Pasaran bon U. S. itu seperti baseball - anda perlu memahami dan menghayati peraturan dan strategi, atau ia kelihatan membosankan. Ia juga seperti besbol kerana peraturan dan penetapan harganya telah berkembang dari masa ke masa, dan kadang-kadang mereka kelihatan sebagai esoterik sebagai peraturan yang baik.

Dalam "Buku Panduan Liga Utama Rasmi," ia mengambil lebih dari 3, 600 perkataan untuk menutup peraturan-peraturan apa yang boleh dan tidak boleh dilakukan oleh periuk. Dalam artikel ini, kami akan menutup konvensyen harga pasaran bon dalam kurang daripada 1, 800 perkataan. Klasifikasi pasaran bon dibincangkan secara ringkas, diikuti dengan pengiraan hasil, penanda aras harga dan spread harga.

Pengetahuan asas tentang konvensyen harga ini akan menjadikan pasaran bon kelihatan menarik seperti permainan besbol Siri Dunia yang terbaik.

Klasifikasi Pasaran Bon

Pasaran bon terdiri daripada sejumlah besar penerbit dan jenis sekuriti. Untuk bercakap tentang setiap jenis tertentu mungkin mengisi keseluruhan buku teks; Oleh itu, untuk tujuan membincangkan bagaimana pelbagai konvensyen penetapan harga pasaran bon, kami membuat klasifikasi bon utama berikut:

• U. S. Perbendaharaan: Bon yang dikeluarkan oleh Jabatan Perbendaharaan Amerika Syarikat.
• Bon Korporat: Bon yang dikeluarkan oleh syarikat yang membawa penarafan gred pelaburan.
• Bon Berkualiti Tinggi: Juga dikenali sebagai gred bukan pelaburan, atau bon sampah, ini adalah bon dengan penarafan gred pelaburan di bawah.
• Sekuriti Bersandarkan Gadai Janji (MBS): Bon bercagar dengan aliran tunai pembayaran prinsipal dan faedah daripada kumpulan dasar gadai janji kediaman keluarga tunggal.
• Sekuriti Berasaskan Aset (ABS): Bon bercagar oleh aliran tunai aset asas seperti pinjaman kereta, penghutang kad kredit, pinjaman ekuiti rumah, pajakan pesawat udara dan sebagainya. Senarai aset yang telah diagihkan ke dalam ABS hampir tidak berkesudahan.
• Bon Agensi: Hutang yang dikeluarkan oleh perusahaan yang ditaja kerajaan (GSE), termasuk Fannie Mae, Freddie Mac dan Bank Pinjaman Rumah Persekutuan.
• Bon Perbandaran (Munis): Bon yang dikeluarkan oleh kerajaan, bandar atau kerajaan tempatan atau agensinya.
• Kewajipan Hutang Berjaminan (CDOs): Satu jenis aset yang disokong oleh aset yang disokong oleh mana-mana satu atau beberapa ABS, MBS, bon atau pinjaman lain.

Pulangan yang Diharapkan Bon

Hasil adalah langkah yang paling kerap digunakan untuk menganggar atau menentukan pulangan yang diharapkan oleh bon. Hasil juga digunakan sebagai ukuran nilai relatif antara bon. Terdapat dua langkah utama hasil yang mesti difahami untuk memahami bagaimana perbezaan harga konvensyen pasaran bon berfungsi: hasil kepada kematangan dan kadar spot.

Pengiraan hasil hingga matang dibuat dengan menentukan kadar faedah (kadar diskaun) yang akan menjadikan jumlah aliran tunai bon, ditambah faedah terakru, bersamaan dengan harga semasa bon tersebut. Pengiraan ini mempunyai dua andaian penting: pertama, bahawa bon akan dipegang sehingga matang, dan kedua aliran tunai bon dapat dilaburkan semula pada hasil hingga jatuh tempo.

Pengiraan kadar tempat dibuat dengan menentukan kadar faedah (kadar diskaun) yang menjadikan nilai kini bon sifar kupon sama dengan harganya. Satu siri harga spot mesti dikira untuk harga bon bon kupon - setiap aliran tunai mesti didiskaunkan menggunakan kadar spot yang sesuai, supaya jumlah nilai semasa bagi setiap aliran tunai sama dengan harga. Seperti yang kita bincangkan kemudian, kadar spot paling sering digunakan sebagai blok bangunan dalam perbandingan nilai relatif untuk jenis bon tertentu.

Tanda aras

Kebanyakan bon berharga berbanding penanda aras. Di sinilah harga pasaran bon mendapat sedikit rumit. Klasifikasi ikatan yang berbeza, seperti yang telah kami jelaskan di atas, menggunakan tanda aras harga yang berbeza.

Beberapa penanda aras penetapan harga yang paling umum adalah Treasuries U. S. Treasuries (siri paling terkini). Banyak bon berharga berbanding dengan bon Perbendaharaan tertentu. Sebagai contoh, Perbendaharaan selama 10 tahun boleh digunakan sebagai penanda aras penetapan harga bagi terbitan bon korporat selama 10 tahun.

Apabila kematangan bon tidak dapat diketahui dengan ketepatan kerana panggilan atau ciri-ciri, bon sering dijual pada kurva penanda aras. Ini kerana jangkaan kematangan bon yang boleh dipanggil atau diletakkan kemungkinan besar tidak bersamaan dengan kematangan Perbendaharaan tertentu.

Kurva penentuan harga tanda aras dibina menggunakan hasil sekuriti asas dengan tempoh matang dari tiga bulan hingga 30 tahun. Beberapa kadar faedah penanda aras atau sekuriti digunakan untuk membina lengkung harga tanda aras yang berbeza. Kerana terdapat jurang dalam kematangan sekuriti yang digunakan untuk membina lengkung, hasil mesti diinterpolasi antara hasil yang dapat dilihat.

Contohnya, salah satu lengkung ukur yang paling sering digunakan ialah lengkung U. S. Treasury yang dikendalikan dengan menggunakan terbitan U, S. nota dan bil U Treasury yang paling baru-baru ini. Kerana sekuriti hanya dikeluarkan oleh S. S. Treasury dengan tempoh tiga bulan, enam bulan, dua tahun, tiga tahun, lima tahun, 10 tahun dan 30 tahun, hasil bon teori dengan kematangan yang jatuh antara kematangan tersebut mestilah diinterpolasi. Keluk Perbendaharaan ini dikenali sebagai kurva hasil interpolasi (atau kurva) oleh peserta pasaran bon.

Lain-lain Curve Harga Benchmark Popular

• Kadar Spot Curve Treasury: Keluk yang dibina menggunakan kadar spot teoritis U. S. Treasuries.
• Swap Curve: Keluk yang dibina dengan menggunakan suku bunga tetap suku swap kadar faedah.
• Eurodollars Curve: Keluk yang dibina menggunakan kadar faedah yang diperolehi daripada harga niaga hadapan eurodollar.
• Curve Agensi: Lengkung yang dibina menggunakan hasil hutang agensi yang tidak boleh dipanggil, kadar tetap.

Spreads yield

Hasil bon berbanding dengan hasil penanda arasnya dipanggil penyebaran. Penyebaran ini digunakan sebagai mekanisme harga dan sebagai perbandingan nilai relatif antara bon. Sebagai contoh, seorang peniaga mungkin mengatakan bahawa bon korporat tertentu didagangkan pada penyebaran 75 mata asas di atas Perbendaharaan 10 tahun.Ini bermakna bahawa hasil sehingga kematangan bon itu adalah 0. 75% lebih besar daripada hasil hingga kematangan Perbendaharaan 10 tahun yang berjalan. Sekiranya bon korporat yang berbeza dengan penarafan, pandangan dan tempoh kredit yang sama didagangkan pada penyebaran 90 mata asas berdasarkan nilai relatif, bon kedua akan menjadi pembelian yang lebih baik.

Terdapat pelbagai jenis pengiraan spread yang digunakan untuk penanda aras penetapan harga yang berbeza. Keempat perhitungan penyebaran hasil utama adalah:

• Nominal yield Spread: Perbezaan dalam hasil hingga kematangan bon dan hasil hingga jatuh tempo penanda arasnya. Penyebaran Zero-Volatilitas (Penyebaran Z): Penyebaran berterusan yang, apabila ditambah kepada hasil pada setiap titik pada kadar spot Treasury curve di mana aliran tunai bon diterima, akan membuat harga jaminan sama dengan nilai kini aliran tunainya.
• Penyebaran Pilihan-Pelarasan (OAS): OAS digunakan untuk menilai bon dengan pilihan tertanam (seperti bon yang boleh disebut atau bon yang dapat dipanggil). Penyebaran berterusan itu, apabila ditambah kepada hasil pada setiap titik pada lengkung kadar tempat (biasanya lengkung kadar tukaran mata wang AS) di mana aliran tunai bon diterima, akan membuat harga bon sama dengan nilai semasa aliran tunainya. Walau bagaimanapun, untuk mengira OAS, lengkung kadar tempat diberi laluan pelbagai kadar faedah. Dalam erti kata lain, banyak lengkung kadar tempat yang berbeza dikira dan laluan kadar faedah yang berbeza adalah purata Akaun OAS untuk turun naik kadar faedah dan kebarangkalian prabayaran prinsipal bon.
• Margin Diskaun (DM): Bon dengan kadar faedah yang berubah-ubah biasanya harga berhampiran dengan nilai par mereka. Ini kerana kadar faedah (kupon) pada bon kadar berubah-ubah menyesuaikan kepada kadar faedah semasa berdasarkan perubahan dalam kadar rujukan bon. DM adalah penyebaran yang, apabila ditambah kepada kadar rujukan semasa bon, akan menyamakan aliran tunai bon kepada harga semasa.
• Jenis Bon dan Penanda Aras dan Pengiraan Penyebaran

Bon Berprestasi Tinggi:

• Bon hasil tinggi biasanya dihantarkan pada hasil nominal yang tersebar kepada ikatan Treasury U. S. yang khusus. Walau bagaimanapun, kadang-kadang apabila penarafan kredit dan prospek bon hasil tinggi merosot, bon akan mula diperdagangkan pada harga dolar sebenar. Sebagai contoh, dagangan bon tersebut pada $ 75. 875 berbanding 500 mata asas sepanjang Perbendaharaan 10 tahun. Bon Korporat:
• Bon korporat biasanya dijual pada harga nominal yang tersebar kepada bon U. S. Treasury yang khusus yang sesuai dengan kematangannya. Sebagai contoh, bon 10 tahun korporat berharga kepada Perbendaharaan 10 tahun. Sekuriti Bersandarkan Gadai Janji:
• Terdapat banyak jenis MBS. Kebanyakan mereka berdagang dengan hasil nominal yang tersebar di dalam kehidupan purata wajaran mereka ke U. S. Treasury I-curve. Sesetengah perdagangan MBS boleh laras kadar pada DM, yang lain perdagangan pada penyebaran Z. Sesetengah perdagangan CMO pada hasil nominal merebak ke Perbendaharaan tertentu. Sebagai contoh, bon kelas pelunasan yang dirancang selama 10 tahun mungkin berdagang dengan hasil nominal yang tersebar ke Treasury 10 tahun yang berjalan pada masa yang sama, atau ikatan Z mungkin diperdagangkan pada hasil nominal yang tersebar ke 30 - Treasury tahun.Oleh kerana MBS mempunyai pilihan panggilan tertanam (peminjam mempunyai pilihan untuk membayarkan hipotek mereka), mereka sering dinilai menggunakan OAS. Sekuriti Berasaskan Aset:
• ABS kerap berdagang dengan hasil nominal yang tersebar pada kehidupan purata wajarannya ke lengkung swap. Agensi:
• Agensi sering berdagang dengan hasil nominal tersebar ke Perbendaharaan tertentu, seperti Treasury 10 tahun yang berjalan. Agensi yang boleh dipanggil kadang-kadang dinilai berdasarkan OAS di mana keluk kadar tempat diperoleh daripada hasil pada agensi yang tidak boleh dipanggil. Bon Perbandaran:
• Oleh kerana kelebihan cukai bon perbandaran (biasanya tidak boleh dikenakan cukai), hasilnya tidak begitu tinggi dengan U.S S. Treasury menghasilkan sebagai bon lain. Oleh itu, munis sering berdagang dengan hasil yang matang hingga jatuh tempo atau bahkan satu harga dolar. Walau bagaimanapun, hasil muni sebagai nisbah kepada penanda aras Perbendaharaan kadang-kadang digunakan sebagai ukuran nilai relatif. Kewajipan Hutang Berjaminan:
• Seperti MBS dan ABS yang sering kembali CDO, terdapat banyak penanda aras harga yang berbeza dan langkah hasil yang digunakan untuk harga CDO. Kurva eurodollar kadang-kadang digunakan sebagai penanda aras. Margin diskaun digunakan pada tranche kadar terapung. Pengiraan OAS dibuat untuk analisis nilai relatif. Bottom Line

Konvensyen harga pasaran bon agak rumit, tetapi seperti peraturan baseball, memahami asas-asas mengambil misteri daripada mereka. Harga bon benar-benar hanya satu perkara untuk mengenal pasti penanda aras harga, menentukan penyebaran dan memahami perbezaan antara dua pengiraan hasil asas: hasil kepada kematangan dan kadar spot. Dengan pengetahuan itu, memahami bagaimana pelbagai jenis bon berharga tidak boleh menakutkan.