lebih tinggi; kerana pelabur mempertaruhkan wang mereka untuk tempoh masa yang lebih lama, mereka diberi ganjaran yang lebih tinggi.Kurva terbalik menghilangkan premium risiko untuk pelaburan jangka panjang, yang membolehkan pelabur mendapatkan pulangan yang lebih baik dengan pelaburan jangka pendek. Apabila penyebaran antara U. S. Perbendaharaan (pelaburan bebas risiko) dan alternatif korporat berisiko tinggi berada pada paras terendah, ia sering menjadi keputusan mudah untuk melabur dalam kenderaan berisiko rendah. Dalam kes sedemikian, membeli sekuriti yang disokong Perbendaharaan menyediakan hasil yang serupa dengan hasil pada bon sampah, bon korporat, amanah pelaburan hartanah dan instrumen hutang lain, tetapi tanpa risiko yang wujud dalam kenderaan ini. Dana pasaran wang dan sijil deposit (CD) juga mungkin menarik - terutama ketika CD satu tahun membayar hasil yang sebanding dengan mereka pada obligasi Treasury 10 tahun.

Impak ke atas Pelabur Ekuiti

Apabila keluk hasil menjadi terbalik, margin keuntungan jatuh untuk syarikat yang meminjam tunai pada kadar jangka pendek dan memberi pinjaman pada kadar jangka panjang, seperti bank komuniti. Begitu juga, dana lindung nilai sering dipaksa mengambil risiko yang lebih tinggi untuk mencapai tahap pulangan yang diingini. Malah, pertaruhan buruk terhadap kadar faedah Rusia sebahagian besar dikreditkan untuk menamatkan Pengurusan Modal Jangka Panjang, sebuah dana lindung nilai terkenal yang dikendalikan oleh pedagang bon John Meriwether.

Walaupun akibatnya bagi sesetengah pihak, penyebaran lengkung menghasilkan cenderung kurang memberi kesan kepada staples pengguna dan firma penjagaan kesihatan, yang tidak bergantung kepada kadar faedah. Hubungan ini menjadi jelas apabila keluk hasil terbalik mendahului kemelesetan. Apabila ini berlaku, pelabur cenderung beralih kepada stok defensif, seperti industri makanan, minyak dan tembakau, yang sering kurang dipengaruhi oleh kemerosotan dalam ekonomi.

Garis Bawah

Walaupun para pakar mempersoalkan sama ada atau tidak keluk hasil yang terbalik masih merupakan penunjuk yang kukuh untuk menghadapi kemelesetan ekonomi, perlu diingatkan bahawa sejarah dipenuhi dengan portfolio yang hancur apabila pelabur secara blindly mengikuti ramalan tentang bagaimana "ia berbeza kali ini." Paling baru-baru ini, pelabur ekuiti yang melampaui batas yang memancarkan mantra ini mengambil bahagian dalam "kecemasan berteknologi", merapatkan saham dalam syarikat teknologi pada harga yang melambung walaupun syarikat-syarikat ini tidak mempunyai harapan untuk memperoleh keuntungan.

Jika anda ingin menjadi pelabur pintar, jangan bimbang bunyi. Daripada menghabiskan masa dan usaha untuk mencari tahu masa depan yang akan dibawa, membina portfolio anda berdasarkan pemikiran jangka panjang dan keyakinan jangka panjang - bukan pergerakan pasaran jangka pendek. Untuk keperluan pendapatan jangka pendek anda, lakukan yang jelas: pilih pelaburan dengan hasil tertinggi, tetapi perlu diingat bahawa penyongsangan adalah anomali dan mereka tidak kekal selama-lamanya. Apabila penyongsangan berakhir, laraskan portfolio anda dengan sewajarnya.