Syarikat yang ingin meneroka dan mula menjual saham mereka kepada orang ramai mempunyai cara untuk menstabilkan harga saham awal mereka. Salah satu cara ini adalah melalui mekanisme undang-undang yang dipanggil pilihan greenshoe. A greenshoe adalah fasal yang terkandung dalam perjanjian pengunderaitan tawaran awam permulaan (IPO) yang membolehkan pengunderait membeli sehingga 15% saham syarikat tambahan pada harga penawaran. Bank pelaburan dan agensi broker (penaja jamin) yang mengambil bahagian dalam proses greenshoe mempunyai keupayaan untuk melaksanakan opsyen ini sekiranya permintaan awam bagi saham melebihi jangkaan dan dagangan saham di atas harga penawaran. (Baca lebih lanjut mengenai pemilikan IPO di IPO Lock-Ups Stop Insider Menjual .)

Asal Greenshoe
Istilah "greenshoe" berasal dari Syarikat Pengilangan Sepatu Hijau (kini dikenali sebagai Stride Rite Corporation), yang ditubuhkan pada tahun 1919. Ia adalah syarikat pertama yang melaksanakan greenshoe fasal ke dalam perjanjian pengunderaitan mereka.

Dalam prospektus syarikat, istilah undang-undang untuk greenshoe adalah "over-allotment option", kerana sebagai tambahan kepada saham yang ditawarkan awal, saham diketepikan untuk pengunderait. Opsyen jenis ini adalah satu-satunya cara yang dibenarkan oleh Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC) untuk penaja jamin untuk menstabilkan harga terbitan secara sah selepas harga penawaran telah ditentukan. SEC memperkenalkan pilihan ini untuk meningkatkan kecekapan dan daya saing proses penggalangan dana untuk IPO. (Baca lebih lanjut mengenai bagaimana SEC melindungi pelabur dalam Policing Pasar Sekuriti: Gambaran Keseluruhan SEC .)

Penstabilan Harga
Ini adalah cara pilihan greenshoe berfungsi:

• Penaja jamin berfungsi sebagai penghubung (seperti peniaga), mencari pembeli untuk saham yang ditawarkan oleh pelanggan mereka.
• Harga untuk saham ditentukan oleh penjual (pemilik syarikat dan pengarah) dan pembeli (penjaja dan pelanggan).
• Apabila harganya ditentukan, saham-saham itu sedia untuk dijual secara umum. Penaja jamin perlu memastikan bahawa saham-saham ini tidak dijual di bawah harga tawaran.
• Jika penaja jamin tersebut mendapati terdapat kemungkinan perdagangan saham di bawah harga penawaran, mereka boleh menggunakan opsyen greenshoe.

Dalam usaha untuk mengekalkan harga yang terkawal, penanggung jamin pengundian atau belanja sehingga 15% lebih banyak saham daripada yang ditawarkan oleh syarikat pada mulanya. (Untuk lebih lanjut mengenai peranan penaja jamin dalam penilaian sekuriti, baca Fungsi Pembrokeran: Pengunderaitan Dan Peranan Agensi .)

Sebagai contoh, jika syarikat memutuskan untuk menjual 1 juta saham secara umum, para penaja jamin (atau "penstabil") boleh menggunakan opsyen greenshoe mereka dan menjual 1. 15 juta saham. Apabila saham berharga dan boleh didagangkan secara umum, penaja jamin boleh membeli balik 15% saham.Ini membolehkan pengunderait menstabilkan harga saham yang berubah-ubah dengan meningkatkan atau mengurangkan penawaran saham mengikut permintaan awam awal. (Baca lebih lanjut dalam Dasar-dasar Bid-Ask Spread .)

Jika harga pasaran saham melebihi harga tawaran yang pada asalnya ditetapkan sebelum dagangan, para penanggung jamin tidak dapat membeli balik saham tanpa menanggung kerugian. Di sinilah opsyen greenshoe berguna: ia membenarkan para pengunderaitan membeli balik saham pada harga tawaran, dengan itu melindungi mereka dari kerugian.

Jika tawaran awam berdagang di bawah harga penawaran syarikat itu, ia dirujuk sebagai "masalah istirahat". Ini boleh membuat anggapan bahawa stok yang ditawarkan mungkin tidak boleh dipercayai, yang boleh mendorong pelabur menjual sama ada saham yang telah mereka beli atau tidak membeli lebih banyak. Untuk menstabilkan harga saham dalam kes ini, para pengunderait melaksanakan pilihan mereka dan membeli semula saham pada harga tawaran dan mengembalikan saham kepada pemberi pinjaman (penerbit).

Greenshoes Penuh, Separa dan Berbalik Jumlah saham yang ditanggung oleh penaja jamin itu menentukan sama ada mereka akan menggunakan greenshoe separa atau greenshoe penuh. A greenshoe separa adalah apabila pengunderait hanya dapat membeli balik beberapa saham sebelum harga saham meningkat. Sebuah greenshoe penuh berlaku apabila mereka tidak dapat membeli balik saham sebelum harga semakin tinggi. Pada ketika ini, penanggung jamin perlu melaksanakan pilihan penuh dan membeli pada harga tawaran. Opsyen ini boleh dilaksanakan pada bila-bila masa sepanjang 30 hari pertama perdagangan IPO.

Terdapat juga pilihan greenshoe balik. Pilihan ini mempunyai kesan yang sama pada harga saham sebagai pilihan greenshoe biasa, tetapi bukannya membeli saham, penaja jamin dibenarkan menjual kembali saham kepada penerbit. Jika harga saham jatuh di bawah harga tawaran, penaja jamin boleh membeli saham di pasaran terbuka dan menjualnya kembali kepada penerbit. (Ketahui tentang faktor-faktor yang mempengaruhi harga saham di Breaking Down The Fed Model dan Angkatan yang Memindahkan Harga Saham .)

Pilihan Greenshoe dalam Tindakan syarikat-syarikat yang menawarkan opsyen greenshoe dalam perjanjian pengunderaitan mereka. Sebagai contoh, unit Esso Exxon Mobil Corporation (NYSE: XOM) menjual 84. 58 juta saham tambahan semasa tawaran awam permulaannya, kerana pelabur membuat tempahan untuk membeli 475. 5 juta saham ketika Esso pada mulanya hanya menawarkan 161.9 juta saham. Syarikat mengambil langkah ini kerana permintaan melepasi bekalan saham mereka dengan dua kali jumlah awal.

Contoh lain ialah Tata Steel Company, yang dapat menaikkan $ 150 juta dengan menjual sekuriti tambahan melalui pilihan greenshoe.

Kesimpulan Salah satu manfaat menggunakan greenshoe adalah kemampuannya untuk mengurangkan risiko bagi syarikat yang mengeluarkan saham. Ia membolehkan penaja jamin untuk membeli kuasa untuk menutup kedudukan mereka yang pendek apabila harga saham jatuh, tanpa risiko membeli saham jika kenaikan harga.Sebagai balasan, ini membantu mengekalkan harga saham stabil, yang memberi kesan positif kepada penerbit dan pelabur.

Untuk membaca lebih lanjut mengenai pelaburan dalam IPO, lihat Watak-watak yang Merah dari Pasaran IPO .