Gandaan harga biasanya digunakan untuk menentukan nilai ekuiti sesebuah syarikat. Kemudahan relatif dan kesederhanaan kaedah penilaian relatif menjadikannya antara kegemaran pelabur institusi dan runcit. Harga kepada pendapatan, nilai jualan dan harga kepada nilai buku biasanya dianalisis apabila membandingkan harga pelbagai saham berdasarkan standard penilaian yang dikehendaki. Berbilang aliran harga kepada tunai (P / CF) jatuh ke dalam kategori yang sama dengan metrik harga di atas, kerana ia menilai harga saham syarikat berbanding dengan berapa banyak aliran tunai firma menghasilkan.
TUTORIAL: Analisis Nisbah

Mengira Nisbah P / CF Gandaan P / CF dikira dengan pendekatan yang serupa dengan apa yang digunakan dalam metrik berasaskan harga yang lain. P, atau harga, hanyalah harga saham semasa firma. Untuk mengelakkan turun naik dalam pelbagai, harga purata 30 atau 60 hari boleh digunakan untuk mendapatkan nilai yang lebih stabil yang tidak dipengaruhi oleh pergerakan pasaran rambang. CF, atau aliran tunai, yang terdapat dalam penyebut nisbah, diperoleh melalui pengiraan aliran tunai 12 bulan yang dijana oleh firma, dibahagikan dengan jumlah saham yang belum dijelaskan.

Anggapkan bahawa purata harga 30 hari syarikat ABC adalah $ 20 - dalam tempoh 12 bulan yang lalu $ 1 juta aliran tunai telah dihasilkan dan firma mempunyai 200,000 saham yang belum dijelaskan. Mengira aliran tunai sesaham (CFPS), nilai $ 5 diperoleh ($ 1, 000, 000/200, 000). Berikutan itu, seseorang akan membahagikan $ 20 hingga $ 5 untuk mendapatkan pelbagai harga yang diperlukan. Perhatikan juga bahawa keputusan yang sama akan ditentukan jika cap pasaran dibahagikan dengan jumlah aliran tunai firma. (Nisbah P / E adalah alat yang mudah untuk menilai sebuah syarikat, tetapi tiada nisbah tunggal boleh menceritakan keseluruhan cerita. Lihat Berhati-hatilah Isyarat Salah Daripada Nisbah P / E .)

Jenis Aliran Tunai yang Berbeza Beberapa pendekatan wujud untuk mengira aliran tunai. Apabila melakukan analisis perbandingan antara nilai relatif firma yang serupa, pendekatan penilaian yang konsisten mesti digunakan dalam keseluruhan proses penilaian. Contohnya, seseorang penganalisis mungkin mengira aliran tunai kerana hanya menambah balik belanja bukan tunai seperti susut nilai dan pelunasan kepada pendapatan bersih, sementara penganalisis lain boleh melihat angka aliran tunai percuma yang lebih menyeluruh. Tambahan pula, pendekatan alternatif untuk menentukan aliran tunai adalah dengan hanya jumlah aliran operasi, pembiayaan dan aliran tunai yang terdapat dalam penyata aliran tunai.

Walaupun pendekatan aliran tunai percuma adalah masa yang paling intensif, ia biasanya menghasilkan hasil yang paling tepat, yang boleh dibandingkan antara syarikat. Aliran tunai percuma dikira seperti berikut:

FCF = [Perolehan Sebelum Cukai Minat * (1 - Kadar Cukai) + Susutnilai + Pelunasan - Perubahan Modal Kerja Bersih - Perbelanjaan Modal]

Kebanyakan input ini boleh ditarik dengan cepat (kadang-kadang dengan beberapa pengiraan kecil) daripada penyata kewangan firma.Tidak kira pendekatan yang dilaksanakan, ia mestilah konsisten. (Apabila cuba menilai sebuah syarikat, ia selalu turun untuk menentukan nilai aliran tunai percuma dan mendiskaunkannya kepada hari ini. Lihat Menilai Firma Menggunakan Nilai Kini Aliran Tunai Percuma .)

Relatif Analisis Nilai Setelah nisbah P / CF dikira, hasil awalnya sebenarnya tidak mendedahkan apa-apa yang sangat penting kepada penganalisis. Sama dengan prosedur berikutnya untuk metodologi nilai relatif - yang menggunakan kelipatan P / E, P / S dan P / BV - P / CF yang dikira perlu dinilai berdasarkan syarikat setanding. P / CF 5 tidak benar-benar mendedahkan banyak maklumat berguna melainkan industri dan peringkat kehidupan untuk firma itu diketahui. Berbagai harga aliran wang tunai rendah yang rendah mungkin tidak menarik bagi firma insurans pertumbuhan yang pesat, tetapi menawarkan peluang membeli padu untuk permulaan biotek kecil. Pada dasarnya, untuk mendapatkan makna jika sebuah syarikat berdagang pada harga murah berbanding dengan aliran tunai, senarai perbandingan yang sepadan mesti membentuk penanda aras perbandingan.

Kelebihan dan Kelemahan P / CF Terdapat beberapa kelebihan yang P / CF memegang lebih banyak gandaan pelaburan lain. Paling penting, berbeza dengan pendapatan, jualan dan nilai buku, syarikat mempunyai masa yang lebih keras memanipulasi aliran tunai. Walaupun jualan, dan pendapatan tidak dapat dielakkan, boleh dimanipulasi melalui amalan seperti perakaunan yang agresif, dan nilai buku aset menjadi mangsa kepada anggaran subjektif dan kaedah susutnilai, aliran tunai hanyalah aliran tunai - ia adalah metrik konkrit berapa banyak wang yang dikeluarkan oleh firma dalam tempoh tertentu. Gandaan aliran tunai juga memberikan gambaran yang lebih tepat mengenai sebuah syarikat. Hasilnya, sebagai contoh, boleh menjadi sangat tinggi, tetapi margin kotor yang remeh akan menghilangkan manfaat positif dari jumlah jualan yang tinggi. Begitu juga, gandaan pendapatan sering sukar untuk diseragamkan disebabkan oleh amalan perakaunan berubah-ubah di seluruh syarikat. Kajian mengenai analisis fundamental telah menyimpulkan bahawa nisbah P / CF memberikan indikasi pengembalian jangka panjang.

Walaupun banyak kelebihannya, terdapat beberapa masalah kecil dalam nisbah P / CF. Seperti yang dinyatakan sebelum ini, aliran tunai dalam penyebut boleh dikira dalam beberapa cara untuk mencerminkan pelbagai jenis aliran tunai. Aliran tunai percuma kepada pemegang ekuiti, contohnya, dikira secara berbeza daripada aliran tunai kepada pihak berkepentingan, yang berbeza daripada ringkasan ringkas pelbagai aliran tunai pada penyata aliran tunai. Untuk mengelakkan kekeliruan, selalu penting untuk menentukan jenis aliran tunai yang digunakan untuk metrik. Kedua, nisbah P / CF mengabaikan impak komponen bukan tunai seperti pendapatan tertunda. Walaupun ini sering digunakan sebagai hujah terhadap perkara berbilang, bukan tunai seperti pendapatan tertunda akhirnya akan memperkenalkan komponen tunai yang ketara / terukur. Akhir sekali, sama dengan semua teknik penilaian berganda, nisbah P / CF adalah pendekatan "cepat dan kotor" yang harus dilengkapi dengan prosedur aliran tunai diskaun.(Untuk bacaan tambahan, rujuk kepada Penilaian DCF: Pemeriksaan Sanitasi Pasaran Saham .)

Bottom Line Menganalisis nilai stok berdasarkan aliran tunai adalah sama dengan menentukan sama ada bahagian di bawah atau terlebih nilai berdasarkan pendapatan. Nisbah P / CF yang tinggi menunjukkan bahawa firma tertentu didagangkan pada harga yang tinggi tetapi tidak menimbulkan aliran tunai yang mencukupi untuk menyokong pelbagai - kadang-kadang ini OK, bergantung kepada firma, industri, dan operasi khususnya. Nisbah harga yang lebih kecil secara amnya lebih disukai, kerana mereka mungkin mendedahkan aliran tunai yang mencukupi firma yang belum dipertimbangkan dengan betul dalam harga saham semasa.

Memegang semua faktor yang berterusan, dari perspektif pelaburan, P / CF yang lebih kecil lebih disukai berbanding pelbagai yang lebih besar. Walau bagaimanapun, seperti semua nisbah asas, satu metrik tidak pernah menceritakan kisah penuh. Keseluruhan gambar mestilah ditentukan dengan tepat dari pelbagai sudut (nisbah) untuk menaksir nilai intrinsik pelaburan. Berbagai aliran harga-ke-tunai hanyalah alat lain yang harus ditambah oleh pelabur kepada repertoir teknik mencari nilai. (Ketahui bagaimana sebuah syarikat membelanjakan wangnya dan sama ada akan ada yang tersisa untuk pelabur. Lihat Menganalisis Aliran Tunai Cara Mudah .)